自8月25日新三板做市商制度正式上線以來，新三板市場經歷了由白熱化至活躍度漸趨冷靜的過程，但總體來看，大部分掛牌企業(yè)的股票在做市制度下都有不同程度的提升。雖然做市制度對于中小企業(yè)的融資難問題存在積極作用，但目前也面臨著做事成本升高以及政策熟悉度不足而導致的區(qū)域差異問題，而這些瓶頸問題的解決將有利于做市商制度更好的發(fā)展。

　　市場熱度略降 做市成本升高

　　自8月25日新三板做市商制度正式上線以來，在做市商轉讓方式啟動初期，新三板市場整體流動性得到了有效的提升，同時做市交易也為做市股票提供了合理估價標準。但由于新三板市場的投資者門檻較高，市場熱度從做市制度實施初期的白熱化逐漸趨于冷靜。盡管如此，大部分掛牌企業(yè)的股票在做市商制度下也都有了不同幅度提升。據大智慧數(shù)據顯示，在54只采取做市轉讓方式的股票中，多只股票的階段漲幅超過了50%，總成交額達986.99萬元。截至上周五收盤，億童文教以25.41元的價格在做市股票當中排名第一，較8月25日的開盤價20.80元上漲了22.16%；而10月8日新加入做市股票“陣營”的國承瑞泰的股價也從2.15元飆升至3.85元，在交易首日便大漲79.07%。雖然當前新三板市場的熱度有所降溫，但做市商作為一種交易制度，它跟隨著市場規(guī)模和交易量的發(fā)展，做市制度對新三板市場的積極作用需要時間來體現(xiàn)。

　　在這43家首批掛牌的企業(yè)當中，以制造業(yè)和信息技術業(yè)公司數(shù)量最多，分別為17家和15家，占首批企業(yè)的39%和35%。由于券商們愿意選擇質地優(yōu)異、成長性高、輕資產的企業(yè)，這類企業(yè)的股價在交易中也均有不錯的漲幅，且由于股東人數(shù)少，券商們拿到的做市價格也比較優(yōu)惠。但隨著做市交易的推進，越來越多的優(yōu)質企業(yè)不愿意低價出讓股票或接受做市商們提出的價格，甚至有些企業(yè)的做市進程停滯在與券商博弈價格的階段。由于此類企業(yè)往往具備業(yè)績良好，成長潛力較大的特征。因此這部分掛牌企業(yè)控股股東認為以較低價格出讓股票予做市商會蒙受損失，且大多數(shù)企業(yè)都以PE/VC的價格來衡量做市價格。由此，做市成本也因此升高。

　　做市融資作用明顯 標的地區(qū)差異大

　　雖然做市價格一般會有一定的優(yōu)惠，但其實并不意味著掛牌企業(yè)會因此蒙受損失。且不說做市商是用真金白銀來購買企業(yè)股票，且連續(xù)每周五天每天都以不低于75%有效報價時長的服務，因此選擇做市制度等同于企業(yè)選擇了一種免費的增值服務；且新三板企業(yè)最看重轉板于A股市場，其根本原因也是為了通過資本市場的融資功能來緩解中小企業(yè)的融資難問題。而自做市商制度實施以來，新三板做市企業(yè)的估值定價和融資效果已逐漸顯現(xiàn)，截至上周，共有44家掛牌企業(yè)披露了定增方案，其中7家企業(yè)擬向做市商定增庫存股票，分別為津宇嘉信、艾錄股份、凱大催化、順達智能、太爾科技、嘉達早教和中科國信。除此之外，已經采取做市方式進行股票轉讓的中海陽和銅牛信息也發(fā)布了定增預案。

　　除此之外，做市企業(yè)的地區(qū)差異也十分明顯。截止到10月10日，在54家采取做市轉讓方式的企業(yè)中，北京的企業(yè)多達22家，占比41%，上海的企業(yè)有6家，江浙8家，其余企業(yè)都分部于長江以南。地區(qū)差異大的主要原因在于這些地區(qū)發(fā)展較早，經濟體系成熟，工業(yè)產業(yè)發(fā)達，地方政府對企業(yè)的扶持力度大，且對金融政策的導向比較敏感。而西北地區(qū)（陜甘寧）以及新疆青海西藏等地目前沒有采取做市轉讓方式的企業(yè)，這并不是因為這些地區(qū)沒有優(yōu)質企業(yè)，而是因為其對政策的不熟悉，不少企業(yè)誤掛至地方股權交易中心。

　　但其實在全國中小企業(yè)股份轉讓系統(tǒng)掛牌的公司是納入到證監(jiān)會統(tǒng)一監(jiān)管的公眾公司，從市場性質來講，新三板和滬深交易所區(qū)別僅在于所服務的企業(yè)不同。滬深證券交易所服務的是相對成熟的企業(yè)，而新三板的定位是中小企業(yè)，后期只要符合交易所上市條件可以轉至主板交易；而地方股權交易中心是由省級政府批準成立的，為中小企業(yè)化解融資難題，而新三板的幾點功能是無法實現(xiàn)的。因此這些地區(qū)仍需要地方政府對企業(yè)的積極扶持以及正確的培育引導。