機器人：訂單飽滿推動穩(wěn)定增長，產(chǎn)業(yè)整合值得期待

　　業(yè)績符合預期，后續(xù)訂單飽滿。前三季度各項業(yè)務進展順利，凈利潤增速符合預期。此外，上半年新簽訂單18 億元，同比增長50%。各大戰(zhàn)略合作伙伴有望帶來持續(xù)的規(guī)模化訂單，確保全年業(yè)績增速維持較高水平。

　　后續(xù)外延值得期待。公司外延擴張穩(wěn)步推進，有望改進目前業(yè)務短板，提升整體技術(shù)水平。

　　一體化智能制造方案提供商雛形顯現(xiàn)，公司中長期擴張空間巨大。核心增長點如下：

　　1)工業(yè)機器人：“集成+本體”優(yōu)勢顯現(xiàn)，銷售額繼續(xù)較快增長，其產(chǎn)品已進入寶馬、一汽等高端客戶生產(chǎn)線，與外資同臺競技。2016 年募投項目達產(chǎn)后，公司將擁有年產(chǎn)1 萬臺的生產(chǎn)能力。此外，控制器、減速器國產(chǎn)化的不斷進步及上下游整合，都將有利于盈利能力提升。

　　2)服務機器人：已開始布局萬億美元服務機器人藍海市場。目前生產(chǎn)的軍用機器人、陪護機器人、醫(yī)療機器人潛力大，或超預期發(fā)展。

　　3)3D 打印：作為國內(nèi)首家研制金屬絲FDM3D 打印系統(tǒng)的企業(yè)，有望開拓航空航天、汽車、家電等領(lǐng)域。

　　4)數(shù)字工廠MES:未來兩年建設(shè)數(shù)字裝備制造中心，掌握未來工廠核心控制技術(shù)。

　　業(yè)績預測及投資建議：預計2014—15 年公司銷售收入分別為18.8、25.4 億元，凈利潤約為3.6、4.8 億元，EPS 約0.55、0.73 元/股，PE 約62、47 倍，繼續(xù)“推薦”。

　　風險提示

　　工業(yè)機器人行業(yè)競爭加劇，導致毛利率下降。

　　(長江證券章誠，劉軍)

　　富瑞特裝：LNG氣瓶需求或持續(xù)向上，新增長極提升長期潛力

　　8 月份開始LNG 重卡行業(yè)銷量同比快速回升，帶動三季度氣瓶銷售轉(zhuǎn)好。

　　受制于行業(yè)需求疲弱，上半年 LNG 氣瓶、加氣站銷量均同比下滑。下半年撬裝液化設(shè)備確認部分收入、LNG 氣瓶銷量環(huán)比、同比大幅改善(8月份開始)，推動業(yè)績增速筑底回升。

　　LNG 重卡行業(yè)草根調(diào)研反饋，行業(yè)好轉(zhuǎn)趨勢仍將持續(xù)。

　　我們預計行業(yè)向上拐點到來， LNG 車船用氣市場回暖且將持續(xù)，核心因素是LNG 相對柴油經(jīng)濟性重新上升，導致重卡換裝成本回報期變短并促使需求釋放。邏輯如下：

　　按當前市場終端售價估算，等熱值LNG 與柴油差價大約在15-20%區(qū)間。

　　“國四”標準嚴格執(zhí)行導致柴油重卡成本上升，LNG 經(jīng)濟性進一步凸顯。

　　過去幾年加氣站新建數(shù)量多并呈網(wǎng)絡(luò)化，降低LNG 重卡加氣的隱性成本。

　　原油跌價以及氣價上漲是關(guān)注焦點，我們的觀點如下：

　　柴油價格雖有下調(diào)，但年底嚴格實施“國四”柴油替代“國三”成本上升約0.3 元/升，形成一定緩沖。

　　氣價上調(diào)空間有限，因為：1)進口海氣供應增大且價格不高，導致北方液化工廠難以南下；2)大量液化工廠開工率低于50%，競爭激烈促使門站價上漲難以傳導至LNG 終端價格。

