新華網(wǎng)華盛頓9月30日電（記者高攀 鄭啟航）四位美國哈佛大學(xué)教授9月30日在美國智庫布魯金斯學(xué)會(huì)發(fā)布研究論文，建議美國財(cái)政部和美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)在國債管理方面加強(qiáng)合作，將國債發(fā)行重點(diǎn)逐漸從長(zhǎng)期國債轉(zhuǎn)向短期國債，以降低美國政府融資成本，引起經(jīng)濟(jì)學(xué)家和華爾街人士的熱議。

　　這份由前美國財(cái)政部長(zhǎng)、哈佛大學(xué)教授勞倫斯·薩默斯及其同事撰寫的研究論文指出，從傳統(tǒng)概念上來看，貨幣政策和財(cái)政政策有著截然區(qū)分；但金融危機(jī)以來，兩者間的界限已經(jīng)模糊，美聯(lián)儲(chǔ)所執(zhí)行的量化寬松政策就具有財(cái)政政策的因素。

　　自2008年底將基準(zhǔn)利率降至接近零的超低水平后，美聯(lián)儲(chǔ)先后執(zhí)行三輪量化寬松政策，購買數(shù)萬億美元的美國長(zhǎng)期國債和抵押貸款支持證券，向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性，以壓低長(zhǎng)期利率和刺激美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，某種程度上也起到類似“財(cái)政救助”的效果。

　　除二者政策界限模糊外，薩默斯等研究人員認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)和美國財(cái)政部應(yīng)該在國債管理方面加強(qiáng)合作的主要理由是，過去幾年由于這兩大機(jī)構(gòu)缺乏政策協(xié)調(diào)，美國政府刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的總體效果打了不少折扣。他們指出，量化寬松政策的主要手段是通過購買長(zhǎng)期國債減少其市場(chǎng)供應(yīng)量，以壓低長(zhǎng)期利率；但美國財(cái)政部為延長(zhǎng)美國國債的平均到期期限，一直將國債發(fā)行重點(diǎn)放在長(zhǎng)期國債上，導(dǎo)致公眾持有的長(zhǎng)期國債比例大幅上升，一定程度上抵消了量化寬松政策的效果。

　　他們測(cè)算發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)的量化寬松政策累計(jì)將長(zhǎng)期利率壓低1.37個(gè)百分點(diǎn)；而美財(cái)政部增加長(zhǎng)期國債發(fā)行的策略將長(zhǎng)期利率推升了0.48個(gè)百分點(diǎn)，因此量化寬松政策實(shí)際只壓低長(zhǎng)期利率約0.88個(gè)百分點(diǎn)。而如果財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)加強(qiáng)政策溝通和合作，調(diào)整國債發(fā)行策略，增加短期國債發(fā)行量，減少長(zhǎng)期國債發(fā)行量，就可以進(jìn)一步壓低長(zhǎng)期利率和刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　他們還指出，由于短期國債流動(dòng)性好、安全性高，投資者愿意以較低的利率購買短期國債，美國政府可以通過更多發(fā)行短期國債來降低融資成本。

　　薩默斯等研究人員建議，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)該在國債發(fā)行期限方面為美國財(cái)政部提供政策咨詢，雙方可以每年就如何發(fā)行和管理美國國債發(fā)表聯(lián)合聲明。如果美國政府采納這一建議，這將重新改寫1951年美國財(cái)政部和美聯(lián)儲(chǔ)簽署的歷史性協(xié)議。根據(jù)當(dāng)時(shí)的協(xié)議，美國財(cái)政部負(fù)責(zé)決定美國國債的發(fā)行期限和形式，美聯(lián)儲(chǔ)負(fù)責(zé)短期利率制定并從此獲得獨(dú)立地位。

　　但在布魯金斯學(xué)會(huì)當(dāng)天為此舉行的專題研討會(huì)上，不少美國政府和私營部門專家對(duì)加強(qiáng)美聯(lián)儲(chǔ)與財(cái)政部的合作提出質(zhì)疑。美聯(lián)儲(chǔ)理事杰羅姆·鮑威爾說，在貨幣政策與國債發(fā)行之間的任何合作都會(huì)威脅到美聯(lián)儲(chǔ)的獨(dú)立地位，保持貨幣政策的獨(dú)立性對(duì)整個(gè)社會(huì)非常重要。剛剛卸任的前美國財(cái)政部副部長(zhǎng)瑪麗·約翰·米勒也說，當(dāng)前美國國債發(fā)行機(jī)制運(yùn)轉(zhuǎn)良好，突然改變國債發(fā)行策略會(huì)影響市場(chǎng)和投資者已形成的穩(wěn)定合理預(yù)期。

　　不過，與會(huì)專家認(rèn)為，作為美國總統(tǒng)奧巴馬第一任期的首席經(jīng)濟(jì)顧問，薩默斯的建議可能會(huì)引發(fā)美國財(cái)政部對(duì)調(diào)整國債發(fā)行策略的反思。

　　據(jù)美國媒體報(bào)道，截至今年6月30日，美國國債的平均到期期限為68.4個(gè)月，遠(yuǎn)高于58.7個(gè)月的歷史平均水平。這意味著未來美國財(cái)政部將國債發(fā)行重點(diǎn)逐漸從長(zhǎng)期國債轉(zhuǎn)向短期國債的可能性很大。

　　值得注意的是，此次金融危機(jī)以來，不少發(fā)達(dá)國家的貨幣政策遭到財(cái)政和債務(wù)問題綁架，令央行貨幣政策的獨(dú)立性受到侵蝕，貨幣政策財(cái)政化和主權(quán)債務(wù)貨幣化的風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。