本周A股繼續(xù)調(diào)整，指數(shù)下跌態(tài)勢(shì)明顯。自10月10日以來(lái)，上證指數(shù)已下跌2.82%，創(chuàng)業(yè)板指跌幅則達(dá)5.64%。今年行情是否已經(jīng)結(jié)束？?jī)晌皇茉L私募人士表示，本周均減倉(cāng)，并開(kāi)始為明年布局做打算。他們看好業(yè)績(jī)穩(wěn)定、漲幅不大的醫(yī)藥和新能源汽車板塊。

　　本報(bào)記者 曹乘瑜

　　調(diào)整幅度可能有限

　　中國(guó)證券報(bào)：10月下旬以來(lái)，市場(chǎng)震蕩走低，原因何在？

　　楊玉山：先來(lái)看看本輪行情產(chǎn)生的原因。一是市場(chǎng)對(duì)改革的良好預(yù)期，改革包括經(jīng)濟(jì)改革也包括制度改革，反映到微觀經(jīng)濟(jì)層面是國(guó)企改革，改革將提升市場(chǎng)效率。二是市場(chǎng)對(duì)資金利率水平下降有良好預(yù)期。三是并購(gòu)重組引發(fā)小市值公司股價(jià)飆升。

　　此外，從資金面看，外圍資金例如房地產(chǎn)資金逐步進(jìn)入證券市場(chǎng)，證券市場(chǎng)中的融資資金也是重要的資金提供方。最近融資融券交易占A股總交易的比例已經(jīng)達(dá)到15%，尤其是市場(chǎng)中的小市值公司很容易因?yàn)橘Y金的推動(dòng)而上漲。但是進(jìn)入10月以后，這些因素轉(zhuǎn)向不利的一面。

　　首先，市場(chǎng)對(duì)改革的預(yù)期很高，未來(lái)需要有實(shí)質(zhì)舉措慢慢兌現(xiàn)改革預(yù)期。其次，臨近年底，預(yù)計(jì)資金面逐漸收緊。最后，A股小市值公司的估值水平已經(jīng)非常高，中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板估值都已經(jīng)接近或超過(guò)A股歷史最高估值水平。新退市制度的推出、注冊(cè)制和新股發(fā)行的預(yù)期對(duì)小市值公司產(chǎn)生沖擊，也會(huì)顛覆目前小市值公司上漲的邏輯。所以四季度需要控制風(fēng)險(xiǎn)。

　　楊丙田：新股發(fā)行加速完成下半年計(jì)劃，新股中簽率提升具有中簽翻倍甚至翻兩倍的賺錢效應(yīng)，導(dǎo)致打新熱情不減，從而導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)資金偏緊，這些因素影響了反彈節(jié)奏，使得10月出現(xiàn)震蕩走低的趨勢(shì)。這次12只新股網(wǎng)上網(wǎng)下募集資金不到30億元，申購(gòu)需要凍結(jié)近9000億元資金，不合理匹配，大盤會(huì)承受不了。此外，市場(chǎng)不確定因素增加，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍然低迷，外圍市場(chǎng)也出現(xiàn)大幅回調(diào)，也是原因所在。

　　中國(guó)證券報(bào)：本輪調(diào)整會(huì)持續(xù)多久，幅度會(huì)有多大？

　　楊玉山：一般四季度市場(chǎng)都會(huì)面臨上述不利因素干擾。上證指數(shù)的調(diào)整幅度不會(huì)很深，我擔(dān)心的是中小企業(yè)板指和創(chuàng)業(yè)板指的調(diào)整幅度。因?yàn)闇?00權(quán)重股估值低，漲幅小，不需要太多擔(dān)心。反觀創(chuàng)業(yè)板公司，漲幅大，估值高，投資者需要警惕。另外，許多重組公司走勢(shì)很強(qiáng)，但我很擔(dān)心許多被上市公司收購(gòu)的公司業(yè)績(jī)承諾能否兌現(xiàn)，一旦這些公司業(yè)績(jī)低于預(yù)期，將對(duì)明年的市場(chǎng)走勢(shì)產(chǎn)生不利影響。

　　楊丙田：調(diào)整時(shí)間不會(huì)持續(xù)太長(zhǎng)，調(diào)整幅度也不會(huì)過(guò)大，更多的是調(diào)倉(cāng)換股，像二線藍(lán)籌股、新能源汽車、銀行、食品飲料、醫(yī)藥等具備業(yè)績(jī)支撐的板塊漲幅也不大。

