央行延續(xù)9月來(lái)的政策基調(diào)，繼續(xù)“加碼”定向?qū)捤伞Ｗ蛉展_(kāi)市場(chǎng)上，14天正回購(gòu)中標(biāo)利率降至3.40%，較前次調(diào)整下行了10個(gè)基點(diǎn)，為年內(nèi)第三次下調(diào)。

　　正回購(gòu)利率再度下行，釋放出了寬松信號(hào)，也給相關(guān)市場(chǎng)帶來(lái)了不同效應(yīng)：融資成本的下降，新增資金涌入將提振股市信心，甚至有分析人士稱增量資金將對(duì)四季度A股整體表現(xiàn)起到托底作用；利率的下行同樣激起了上市公司的發(fā)債熱情，這從三季度公司債的發(fā)行規(guī)模已得到印證；利率的下調(diào)也引導(dǎo)理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品以及寶類產(chǎn)品的收益率回歸理性。

　　14日早間，央行如期開(kāi)展了200億14天正回購(gòu)，與上期持平，但隨后出來(lái)的正回購(gòu)中標(biāo)利率卻降至3.40%，較上期下行了10個(gè)基點(diǎn)，為年內(nèi)第三次下調(diào)。

　　此次下調(diào)距離上次正回購(gòu)利率下調(diào)還不到一個(gè)月。業(yè)內(nèi)人士指出，繼國(guó)慶節(jié)前5000億元（常備借貸便利）SLF投放消息后，正回購(gòu)利率再度下行，釋放出了寬松信號(hào)，凸顯了央行引導(dǎo)利率下行的意圖。

　　 一個(gè)月內(nèi)二度下調(diào)：釋放寬松信號(hào)

　　昨日，正回購(gòu)利率的下調(diào)，是近一個(gè)月的第二次，也是其今年第三次下行。此前的7月和9月和18日，14天正回購(gòu)利率曾兩次下調(diào)，分別由3.80%下調(diào)到3.70%、從3.70%下調(diào)至3.50%。但昨日僅下調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，下調(diào)幅度小于9月中旬的20個(gè)基點(diǎn)。

　　為何此時(shí)下調(diào)正回購(gòu)利率？市場(chǎng)分析主要原因有二。一是在國(guó)慶節(jié)前央行各項(xiàng)措施維穩(wěn)下，節(jié)后市場(chǎng)流動(dòng)性充裕。14天回購(gòu)的市場(chǎng)價(jià)格已一路下探至3.30%附近，因此，央行正回購(gòu)中標(biāo)利率順勢(shì)下調(diào)，也在市場(chǎng)預(yù)期中。

　　“14天正回購(gòu)利率是市場(chǎng)回購(gòu)利率的底部，市場(chǎng)利率的回落，使得央行正回購(gòu)利率進(jìn)一步下調(diào)的時(shí)機(jī)已經(jīng)成熟?！鄙赉y萬(wàn)國(guó)研究所債市團(tuán)隊(duì)昨日指出，當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定了某種形式的降息仍是必然事件。

　　另一方面，正回購(gòu)利率下調(diào)也體現(xiàn)了央行降低融資成本、引導(dǎo)利率下行的意圖。民生證券執(zhí)行院長(zhǎng)管清友昨日認(rèn)為，央行順勢(shì)下調(diào)正回購(gòu)利率，旨在弱化銀行將流動(dòng)性頭寸上繳至央行的動(dòng)機(jī)，激勵(lì)銀行將更多的流動(dòng)性配置于信貸類資產(chǎn)。

　　回顧今年前兩次正回購(gòu)利率下調(diào)后，貨幣市場(chǎng)利率也一路下行。例如，9月18日正回購(gòu)利率下調(diào)20個(gè)基點(diǎn)后，貨幣市場(chǎng)利率中樞也一路下行，其中14天回購(gòu)的市場(chǎng)加權(quán)平均利率由下調(diào)前的3.69%跌至3.31%。

　　作為利率風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)桿之一的正回購(gòu)中標(biāo)利率，雖然昨日下調(diào)幅度僅為10個(gè)基點(diǎn)，不及9月20個(gè)基點(diǎn)的降幅大，但被市場(chǎng)認(rèn)為是放松信號(hào)的延續(xù)。

　　招行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮對(duì)上證報(bào)記者說(shuō)，此次正回購(gòu)利率下調(diào)，是央行一系列降息舉措之一，雖然基準(zhǔn)利率并未調(diào)整，但通過(guò)引導(dǎo)貨幣市場(chǎng)利率，進(jìn)而引導(dǎo)債券市場(chǎng)和票據(jù)市場(chǎng)利率，也能在一定程度上起到降息的作用。

　　 未來(lái)更多政策可期

　　回顧近期，雖然全面降息、降準(zhǔn)等不見(jiàn)蹤影，而是央行不斷通過(guò)一系列“小招”釋放寬松信號(hào)。

　　9月下旬，繼正回購(gòu)利率下行20個(gè)基點(diǎn)后，又傳來(lái)5000億常備借貸便利投放（SLF）的消息，30日又發(fā)布房貸新政，昨日，公開(kāi)市場(chǎng)再度下調(diào)正回購(gòu)利率，印證了市場(chǎng)對(duì)貨幣政策定向?qū)捤傻念A(yù)期。

　　“正回購(gòu)利率下調(diào)，至少反映了一些政策信號(hào)?！惫芮逵颜f(shuō)，這表明中央對(duì)經(jīng)濟(jì)有底線，央行不會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行作壁上觀。他說(shuō)，雖然8月工業(yè)增加值意外滑落，預(yù)計(jì)三季度GDP可能只有7.2%或7.3%左右，已接近或觸碰底線。但中央對(duì)經(jīng)濟(jì)仍然是有底的，不會(huì)采取劇烈“出清”的方式去產(chǎn)能和去杠桿化。

　　正如央行行長(zhǎng)周小川10月10-12日出席國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行年會(huì)系列會(huì)議時(shí)講話指出，預(yù)計(jì)全年GDP增速在7.5%左右。盡管房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整、環(huán)境污染治理和制造業(yè)增速放緩短期內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增速產(chǎn)生一定影響，但隨著城鎮(zhèn)化推進(jìn)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變，中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期將實(shí)現(xiàn)更可持續(xù)和更高質(zhì)量的增長(zhǎng)，將繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策。

　　市場(chǎng)人士稱，這種穩(wěn)健的貨幣政策將表現(xiàn)在未來(lái)更多壓低利率政策可期待。

　　劉東亮告訴記者，目前經(jīng)濟(jì)仍處在下行通道中，地產(chǎn)新政對(duì)投資的拉動(dòng)作用預(yù)計(jì)明年才能體現(xiàn)出來(lái)，在降低社會(huì)融資成本這個(gè)大方向之下，未來(lái)更多壓低利率的政策是可以期待。“當(dāng)然，這種零敲碎打式的降息，正在消耗全面降息的空間，年內(nèi)基準(zhǔn)利率不動(dòng)的概率也愈來(lái)愈大?！保ㄓ浾?王媛）