9月信貸喜中帶憂：

　　微觀經(jīng)濟(jì)不活躍

　　新增信貸同比多增700億超預(yù)期

　　但企業(yè)短期融資收縮

　　央行主動(dòng)引導(dǎo)市場(chǎng)利率下行所帶來(lái)的效果，在9月的信貸數(shù)據(jù)中得以體現(xiàn)。昨日公布的數(shù)據(jù)顯示，9月份人民幣貸款增加8572億元，同比多增702億元。盡管信貸獲超預(yù)期增長(zhǎng)，但企業(yè)流動(dòng)資金和社會(huì)融資總量中的表外融資依舊延續(xù)了收縮的態(tài)勢(shì)?！捌髽I(yè)短期貸款和票據(jù)融資9月環(huán)比少增531億元，同比少增679億元。其中，票據(jù)融資減少500億元。企業(yè)短期融資收縮，說(shuō)明微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍不夠活躍。”交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平昨日表示。

　　表外融資快速收縮

　　央行數(shù)據(jù)顯示，9月份人民幣貸款增加8572億元，同比多增702億元，環(huán)比多增1517億元。社會(huì)融資總規(guī)模方面，9月份規(guī)模定格在1.05萬(wàn)億元，比上月多945億元，比去年同期少3598億元。

　　招商銀行總行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮對(duì)記者表示，9月信貸規(guī)模和社融規(guī)模均大于前期，數(shù)據(jù)整體有改善，可視為積極信號(hào)，融資對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度有所加大。

　　“但社融較去年同期仍有較大規(guī)模萎縮，特別是表外融資自8月的2550億收縮至9月的不足2000億，其快速收縮值得注意，雖然監(jiān)管層的意愿是提高表內(nèi)融資占比，但大量表外融資的主體由于資質(zhì)問題，難以獲得表內(nèi)融資，影子銀行的快速收縮可能會(huì)惡化實(shí)體經(jīng)濟(jì)的債務(wù)問題?！眲|亮向記者表示。

　　交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平則向記者分析道，9月份企業(yè)短期融資收縮，說(shuō)明微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)仍不夠活躍。盡管如此，9月份的貨幣增速仍然比8月份有所回升。中金公司即認(rèn)為，M2增速回升反映了9月貨幣政策放松的效果。M2當(dāng)月經(jīng)季度調(diào)整后環(huán)比增速折年率13%，較8月的7%明顯上升，顯示央行貨幣政策放松的政策效果。

　　實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金需求較弱

　　記者注意到，昨日數(shù)據(jù)依然顯示社會(huì)融資結(jié)構(gòu)表外收縮，需求回歸表內(nèi)的基本特征。

　　交行金研中心的綜合統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)則顯示，新增社會(huì)融資中，9月新增貸款占比78.8%，年內(nèi)新增規(guī)模占比60%。其他融資渠道中，信托貸款9月減少325億元，同比少增1455億元，進(jìn)一步明顯下滑。9月未貼現(xiàn)銀行承兌匯票凈減少1411億元，環(huán)比少增292億元，一方面是銀行主動(dòng)控制的結(jié)果，另一方面也反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金需求依然較弱。

　　劉東亮分析認(rèn)為，表外融資收縮的主因有兩點(diǎn)，一是監(jiān)管政策使然，二是資金機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)偏好居高不下，主動(dòng)收縮資金融出。

　　這一判斷得到不少銀行業(yè)界人士認(rèn)同?！拔覀€(gè)人認(rèn)為在就業(yè)已經(jīng)有保障的情況下放松房地產(chǎn)調(diào)控，本身隱含的潛臺(tái)詞就是要繼續(xù)維持政府和企業(yè)已經(jīng)啟動(dòng)的去杠桿過程。在這種情況下，你可以看到銀監(jiān)會(huì)不僅要求同業(yè)業(yè)務(wù)要上收總行，而且近期也在部署檢查，說(shuō)明去杠桿的過程會(huì)帶來(lái)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)暴露?！鄙钲谀彻煞菪泄窘鹑诳偛咳耸孔蛉諏?duì)記者稱。

　　9月份貨幣信貸數(shù)據(jù)所隱含的信息是否意味著更低的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)底線目標(biāo)尚不得而知。但是昨日受訪的經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為，如果連續(xù)實(shí)施多輪小規(guī)模的總量寬松，而融資仍顯疲軟之后，央行的貨幣政策或?qū)⒏愚D(zhuǎn)向價(jià)格調(diào)控而非總量調(diào)控。

　　“現(xiàn)在應(yīng)該還是在觀察，直接啟動(dòng)全面降息依然是過于強(qiáng)硬的做法。現(xiàn)在相當(dāng)考驗(yàn)決策層對(duì)分寸的拿捏，經(jīng)濟(jì)減速對(duì)結(jié)構(gòu)調(diào)整有利，但也不能跌破底線。什么時(shí)候要預(yù)調(diào)微調(diào)，力度多大，可能都得走一步看一步。”深圳一家券商策略部門人士昨日對(duì)記者稱。 南都供稿