　　“海氣登陸”以及黃標車退出將激活沿海地區(qū)LNG 重卡市場爆發(fā)。例如，草根調(diào)研反饋，上海地區(qū)LNG 重卡剛開始大幅增長，未來三年或有較大發(fā)展。

　　定增募集資金將主要投向新業(yè)務，培育新增長極。

　　業(yè)績預測及投資建議：預計公司2014-15 年收入約為25、32 億元，每股收益約為2.01、2.81 元/股，對應PE 為28、20 倍。維持“推薦”。

　　風險提示

　　新業(yè)務拓展速度低于預期。

　　(長江證券章誠，劉軍)

　　彩虹精化：傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)步增長，光伏電站乘勢起航

　　關(guān)注1:純光伏電站運營商模式輕裝上陣，有的放矢

　　公司延續(xù)其一直秉持的環(huán)保理念，積極布局新能源產(chǎn)業(yè)，計劃未來三年實現(xiàn)太陽能光伏電站裝機規(guī)模1GW 的目標。公司實際控股人旗下基金曾參與博大資本關(guān)于順風光電項目的推進工作，了解光伏電站運營模式，看好光伏產(chǎn)業(yè)未來發(fā)展趨勢。公司具有三大優(yōu)勢，1)項目：公司已與興業(yè)太陽能(7050.HK)簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，計劃2015 年開發(fā)分布式和地面式光伏電站共計不少于200MW；公司還與比亞迪展開戰(zhàn)略合作，專業(yè)優(yōu)勢互補；此外，公司目前已完成調(diào)研和正在洽談調(diào)研的項目總裝機容量超過200MW，項目儲備充足；2)人才：公司新能源團隊均為業(yè)內(nèi)資深人士，光伏電站投資運營經(jīng)驗豐富；3)資金：公司自有資金充裕，資產(chǎn)負債率為26%左右，銀行貸款較光伏組件生產(chǎn)企業(yè)良好，此外公司還將進行金融創(chuàng)新，擬與中科宏易共同投資設(shè)立投資管理公司，在深圳前海共同出資和募集成立產(chǎn)業(yè)并購基金，首期規(guī)模目標為10 億元。公司是A 股中唯一的純光伏電站開發(fā)持有運營模式的企業(yè)，無上下游產(chǎn)業(yè)鏈包袱，輕裝上陣，可與其他專業(yè)公司進行合作，術(shù)業(yè)專攻，降低運營難度，提高盈利。

　　關(guān)注2:室內(nèi)空氣凈化產(chǎn)品創(chuàng)新速度快，產(chǎn)品毛利率高

　　公司控股子公司格瑞衛(wèi)康于2012 年5 月更換了管理團隊，新團隊在市場開拓方面具有獨到的想法和做法，以提供室內(nèi)空氣污染防治整體解決方案和研發(fā)銷售空氣凈化器等作為戰(zhàn)略發(fā)展定位，深耕市場。格瑞衛(wèi)康的產(chǎn)品僅今年就已進行了兩次升級換代，涵蓋了家庭、車輛、辦公室和大型樓宇的空氣污染治理，銷售以大型連鎖和機構(gòu)合作模式為主，定位關(guān)注自身生活環(huán)境的客戶，是國內(nèi)室內(nèi)空氣治理最知名的品牌之一。2014 年上半年，公司在此塊業(yè)務實現(xiàn)銷售收入3866 萬元，同比增長217%，凈利潤1401 萬元，毛利率高達73%。

　　關(guān)注3:生物降解新材料已獲多種檢測認證，國內(nèi)扶持力度加大

　　公司自主研發(fā)的生物降解材料目前已獲得QS、BPI 降解及VINTCOOKbiobased 認證，并通過SGS、美國FDA 和歐盟EC 的檢測，產(chǎn)品屬于食品接觸類，以出口業(yè)務為主，去年已為索契冬奧會提供了部分一次性餐具等用品，目前正與國際知名商業(yè)企業(yè)洽談合作。2014年國家發(fā)改委發(fā)布了生物基材料的專項通知，大力扶持可降解塑料，或?qū)⒅朴喰聡覙藴剩瓉懋a(chǎn)業(yè)春天。公司的生物降解塑料業(yè)務屬于戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)，該產(chǎn)業(yè)有望獲得國家專項扶持。

