阿里巴巴(BABA.NYSE)紐交所成功IPO，令國內(nèi)基金海外打新路徑曝光。

　　在超過1700個(gè)機(jī)構(gòu)賬戶認(rèn)購，超額認(rèn)購14倍的瘋狂大搶購下，共有四家國內(nèi)基金公司獲配阿里巴巴新股。如果按照阿里巴巴9月19日上市當(dāng)天的開盤價(jià)(92.70美元/股)粗略計(jì)算，國內(nèi)基金參與海外打新的收益高達(dá)36.3%。這一令人咋舌的暴利已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過新股發(fā)行體制改革之后，A股純打新基金8%~10%的年化收益。

　　這次意外收獲或?qū)⑹购Ｍ獯蛐鲁蔀榛鸸疚磥韲H業(yè)務(wù)以及基金轉(zhuǎn)型著力點(diǎn)之一。

　　華夏基金浮盈4700萬元

　　9月19日，阿里巴巴在紐交所掛牌，當(dāng)日最高股價(jià)高達(dá)99.49美元/股，收盤93.89美元/股，漲幅38.07%。數(shù)百家獲配阿里巴巴新股的機(jī)構(gòu)也賺得缽滿盆滿。其中，前100家大機(jī)構(gòu)客戶獲得了83%左右的新股配售額度。

　　中資機(jī)構(gòu)中，保險(xiǎn)資本是配售主流。除了新華保險(xiǎn)、中國人壽分別獲配1.8億美元和1.5億美元之外，還有四家基金公司中簽。其中，華夏基金獲配2000萬美元，華夏基金香港子公司獲配160萬美元，博時(shí)基金[微博]獲配近500萬美元，匯添富獲配476萬美元，融通基金獲配約200萬美元。

　　據(jù)悉，此次參與打新的資金都是基金的海外專戶、一對(duì)一或一對(duì)多專戶，以及多只基金QDII產(chǎn)品。“其中QDII基金獲配的比例更高?！蹦倡@得配售的基金公司負(fù)責(zé)人告訴《中國經(jīng)營報(bào)》記者。以相對(duì)獲配最高的華夏基金為例，僅阿里一單，華夏基金的浮盈已經(jīng)超過4700萬元，博時(shí)、匯添富的浮益也都超過1000萬元以上。

　　其實(shí)，這次打新并非基金首次試水海外市場(chǎng)。一家配售成功的某QDII基金經(jīng)理告訴記者，其管理的QDII基金一直都在參與打新配售市場(chǎng)。只不過，大規(guī)模地參與打新是近兩年的事兒。“主要以中國香港、美國市場(chǎng)為主?！?/p>

　　Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2014年以來陸續(xù)登陸美國納斯達(dá)克[微博]的迅雷[微博]、新浪微博、京東，首日漲幅分別達(dá)到24%、19%、10%。隨著中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)赴美上市的行情轉(zhuǎn)暖，海外打新需求日趨火爆，保險(xiǎn)、基金以及第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)亦相繼發(fā)售了多款打新資管產(chǎn)品。

　　“每年的(打新)收益都在20%左右?！睋?jù)記者從行業(yè)了解的情況看，這一收益水平在QDII基金當(dāng)中也算是相當(dāng)出色的了。不過，由于國外不是以資金多少算中簽率，因此，海外打新的收益率還沒有一個(gè)平均值可以做參考，“首尾相差可能非常大?！?/p>

　　雙重能力大比拼

　　打新阿里巴巴的成功，以及此前基金海外打新的不菲收益，已經(jīng)令基金業(yè)開始重新思考海外打新策略，并將其作為未來國際業(yè)務(wù)的盈利點(diǎn)之一。

　　不過，海外打新有著與A股不一樣的游戲規(guī)則。上述參與海外打新的基金經(jīng)理介紹說，美股IPO不是抽簽，而是由主承銷商劃分額度，發(fā)行人也有權(quán)決定分給特定的投資者?！?本次配售)，來自阿里巴巴的意見絕對(duì)比投行更強(qiáng)勢(shì)，甚至有一票速?zèng)Q權(quán)。”

　　阿里巴巴也多次透露，盡可能地以保守定價(jià)，從而換取更多長期價(jià)值投資者進(jìn)場(chǎng)，穩(wěn)定股價(jià)。所以，在阿里巴巴新股配售中，阿里巴巴更傾向于長期持有的機(jī)構(gòu)投資者。

　　能中簽的訣竅其實(shí)很簡單?！耙皇悄秘浤芰?，二是研究能力?！鄙鲜龌鸾?jīng)理稱，拿貨能力，其實(shí)取決于基金與投行的關(guān)系緊密度，比如，是否經(jīng)常在其平臺(tái)交易，是否有其他合作等等。

　　在此次阿里新股配售中，1700家參與打新的機(jī)構(gòu)中只有800家配售成功，其他超過50%的賬戶是零獲配。因在一般情況下，投行會(huì)更傾向于主權(quán)基金、大型公募基金等長期資金，但同時(shí)也會(huì)照顧關(guān)系戶。這一點(diǎn)，體現(xiàn)在國內(nèi)獲得配售的機(jī)構(gòu)更為明顯?；鸬哪闷蹦芰?，實(shí)力高低也一分高下。