　　中國(guó)證券報(bào)：今年剩下的幾個(gè)月，A股走勢(shì)會(huì)是什么樣子？

　　楊玉山：主板市場(chǎng)來(lái)回震蕩，中小板和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)震蕩下行，行情走勢(shì)會(huì)分化。

　　楊丙田：隨著滬港通開(kāi)通時(shí)點(diǎn)不斷臨近，剩下幾個(gè)月可能會(huì)演繹寬幅震蕩向上行情，因?yàn)橥赓Y更喜歡一些業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)且具備較高安全邊際個(gè)股。

　　中國(guó)證券報(bào)：如果指數(shù)再次向上，需要哪些因素配合？

　　楊玉山：能夠引發(fā)市場(chǎng)上漲的因素，一是市場(chǎng)資金成本下降，例如央行出臺(tái)寬松貨幣政策等；二是國(guó)企改革尤其是央企改革有實(shí)質(zhì)性舉措出臺(tái)；三是新股發(fā)行制度改革有進(jìn)一步明確信息。

　　楊丙田：具體因素包括，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)企穩(wěn)跡象明顯，資金面繼續(xù)寬松，滬港通開(kāi)啟預(yù)期促使外部資金加速流入。只有這樣大盤才可能催生一波年底行情。

　　謹(jǐn)慎操作 側(cè)重防御

　　中國(guó)證券報(bào)：目前的操作策略是什么？

　　楊玉山：10月以來(lái)，對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)持謹(jǐn)慎態(tài)度，目前倉(cāng)位不高。未來(lái)仍舊會(huì)保持適中倉(cāng)位，會(huì)選擇今年漲幅小、前景好、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定、估值不高的公司進(jìn)行布局，這四條也是挖掘明年品種的主要標(biāo)準(zhǔn)。

　　楊丙田：以穩(wěn)健風(fēng)格為主，配置具備防御性特征的品種，回避一些漲幅過(guò)大的并購(gòu)重組題材概念股，關(guān)注一些業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)且漲幅不大的個(gè)股，比如新能源汽車、食品飲料、銀行、醫(yī)藥等行業(yè)。

　　中國(guó)證券報(bào)：如果調(diào)整持續(xù)，哪些板塊適合防御？

　　楊玉山：主要投資方向是以醫(yī)藥為主的消費(fèi)品。隨著市場(chǎng)的調(diào)整，一些成長(zhǎng)確定、估值不高的醫(yī)藥、環(huán)保、新材料和高端裝備制造公司都是值得關(guān)注的重點(diǎn)。

　　楊丙田：新能源汽車上下游產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)藥、銀行、食品飲料等板塊值得關(guān)注。今年9月國(guó)家對(duì)新能源汽車免征購(gòu)置稅，使新能源汽車9月銷量出現(xiàn)井噴，后市更看好新能源汽車上下游產(chǎn)業(yè)鏈和整車，原油價(jià)格大幅下跌，會(huì)刺激傳統(tǒng)汽車銷量增加。翻看歷史，牛股大部分出現(xiàn)在直接面對(duì)個(gè)人消費(fèi)的領(lǐng)域，這些行業(yè)的前景廣闊。

　　中國(guó)證券報(bào)： 醫(yī)藥在近兩周成為熱點(diǎn)，哪類醫(yī)藥股目前適合投資？

　　楊玉山：醫(yī)藥股因?yàn)榘２├咔榈拇碳び兴憩F(xiàn)，但也隨著市場(chǎng)的調(diào)整急劇下跌。醫(yī)藥股比較適合長(zhǎng)期投資，不適合因短期事件匆忙參與。2014年，基因診斷等新興醫(yī)藥生物行業(yè)表現(xiàn)不錯(cuò)。對(duì)于2015年，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注估值便宜、成長(zhǎng)性確定的中藥、醫(yī)療服務(wù)和生物醫(yī)藥等子行業(yè)。

　　楊丙田：醫(yī)藥板塊歷來(lái)都是我們研究較深的板塊。研究西藥需要具備專業(yè)知識(shí)，相對(duì)研究中藥來(lái)說(shuō)更容易一些，我們更喜歡看得懂的品種。

　　上海理成投資合伙人

　　楊玉山

　　此前的上漲動(dòng)力已經(jīng)消失，年內(nèi)大盤可能保持震蕩，中小板指數(shù)將繼續(xù)下行。

　　金田龍盛投資總經(jīng)理

　　楊丙田

　　在新股發(fā)行大量?jī)鼋Y(jié)資金的情況下，調(diào)整將繼續(xù)，但幅度和時(shí)間跨度均有限。