　　結(jié)論：

　　公司主營氣霧劑業(yè)務增長穩(wěn)定，而且已于2013 年處理掉了虧損子公司納爾特，子公司格瑞衛(wèi)康經(jīng)營情況大大改善，這些都將拉動公司業(yè)績實現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)。目前公司將側(cè)重點放在光伏運營業(yè)務，預計2014 年底實現(xiàn)150MW 裝機并網(wǎng)規(guī)模。光伏發(fā)電鼓勵政策的陸續(xù)推出，帶領(lǐng)行業(yè)景氣度不斷提升，公司在對項目進行了充分評估、資金充沛的情況下，大舉進入光伏新領(lǐng)域，是對公司原有環(huán)保概念的延伸，若1GW 裝機規(guī)模順利實現(xiàn)，光伏業(yè)務的盈利水平應將超過其傳統(tǒng)化工業(yè)務。我們預計公司2014 年-2016 年的每股收益分別為0.29 元、0.40 元和0.53 元，對應PE 分別為41X、29X、22X。首次關(guān)注給予“推薦”評級。

　　(東興證券楊若木，王逸萌)

　　小天鵝A:轉(zhuǎn)型成效持續(xù)顯現(xiàn)，業(yè)績增速再超預期

　　集中度持續(xù)提升，主營增速保持穩(wěn)?。涸谇捌诖碳ふ邔鴥?nèi)需求有所透支背景下洗衣機行業(yè)整體表現(xiàn)平平，7、8 月份行業(yè)總銷量同比微增0.84%，但預計三季度公司主營增速在20%左右，其主因仍在于公司內(nèi)外銷集中度持續(xù)提升所致：在去年同期轉(zhuǎn)型帶來的低基數(shù)及公司加大渠道、營銷投入背景下當期公司內(nèi)銷表現(xiàn)較好，同時產(chǎn)品力提升帶動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級也推動均價持續(xù)上行；此外，在低基數(shù)背景下三季度小天鵝出口表現(xiàn)持續(xù)搶眼。

　　毛利率提升&費用率改善，盈利能力提升明顯：基于收入及業(yè)績預期判斷，三季度公司業(yè)績增速將遠超收入，其主因仍在于去年同期低基數(shù)背景下公司盈利能力大幅提升所致：一方面，在產(chǎn)品力提升帶來結(jié)構(gòu)升級趨勢下公司當期產(chǎn)品均價持續(xù)上行，同時占成本較高的原材料價格也延續(xù)前期低位走勢，其共同推動三季度毛利率同比有所提升；另一方面，考慮到規(guī)模效應顯現(xiàn)及財務費用率降低等因素影響，三季度期間費用率同比也有改善。

　　基本面趨勢向上，全年高增長仍將延續(xù)：考慮到當前洗衣機內(nèi)銷規(guī)模不高及農(nóng)村市場保有量穩(wěn)步提升，預計洗衣機行業(yè)內(nèi)銷后續(xù)仍有一定成長空間，而隨著公司前期渠道變革所帶來的庫存包袱清理完畢，在產(chǎn)品力提升及營銷戰(zhàn)略調(diào)整背景下公司內(nèi)銷市場份額有望進一步提升；同時考慮到目前新興市場經(jīng)濟難有超預期表現(xiàn)，短期內(nèi)大宗原材料價格將延續(xù)前期下行走勢，而在白電結(jié)構(gòu)升級趨勢明確及公司自身產(chǎn)品力提升背景下公司盈利能力仍將有進一步提升空間；綜上，我們預計公司全年高增長仍將持續(xù)。

