理財(cái)師課堂

　　坐堂嘉賓：渣打銀行財(cái)富管理部策略師

　　歐元區(qū)及亞洲的增長(zhǎng)與通脹過(guò)去一月均顯著轉(zhuǎn)弱。美國(guó)增長(zhǎng)雖然保持強(qiáng)穩(wěn)，但美聯(lián)儲(chǔ)官員憂慮全球增長(zhǎng)轉(zhuǎn)弱，亦擔(dān)心強(qiáng)美元會(huì)損及美國(guó)出口。因此，美聯(lián)儲(chǔ)延后加息的風(fēng)險(xiǎn)提高，歐洲及亞洲加大政策放寬力度的概率亦增加。

　　增長(zhǎng)前景堪憂將導(dǎo)致市場(chǎng)波動(dòng)增加、通脹預(yù)期下降、技術(shù)性關(guān)口穿破，而這些變化都可能是促成政府債券收益率急降的關(guān)鍵因素。在市況波動(dòng)期間，資金轉(zhuǎn)移到避險(xiǎn)資產(chǎn)并不出奇，不過(guò)我們認(rèn)為收益率降幅與經(jīng)濟(jì)基本因素不相稱，因此建議堅(jiān)持固定收益投資。不過(guò)，亞洲本地貨幣（境內(nèi)及離岸人民幣、印度盧比）及新興市場(chǎng)高收益主權(quán)債券仍是我們首選的債券資產(chǎn)類別。我們傾向?yàn)榘l(fā)達(dá)市場(chǎng)及亞洲高收益的整體風(fēng)險(xiǎn)配置設(shè)限。

　　我們對(duì)股票維持看好，預(yù)料其今后12個(gè)月的表現(xiàn)會(huì)領(lǐng)先于其他資產(chǎn)類別。近期調(diào)整應(yīng)可視為增持機(jī)會(huì)。

　　其中，歐洲央行將于10月26日發(fā)布銀行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量評(píng)審報(bào)告，預(yù)計(jì)有九家銀行不合格。市場(chǎng)對(duì)此不感到詫異，但維系信心的關(guān)鍵在于這些銀行能否及早宣布集資計(jì)劃。其中，有兩個(gè)關(guān)鍵因素促成我們看好歐股的立場(chǎng)：第一，歐元區(qū)公司有55%的收入來(lái)自區(qū)外；第二，歐元轉(zhuǎn)弱有利推高公司盈利。據(jù)估計(jì)，歐元貿(mào)易加權(quán)指數(shù)每下降10%，即可把歐元區(qū)公司盈利推升6%。此外，在第3季度盈利業(yè)績(jī)公布期，預(yù)計(jì)歐洲的盈利增長(zhǎng)趨勢(shì)會(huì)強(qiáng)過(guò)美國(guó)。據(jù)預(yù)測(cè)，盈利增長(zhǎng)最高的是歐洲科技業(yè)。

　　歐盟及新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，有跡象顯示正影響美國(guó)的增長(zhǎng)前景，有鑒于此，美聯(lián)儲(chǔ)的口風(fēng)有所改變。不過(guò)，雖然歐洲及新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩會(huì)對(duì)美國(guó)構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)，但我們?nèi)匀幌嘈琶绹?guó)經(jīng)濟(jì)回升可以自行持續(xù)，所以建議投資者保持投資。

　　近期標(biāo)普500指數(shù)下跌，原因不僅在于對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的顧慮。美國(guó)經(jīng)濟(jì)近幾月已呈現(xiàn)放緩征兆；供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）指數(shù)及消費(fèi)者信心都下降，凱斯·希勒房?jī)r(jià)指數(shù)亦持續(xù)出現(xiàn)放緩跡象。不過(guò)盡管內(nèi)部增長(zhǎng)指標(biāo)轉(zhuǎn)弱，但畢竟仍處于正區(qū)間，就業(yè)數(shù)據(jù)亦保持強(qiáng)勁。而亞洲股市表現(xiàn)各有不同，意味著國(guó)別挑選更為重要。我們對(duì)印度及韓國(guó)的配置比重偏高。

　　在市場(chǎng)波動(dòng)之際，黃金的表現(xiàn)仍然令人失望，我們維持減持。我們對(duì)黃金維持減持并看淡其前景。過(guò)去一月，股票、債券及外匯市場(chǎng)的波動(dòng)同告加劇，對(duì)于黃金理應(yīng)是個(gè)重大支持因素。但盡管如此，總回報(bào)仍然是負(fù)數(shù)。其實(shí)在先前發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件期間，黃金的表現(xiàn)同樣乏善可陳，所以有理由認(rèn)為黃金在現(xiàn)價(jià)位不一定是最佳的對(duì)沖工具。

　　就較長(zhǎng)線而言，我們的減持觀點(diǎn)維持不變。美元上升，而市場(chǎng)注意力再聚焦于美聯(lián)儲(chǔ)可能開(kāi)始加息的時(shí)間，我們認(rèn)為兩者都是利淡黃金的因素。此外，股市投資回報(bào)以及上升的收益率亦增加了持有黃金這種非生息資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本。我們觀點(diǎn)失誤的風(fēng)險(xiǎn)主要在于通脹出乎意料地急升，或者美聯(lián)儲(chǔ)延后緊縮政策。

　　主持人：黃倩蔚 謝夢(mèng)