通信產(chǎn)業(yè)鏈上有設(shè)備制造商、服務(wù)提供商、通信運(yùn)營商、終端提供商以及企業(yè)和個人消費(fèi)者，從資金流來看，運(yùn)營商在產(chǎn)業(yè)鏈中處于核心位置，對產(chǎn)業(yè)鏈尤其是通信設(shè)備和服務(wù)提供商具有較高的定價權(quán)，因而對通信股的投資選股邏輯可自上而下進(jìn)行。

　　傳統(tǒng)的選股邏輯主要基于相對估值和絕對估值來進(jìn)行，對應(yīng)到通信行業(yè)個股，要預(yù)測未來業(yè)績，需跟蹤預(yù)測運(yùn)營商的資本開支和公司市場份額的變化情況。

　　跟蹤資本開支可分兩步走，第一步判斷通信運(yùn)營商的整體資本開支走勢，需跟蹤監(jiān)管政策的變化；第二步根據(jù)通信網(wǎng)絡(luò)建設(shè)和運(yùn)營的規(guī)律來判斷運(yùn)營商在細(xì)分方向的資本開支趨勢。如此，投資者可把握整個通信產(chǎn)業(yè)鏈的基本面，但具體到預(yù)測個股的市場份額則相對困難，因?yàn)椴煌髽I(yè)的業(yè)務(wù)模式、行業(yè)競爭能力和壁壘較難把握，再加上通信是技術(shù)驅(qū)動行業(yè)，新技術(shù)層出不窮，更為個股分析帶來困難。不過，在傳統(tǒng)選股邏輯的思路下，對于個股可結(jié)合歷史業(yè)績進(jìn)行篩選，重點(diǎn)考察公司的細(xì)分行業(yè)排名和收入占比情況。

　　需要注意的是，今年以來股票市場結(jié)構(gòu)分化嚴(yán)重，通信板塊漲幅巨大，市場投資邏輯發(fā)生了一定變化。

　　目前來看，還有兩個新投資思路。一是市值法，即按照企業(yè)未來可能達(dá)到的市值水平，按約束因子考慮折扣后給予估值。第二個思路主要基于公司業(yè)務(wù)外延變化的預(yù)期來進(jìn)行估值，如企業(yè)并購、企業(yè)跨行業(yè)進(jìn)入新的競爭領(lǐng)域等。

　　第一種思路要考慮眾多假設(shè)，與風(fēng)險投資或PE類資本對擬投企業(yè)進(jìn)行的估值邏輯相似，其核心關(guān)鍵點(diǎn)在于能把握公司未來幾年的增長趨勢，不確定性較大。第二種思路不確定性更大，企業(yè)通過并購和轉(zhuǎn)型在短期內(nèi)或可在財(cái)務(wù)報(bào)表上展示較多利潤，但并購轉(zhuǎn)型是否具有持續(xù)性，財(cái)務(wù)盈利的質(zhì)量能否一直得到保證很難判斷。轉(zhuǎn)型類型來看，有產(chǎn)業(yè)內(nèi)橫向或縱向收購，該類型背后的支持是產(chǎn)業(yè)的邏輯；另一類是選擇新的行業(yè)進(jìn)行收購，這類轉(zhuǎn)型并購本身面臨極大的挑戰(zhàn)。就短期效應(yīng)來看，使用第二種投資思路的收益主要來自市場資金對公司轉(zhuǎn)型預(yù)期提升的博弈。