　　轉(zhuǎn)型成效顯現(xiàn)，維持“推薦”評級：目前公司在集團整體轉(zhuǎn)型背景下經(jīng)營成效已逐步顯現(xiàn)，產(chǎn)品力及市場份額均有明顯提升，同時在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善及原材料成本壓力減緩背景下公司盈利能力仍有提升空間，業(yè)績增速較為確定；此外，考慮到美的股權(quán)要約收購完畢，預計公司依托集團層面營銷布局及產(chǎn)品創(chuàng)新值得期待；綜上，預計公司14、15 年EPS 分別為0.98及1.18 元，對應目前股價PE 為12.05 及9.97 倍，維持“推薦”評級。

　　(長江證券徐春)

　　(原標題:暗藏暴漲因子 8股值得滿倉布局)

　　華天科技：掘金指紋識別新藍海

　　類別：公司研究機構(gòu)：國信證券股份有限公司研究員：劉翔，劉洵，盧文漢日期：2014-10-15

　　移動支付成加速指紋識別應用的第一催化劑

　　自蘋果于去年九月份首次在IPhone5S上搭載指紋識別功能以來，三星、步步高、HTC、華為等廠商紛紛跟進，陸續(xù)在其主流旗艦機上配備指紋識別功能。今年Apple Pay的推出，再一次強化了指紋識別的市場地位。我們認為，從安全性和易用性兩方面考慮，指紋識別將成為實現(xiàn)移動支付的最佳方案。在移動支付大發(fā)展的背景下，指紋識別有望成為未來移動終端的標配功能。

　　市場利潤空間17年將達33億元，復合增速達到66%

　　據(jù)IDC報告顯示，2013年全球智能手機出貨量約為10.04億部，到2017年將突破18億部，復合增速將達16%。另據(jù)Gartner預測，14年全球平板出貨量將達3個億，17年有望達到4個億，年復合增長率為10%。我們假設(shè)指紋識別在智能終端當中的滲透率14~17年分別為13%，23%，40%，50%。單顆芯片的封測利潤14~17年預計分別為4/4/3/3元。則整個指紋識別芯片封測部分的市場利潤規(guī)模將由13年的4.34億元增長至17年的33.32億元，年復合增長率高達66%。

　　公司指紋識別芯片系統(tǒng)級封裝方案已申請專利，將最大化受益市場的爆發(fā)式增長

　　公司指紋識別芯片封裝采用自主研發(fā)的TSV+SIP系統(tǒng)級封裝方案，先在昆山做TSV晶圓級中道工序，后交由西安完成系統(tǒng)級封裝，封裝后的組件在體積上達到最小化，滿足下游品牌廠商對于封裝器件短小輕薄的要求。同時，該方案還將極大簡化下游模組廠商的組裝流程，提高其生產(chǎn)效率且可使成本降至能在千元智能機上搭載指紋識別功能。公司目前已申請專利，包括FPC、匯頂在內(nèi)的設(shè)計廠商都有望成為華天的客戶。公司未來將最大化受益指紋識別市場的爆發(fā)式增長。

　　上調(diào)業(yè)績預測，維持“推薦”評級

　　考慮到指紋識別業(yè)務帶來的業(yè)績增量，我們上調(diào)公司業(yè)績預測，預計14~16年公司凈利潤分別為300/574/828百萬元，對應EPS分別為0.45/0.87/1.25元，繼續(xù)維持公司“推薦”評級，給予2015年30倍PE合理估值26.1元。

　　新開普：業(yè)績持續(xù)高歌猛進移動互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型已全面開啟 “強烈推薦”

　　類別：公司研究機構(gòu)：平安證券有限責任公司研究員：符健日期：2014-10-15

　　投資要點

　　事項：公司發(fā)布三季度業(yè)績預告：前三季度預計實現(xiàn)凈利潤1615.22~1877.14萬元，同比增長85%~115%。公司業(yè)績超出我們此前50%~100%的業(yè)績預期。

