趙 偉

　　過去數(shù)周全球資本市場最引人矚目的一件事兒，莫過于阿里巴巴在紐約的IPO。豈止引人矚目，從阿里的上市“路演”到成功首發(fā)，對于業(yè)界及其關(guān)聯(lián)的資本市場投資者乃至中美財經(jīng)界而言，簡直可謂刮了一場旋風。隨著2014年9月19日首發(fā)成功，以及當日阿里股價飆升36.32%，旋風算是告了一個段落。結(jié)果和財經(jīng)界的事前預期高度吻合：阿里最終成功創(chuàng)造了美國股市史上IPO融資規(guī)模歷史記錄！而其首發(fā)當日憑借股價飆升，一躍而為全球最大電子商務(wù)平臺企業(yè)。

　　現(xiàn)在，阿里旋風已過，到了做點冷思考的時候了。略做點預期性梳理，一個詞躍然而來，我以為這個詞大體上可以概括阿里IPO旋風的后續(xù)效應(yīng)，什么詞？——“倒逼”。在我看來，阿里IPO旋風在多個層面營造了一種“倒逼”情景，要么在促發(fā)決策者立斷，要么在強化原有約束條件。三個層面的倒逼情景及其可能促發(fā)的變化，最值得留意：

　　第一個層面是就阿里巴巴IPO之后自身必須面對的約束條件而言的。阿里在美成功上市，一夜之間改變了其經(jīng)營決策的約束條件，站在了一個新的起點。立馬面對的決斷至少有二：一個是投資戰(zhàn)略。借助此次IPO一下子圈了將近250億美元的現(xiàn)金，這些錢怎么花出去，投向哪兒？這是立馬要做出的抉擇。在全球經(jīng)濟低迷，中國經(jīng)濟減速與民營企業(yè)投資環(huán)境有待進一步改善的大背景下，這樣的戰(zhàn)略決策不是容易做出的。最擔心的是誤判，昔年無錫尚德就是前車之鑒。另一個是適應(yīng)美國資本市場監(jiān)管，凈化阿里電商平臺問題。阿里在美上市意味著無條件接受了美國資本市場的監(jiān)管，把自己置于全世界最透明的資本市場監(jiān)管體系之下，立馬面對的一個棘手問題是強化它所經(jīng)營的電商平臺的治理。作為全球最大的電子商務(wù)平臺企業(yè)，阿里依托的是中國這樣一個成長中的新興市場，服務(wù)對象是數(shù)百萬小微交易者，一些假貨、侵犯知識產(chǎn)權(quán)現(xiàn)象防不勝防。后者恰恰是美國等西方企業(yè)和市場監(jiān)管者最難容忍之所在。這方面也有前車之鑒。一旦遭遇監(jiān)管者詬病，對于企業(yè)損害將是致命的。

　　第二個層面是就行業(yè)競爭面對的形勢而言的。阿里一日之內(nèi)躍升為全球最大電商，對于全球電商乃至互聯(lián)網(wǎng)大企業(yè)都是個巨大的挑戰(zhàn)，整個行業(yè)的新一輪競爭已經(jīng)拉開帷幕，由此倒逼著行業(yè)內(nèi)外的創(chuàng)新與重組。我們知道，阿里成功IPO之后，首日以2314億美元的市值，成為全球第一大電商，第二大互聯(lián)網(wǎng)公司和第四大高科技公司。什么概念？就是說阿里在電子商務(wù)方面的市值超過亞馬遜，在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)中僅次于谷歌，在高科技公司中可以向蘋果、微軟叫板。不難看出的是，阿里首發(fā)募集的近250億美元，已經(jīng)在國內(nèi)外尤其是國際互聯(lián)網(wǎng)與電子商務(wù)領(lǐng)域掀起競爭浪潮。首當其沖的是國內(nèi)競爭。實際上行業(yè)新一輪競爭重組已經(jīng)開始。就在阿里上市“路演”開始之際，萬達攜手百度和騰訊組建電子商務(wù)公司，布局O2O模式，把傳統(tǒng)商鋪和手機推送鏈接在一起，直指阿里主營業(yè)務(wù)核心。

　　第三個層面是就我國體制改革而言的，這方面的倒逼機制早已在醞釀，阿里舍棄國內(nèi)資本市場而他就，無形中為這個機制的強化增加了力量。我們知道，上海自貿(mào)區(qū)啟動之際有個說法，“倒逼改革”——以對外開放倒逼國內(nèi)體制改革。阿里赴美上市，實際上挑明了另一重意義的以開放倒逼改革的機制，就是中國民企“走出去”倒逼國內(nèi)改革。民企以各種方式“走出去”，借助國際化的資源與體制，給國內(nèi)體制以漸增的改革壓力。早先是李書福的吉利，通過走出去并購全球汽車制造大品牌沃爾沃，以“走出去”為名行“引進來”之實，愣是在國企和外資主宰的一個制造業(yè)行業(yè)，打出了一片“草根”背景的天地，給這個行業(yè)以往形成的體制以巨大沖擊。這一次阿里在美成功上市刮起的旋風，無疑以更大的氣勢給國內(nèi)現(xiàn)有體制以沖擊。最直接的是資本市場。事情已經(jīng)很清楚，像阿里這樣資產(chǎn)優(yōu)良快速成長的公司，選擇境外而非國內(nèi)上市，無疑意味著其未來收益分配權(quán)利的外化。阿里代表了中國的新興產(chǎn)業(yè)，這個產(chǎn)業(yè)正在享受著收益遞增盛宴，自中國市場獲得的巨額回報，將不得不給境外投資者讓出大頭。國內(nèi)已經(jīng)有一種質(zhì)疑聲，何以阿里不在國內(nèi)上市？在我看來，單是這種質(zhì)疑，本身就是一種壓力，倒逼國內(nèi)資本市場體制以及關(guān)聯(lián)的體制改革。誠然，赴美上市并非阿里首創(chuàng)，此前已有一批中資企業(yè)在美上市，但像阿里這樣巨大，引起投資者如此追捧的中資企業(yè)不多。

　　我看好阿里旋風觸發(fā)或強化的倒逼。我以為第一個層面的倒逼，可望促發(fā)中國電商市場升級。阿里不是簡單的一家企業(yè)，而代表一個市場。第二個層面的倒逼，可望推動中國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)升級，進而整個高科技行業(yè)的競爭與結(jié)構(gòu)重組。第三個層面的倒逼，可望通過行業(yè)放大，推動我國金融體制改革，進而整個經(jīng)濟體制改革的深化。

　　（作者為浙大國際經(jīng)濟研究所所長）