自9月中創(chuàng)新高后，美股急劇回調(diào)，標(biāo)普500指數(shù)在9月19日創(chuàng)下2019.26的歷史新高后，一度最多下跌9.8%，至10月15日低位的1820.66水平，隨后反彈至10月17日收市的1886.76，反彈幅度為3.6%。以10月17日收市位計(jì)算，標(biāo)普500指數(shù)今年升幅只剩下2.08%。

　　9月中美股開(kāi)始見(jiàn)頂回調(diào)，觸發(fā)點(diǎn)是從美聯(lián)儲(chǔ)鷹派對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)“任由”市場(chǎng)對(duì)美國(guó)加息期的開(kāi)始時(shí)間作出過(guò)遲的估計(jì)，需要糾正市場(chǎng)的預(yù)期開(kāi)始。9月23日，圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)銀行行長(zhǎng)布拉德（JamesBulard）表示，隨著量化寬松政策即將結(jié)束，美聯(lián)儲(chǔ)可能需要在10月底會(huì)議公告中取消維持低利率的承諾，即刪去“相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間”維持近零利率這一句。

　　隨后一連串“利空”因素不斷涌現(xiàn)，分別為：美國(guó)與西班牙于10月初分別發(fā)現(xiàn)首例埃博拉患者，市場(chǎng)擔(dān)心疫癥蔓延至非洲以外；10月3日，美匯指數(shù)(DXY)升至52個(gè)月高位的86.75，投資者擔(dān)心美國(guó)企業(yè)盈利受損；德國(guó)于10月6日~9日期間公布的8月份工廠訂單、工業(yè)生產(chǎn)及出口增速分別出現(xiàn)5.7%、4%及5.8%的大幅下跌，德國(guó)這歐元區(qū)大哥可能陷入技術(shù)性衰退；9月份歐元區(qū)及英國(guó)的消費(fèi)物價(jià)指數(shù)分別下跌至5年低位的0.3%及1.2%，投資者擔(dān)心環(huán)球通縮壓力加深，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)蕭條。

　　希臘總理薩馬拉斯的提前退出紓困計(jì)劃10月11日在國(guó)會(huì)獲得通過(guò)后，民調(diào)指出，傾向不再接受歐盟及國(guó)際貨幣基金組織苛刻紓困條件的希臘左派政黨，將于明年2月贏得大選。另?yè)?jù)《CNBC》報(bào)道，歐盟目前正在進(jìn)行的區(qū)內(nèi)銀行業(yè)“資產(chǎn)品質(zhì)審查”（AQR）結(jié)果，將在11月出爐。但信貸評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)（Fitch）周叁預(yù)警，希臘銀行業(yè)的審查結(jié)果恐怕仍然將顯示資金短缺，因?yàn)樗麄兊馁Y產(chǎn)組合中仍有龐大問(wèn)題債務(wù)。市場(chǎng)沽售歐豬國(guó)債，希臘10年期國(guó)債孳息率上周四彈升至13個(gè)月高位的8.8%，意大利及西班牙10年期國(guó)債孳息率則分別反彈0.3%及0.2%，至2.6%及2.25%。避險(xiǎn)情緒蔓延至全球，推低歐美股市，推高日元及推低美國(guó)國(guó)庫(kù)債券孳息率。

　　筆者認(rèn)為，以上大部分不利美股因素都會(huì)消退。

　　自10月初開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)鴿派反攻，副主席費(fèi)希爾指出，美元強(qiáng)勢(shì)與全球增長(zhǎng)放緩可令聯(lián)儲(chǔ)局加息步伐放緩，美國(guó)加息預(yù)期現(xiàn)對(duì)股市的影響是中性。

　　歐洲與中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)影響不大，今年第二季度，美國(guó)本土消費(fèi)貢獻(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的68.5%，出口只占13.5%，反觀歐元區(qū)內(nèi)的德國(guó)及法國(guó)，其本土消費(fèi)只貢獻(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的55%，出口貢獻(xiàn)則分別高達(dá)38.3%及28.4%。來(lái)自房市反彈的財(cái)富效應(yīng)與低油價(jià)仍支持美國(guó)消費(fèi)。

　　通縮會(huì)否導(dǎo)致“蕭條”并無(wú)實(shí)證基礎(chǔ)。一份對(duì)17個(gè)國(guó)家于過(guò)去180年內(nèi)發(fā)生過(guò)的通縮與蕭條所作的研究報(bào)告指出，通縮與蕭條并無(wú)關(guān)系，在期內(nèi)發(fā)生的73次通縮，其中65次并無(wú)導(dǎo)致蕭條，在29次蕭條當(dāng)中，有21次并無(wú)出現(xiàn)通縮。商品、油價(jià)下跌與歐洲正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性改革令環(huán)球通脹放緩，卻并非惡性，股市的下跌是膝跳反射。

　　希臘情況不太穩(wěn)定，但歐洲央行仍處作戰(zhàn)狀態(tài)，希臘以外的歐豬國(guó)債價(jià)格在歐洲央行兩年前推出長(zhǎng)期再融資操作（LTRO）后，因銀行購(gòu)債后不斷上升，推低孳息率，現(xiàn)在的“歐豬國(guó)”長(zhǎng)期利率其實(shí)過(guò)低。在上一次低息周期（2005年）中，意大利10年期孳息率最低為3.25%，西班牙10年期孳息率是3%，現(xiàn)在分別只有2.5%及2.17%，因此意、西孳息率適度上升并不代表歐債危機(jī)重臨。

　　唯一比較不確定的因素似乎是埃博拉疫情會(huì)否受控，不再在非洲以外地區(qū)擴(kuò)散，而在疫區(qū)內(nèi)的治療及謹(jǐn)慎善后方法是否快速有效施行。其實(shí)，美國(guó)民眾對(duì)埃博拉的恐懼，擴(kuò)散速度比病毒本身的擴(kuò)散速度還要快，且對(duì)該病毒的傳染機(jī)制仍有誤解。哈佛大學(xué)公共衛(wèi)生學(xué)院在10月8日~12日所作的民調(diào)結(jié)果顯示，大約85%的受訪者認(rèn)為病毒可以通過(guò)打噴嚏或咳嗽傳播。上周末美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬高調(diào)在電視講話中發(fā)表了“埃博拉：需了解的那些事實(shí)”后，民眾對(duì)疫癥的誤解應(yīng)有所改善，降低對(duì)疫癥恐懼的擴(kuò)散速度，亦降低美股進(jìn)一步恐慌性拋售的可能性。

　?。ㄗ髡呦敌钦广y行財(cái)資市場(chǎng)部執(zhí)行董事）