　　平安觀點：

　　凈利潤增速超預期，全年業(yè)績高增長可期。

　　公司前三季度凈利增速預計高達85%~115%，創(chuàng)出上市歷史同期最高，主要由于前三季度公司繼續(xù)加大銷售力度，提升產(chǎn)品競爭力，開拓新客戶，同時加大項目驗收力度，使得主營業(yè)務收入較去年同期大幅增長所致。我們判斷，受益于新一輪數(shù)字校園建設(shè)周期啟動影響，校園領(lǐng)域仍是公司營收大幅增長主要動力，我們保守估計公司三季報營收增速應在40%左右。隨著校園領(lǐng)域信息化建設(shè)進程的加速和NFC 支付的逐漸推廣，我們對公司全年業(yè)績充滿信心。

　　值得注意的是，公司本報告期收到軟件增值退稅為579.97萬元，遠低于去年同期收到的退稅款790.19萬元。如果考慮到退稅影響，保守估計，公司前三季度凈利潤增速將達到109%~139%，增速更高?？紤]到公司14年收入規(guī)模和利潤規(guī)模都要大幅超過13年，我們預計14年公司軟件退稅款應會超過13年，全年來看退稅因素如果正常，不排除公司最終凈利潤增速大幅超預期可能。

　　移動互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型大幕正式開啟，公司校園推廣開始步入快車道。

　　NFC 構(gòu)成公司移動互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型的重要抓手。9月2日由中移動、北郵和新開普聯(lián)合主辦的“NFC 校園一卡通啟動儀式”順利召開。中移動、北郵和新開普高管及來自清華大學、北京大學等知名高校的信息化建設(shè)負責人共計100余人參與了此次儀式。項目基于NFC 移動支付技術(shù)，完全顛覆了傳統(tǒng)校園卡的發(fā)卡方式，有效的將手機和校園一卡通完美結(jié)合。北郵項目的正式啟動將拉開國內(nèi)高校建設(shè)NFC 手機校園一卡通的序幕，也將成為國內(nèi)移動支付發(fā)展的里程碑事件。

　　承載公司移動互聯(lián)網(wǎng)平臺入口功能的玩校APP 也于同日發(fā)布，根據(jù)公開資料顯示玩校APP 目前推廣順利，公司已與若干高校進行了溝通，用戶方表現(xiàn)出濃厚的興趣，希望進行部署，目前產(chǎn)品反饋良好，公司仍會不斷豐富功能應用、完善用戶體驗?？紤]到阿里9月19日上市之后在手現(xiàn)金極其充裕，阿里后續(xù)在國內(nèi)資本運作有望全面加速，公司后續(xù)如能與阿里在合作范圍進一步擴展，有望構(gòu)成公司股價重要催化劑。

　　巨星科技：增資國自機器人，產(chǎn)業(yè)升級再獲實質(zhì)性突破

　　增資入股國自，機器人業(yè)務再次取得實質(zhì)性突破。此次是直接向國自機器人增資獲得27%股權(quán)，為其加快發(fā)展提供資金支持。增資完成后，公司直接(27%)和間接(13%)持有股份占比約40%。此舉是巨星科技進軍機器人業(yè)務的又一實質(zhì)性突破，后續(xù)新產(chǎn)品及產(chǎn)業(yè)鏈整合值得期待。

　　基于國內(nèi)領(lǐng)先的自動化控制技術(shù)，專注機器人本體業(yè)務。國自機器人依托工業(yè)自動化國家工程研究中心、工業(yè)控制技術(shù)國家重點實驗室等技術(shù)積累，致力于成為一家集科研開發(fā)、生產(chǎn)制造、市場營銷及工程服務為一體的機器人整體解決方案供應商。

　　未來國自機器人的重點發(fā)展方向是服務機器人，擴張戰(zhàn)略為“立足工業(yè)，著眼民用”。國自機器人的產(chǎn)品主要有三類，分別為AGV(Automated Guided Vehicle)、移動巡檢機器人、“智慧工廠”，其中AGV和移動巡檢機器人已在2013年獲得一定的市場認可度，未來將主要開拓物流機器人(即AGV)和服務機器人兩大領(lǐng)域，同時響應浙江省“機器換人”計劃發(fā)展設(shè)備級別、流水線級別和工廠級別等多類型“智慧工廠”。