　　據(jù)了解，阿里巴巴IPO的超豪華主承銷團(tuán)由六家構(gòu)成：瑞信、德銀、高盛、摩根大通、摩根士丹利和花旗。

　　“我們?cè)诹叶枷铝藛?，這樣命中率會(huì)大一些?！辈贿^，來自投行的推薦也很重要，這也會(huì)間接地影響到阿里巴巴對(duì)機(jī)構(gòu)的印象分。

　　對(duì)于國內(nèi)基金而言，短期內(nèi)同時(shí)要搞定六家投行也絕非易事。如成立了多只打新專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃的嘉實(shí)基金，雖然其外方股東(德意志銀行)也是承銷商之一，但這第一次參與海外打新卻顆粒無收。

　　這次阿里打新，可以看作是基金海外打新的試水。無論如何，國內(nèi)基金想打通海外打新通道，且后續(xù)與在美上市的中概股奠定合作基礎(chǔ)，投行資源都是其無法繞開的一個(gè)最關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。“與投行關(guān)系好，企業(yè)上市、增發(fā)，海外并購等，一有消息，投行會(huì)在第一時(shí)間告訴你。”

　　打新需做“價(jià)值投資者”

　　雖然海外打新沒有鎖定期限制，不過，在此次參與阿里打新的基金公司，卻充當(dāng)了一回價(jià)值投資者。

　　在華夏基金阿里巴巴海外定向資產(chǎn)管理計(jì)劃的產(chǎn)品說明書上，寫明該產(chǎn)品通過向承銷商獲取新股認(rèn)購額度，“在阿里上市后擇機(jī)拋出獲利?！比欢?，據(jù)記者采訪獲知，上述四家基金目前尚無拋售意向?！皬墓乐祦砜?，其股價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率在35倍左右，未來二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格能到多高很難說。我們持倉成本低，68美元股價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率只有26倍?！蹦倡@配新股機(jī)構(gòu)表示，會(huì)選擇長期持有。

　　與普通投資者最關(guān)心的上市首日開盤價(jià)、首日漲跌幅、換手率等指標(biāo)不同，機(jī)構(gòu)投資者更關(guān)心的是阿里上市后的市值空間、未來移動(dòng)端戰(zhàn)略、國際化戰(zhàn)略以及BAT三巨頭齊聚資本市場(chǎng)后未來各自的戰(zhàn)略，以及如何構(gòu)筑移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的護(hù)城河。

　　截止到9月25日，阿里巴巴股價(jià)已經(jīng)連續(xù)兩天下跌超過7%，兩日市值蒸發(fā) 165億美元。因此，也有觀點(diǎn)認(rèn)為阿里后市不樂觀。

　　前海開源中國成長混合基金擬任基金經(jīng)理徐立平判斷，無論是從阿里具有優(yōu)勢(shì)的傳統(tǒng)電商領(lǐng)域的增長態(tài)勢(shì)，還是從可期的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的巨大市場(chǎng)看，阿里都將不會(huì)是美股的“中石油”。

　　在接受記者采訪時(shí)，徐立平分析，即使考慮到京東、聚美優(yōu)品和唯品會(huì)等電商公司的競爭，未來市場(chǎng)占有率緩慢下滑，“阿里的傳統(tǒng)電商業(yè)務(wù)的GMV (商品交易額)在2017年將超過3萬億元、2020年超過5萬億元。”不考慮阿里的支付寶[微博]、未來在以大數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的供應(yīng)鏈金融業(yè)務(wù)上的拓展，“阿里仍然有2~3倍的成長空間?！?/p>

　　還有一個(gè)原因是機(jī)構(gòu)選擇長期持有的外在動(dòng)力。即發(fā)行人和投行都更喜歡長期投資者，所以長期持有策略的機(jī)構(gòu)更容易拿到配售股票。投行在挑選配售對(duì)象時(shí)，也會(huì)從機(jī)構(gòu)過往的交易記錄中，甄別其是否以長線投資為主。對(duì)于一上市就跑的投資組合，投行和上市公司一般會(huì)投反對(duì)票。

　　不過，投資人同樣須警惕海外打新風(fēng)險(xiǎn)。與國內(nèi)無風(fēng)險(xiǎn)打新相反，海外市場(chǎng)不設(shè)漲跌幅限制，新股破發(fā)是常態(tài)。Facebook(臉譜，美國社交網(wǎng)絡(luò)公司)就是一個(gè)反面教材。2013年，備受全球矚目的Facebook上市前極其火爆，各大投行爭當(dāng)承銷商打破頭，IPO規(guī)模也一再擴(kuò)大，但上市后的表現(xiàn)卻讓人大跌眼鏡。不僅上市首日差點(diǎn)跌破發(fā)行價(jià)，且上市不到兩周股價(jià)已累計(jì)下跌24%，市值蒸發(fā)約250億美元。

　　“這就極其考驗(yàn)基金對(duì)海外市場(chǎng)及個(gè)股的研究能力，才能把握最佳賣點(diǎn)?！鄙鲜龃蛐禄鸾?jīng)理稱，他們公司的研究主要依靠內(nèi)部與外部兩方面。