近期，湖南方盛制藥股份有限公司披露招股說明書，擬在上交所上市，公開發(fā)行股份數(shù)量不超過2726萬股。公司生產心腦血管中成藥血塞通片、抗生素類抗感染藥頭孢克肟片、兒科用藥小兒復方四維亞鐵散、小兒四維葡鈣顆粒、骨傷科用藥跌打紅藥片、獨一味等多種產品。

　　北京首證認為，方盛制藥經營性現(xiàn)金流尚不穩(wěn)?。唤戤a品質量有好轉跡象；三七價格暴跌利好公司近期業(yè)績；核心新藥研發(fā)是未來發(fā)展關鍵，北京首證提醒廣大投資者關注相關風險。

　　首先，方盛制藥近年經營性現(xiàn)金流尚不穩(wěn)健。方盛制藥近年營業(yè)總收入呈現(xiàn)20%以上的遞增態(tài)勢，但營業(yè)利潤的增速下降明顯，從2012年的27.6%降低到2013年的12.18%。而經營活動現(xiàn)金流量凈額的波動更加劇烈，年增長率從2012年的-62.85%逆轉為2013年的407.93%。

　　其次，方盛制藥近年產品質量改進明顯。據(jù)媒體報道，方盛制藥在2006年、2007年、2008年、2009年多次被北京、江蘇、山東、湖北、上海、浙江等地方藥監(jiān)局查出產品不合格，涉及頭孢克肟片、鹽酸美他環(huán)素、跌打紅藥片、獨一味、小兒復方四維亞鐵散、小兒四維葡鈣顆粒等眾多產品。自2010年后未見媒體關于方盛制藥產品不合格方面的報道，這表明公司的產品質量有明顯改進。

　　第三，三七價格暴跌利好方盛制藥近期業(yè)績。2014年以來，中藥材三七從1月份的440元/公斤，下跌到130元/公斤左右，跌幅達70%，這是由于2012年大面積擴種的三七在今年大量上市，而其下游市場飽和，導致產能嚴重過剩。三七價格的下行對方盛制藥是重大利好。公司的主打產品血塞通分散片是以三七提取物為原料，血塞通片劑占方盛制藥2013年銷售收入的29.84%，在所有產品銷售收入中排名第一。

　　最后，方盛制藥的核心新藥研發(fā)是未來發(fā)展關鍵。近年，方盛制藥的核心產品占總銷售收入的比重呈現(xiàn)下降態(tài)勢。方盛制藥銷售收入前五名的產品占總銷售收入的 比 重 從2 0 1 1年 的5 9 .4 3 %下 降 到2 0 1 3年 的55.61%。其中，血塞通片劑、頭孢克肟片和賴氨酸維B12顆粒，這三個核心產品占銷售收入的比重從2011年的46.26%降低到2013年的42.73%。這種格局表明，方盛制藥能否研發(fā)出銷量穩(wěn)定的新的核心產品對于公司未來的穩(wěn)定發(fā)展意義重大，否則，公司發(fā)展會陷入不可持續(xù)的態(tài)勢。

　　綜合來看，方盛制藥的產品結構和質量的穩(wěn)定性對其未來的穩(wěn)定發(fā)展至關重要，經營性現(xiàn)金流的穩(wěn)定性有待提高。(北京首證投資顧問有限公司)