　　堅定看好巨星科技未來幾年的發(fā)展前景，核心邏輯如下：

　　1)內(nèi)生及外延提速，家用服務機器人業(yè)務或超預期發(fā)展。未來或加大整合力度以提升技術(shù)實力。

　　2)手工具業(yè)務年均復合增速約15%，并為新業(yè)務擴張?zhí)峁┏渑娆F(xiàn)金流。受益美國經(jīng)濟、新產(chǎn)品推廣提升市場份額，手工具業(yè)務的收入增速有望保持平穩(wěn)。業(yè)績預測及投資建議：預計公司2014-15年EPS分別約0.55、0.70元/股，對應PE分別為25、19倍。維持“推薦”。

　　風險提示

　　新業(yè)務的成長速度慢于預期。

　　(長江證券章誠，劉軍)

　　萬達信息：業(yè)績?nèi)缙趦冬F(xiàn)，在線業(yè)務值得期待

　　公司前三季度業(yè)績快速增長，貢獻主力來自異地市場擴張、云產(chǎn)品支持、西藏華波美和四川浩特訂單收入。公司2014 年前三季度營收和歸母凈利潤均實現(xiàn)同比增長30%-40%，其中，第三季度單季營收同比增長14%-36%，凈利潤同比增長36%-50%。此外，前三季度非經(jīng)常性損益為481 萬元，對凈利潤不存在影響。我們認為，公司業(yè)績主要增長動力來自于：1、非上海市場快速擴張，公司發(fā)揮上海城市信息化的示范效應，今年在華中、西南、西北地區(qū)快速拓展；2、互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品漸入佳境，推出的市民云、社區(qū)云、健康云、養(yǎng)老云、食安云、教育云等創(chuàng)新服務在一定程度上為業(yè)績增長提供支持，；3、西藏華波美和四川浩特并表，華波美1.16 億的“智慧西藏”項目，及四川浩特3.48 億的“攀枝花”項目已進入收獲期，參考上半年訂單收入情況，預計兩子公司將合計貢獻總收入的25%，大大增厚業(yè)績。另外，目前公司的主要收入來源仍是政府部門，四季度驗收高峰的季節(jié)性特征明顯，因此全年業(yè)績增幅有望高于前三季度。

　　公司依循“軟件&服務+在線公共服務+線下實體創(chuàng)新”的戰(zhàn)略主線，自上而下打造國內(nèi)最全面的智慧城市綜合廠商。萬達信息將三項業(yè)務按3:6:1 的比例分配，完成8 年收入1000 億的宏偉目標，彰顯公司高速發(fā)展信心：1、核心業(yè)務增長動力十足，公司基于一體化平臺優(yōu)勢，通過提供“軟件+服務+系統(tǒng)集成”，協(xié)助政府進行社保、衛(wèi)生、政務、教育等領(lǐng)域的信息化建設(shè)。同時加快外延步伐，先后收購浩特、校訊通、復高、金唐等公司，快速完善智慧城市綜合布局，有望保持年均50%的增長速度；2、重點發(fā)展在線公共服務，自上而下挖掘個人客戶價值，市民云、社區(qū)云、健康云、養(yǎng)老云、食安云、教育云等創(chuàng)新云服務，實現(xiàn)客戶從人社部、衛(wèi)生部、教育部等G 端向B 端、C 端的延伸，挖掘核心業(yè)務已惠及的近3 億公民價值(每人年均200 元)，將是最主要的收入來源；3、線下實體創(chuàng)新，萬達全程健康門診與健康云結(jié)合，打造O2O 閉環(huán)服務。

　　維持“推薦”評級。我們看好萬達信息基于民生服務的智慧城市綜合實力，預計公司2014 年-2016 年EPS 分別為0.56 元、0.84 元、1.19 元，對應PE 分別為32 、21、15 倍，維持“推薦”評級。

　　(長江證券馬先文)