新華網(wǎng)消息？ 上交所發(fā)布的滬股通《試點辦法》中規(guī)定，上交所可以根據(jù)監(jiān)管需要，要求聯(lián)交所證券交易服務(wù)公司提供滬股通交易申報涉及的投資者信息。這一規(guī)定為滬股通中上交所及時獲取申報背后的投資者信息及實施“看穿式監(jiān)管”保留了空間。筆者認(rèn)為，上交所這一安排非常必要，順應(yīng)國際證券市場監(jiān)管趨勢，符合A股本地原則，有助于提升滬股通監(jiān)管有效性。

　　一、賬戶體系的滬港差異

　　目前A股市場交易是以看穿式證券賬戶體系為基礎(chǔ)的，證券交易所和登記結(jié)算公司擁有所有投資者的一級賬戶信息。在該模式下，每一筆A股交易申報均應(yīng)包括投資者的證券賬戶信息，交易所可以實時對投資者交易指令做前端檢查，并能夠?qū)崟r發(fā)現(xiàn)投資者持倉違規(guī)信息。

　　而同境外其他成熟市場一樣，香港股票市場采用二級賬戶管理體系，香港結(jié)算和港交所僅可以獲得經(jīng)紀(jì)商等市場參與者的賬戶和交易的信息，而無法直接掌握經(jīng)紀(jì)商背后實際投資者的賬戶和具體交易、持倉情況，也就是說香港市場的交易是以非看穿證券賬戶體系為基礎(chǔ)的。

　　二、滬股通中要求提供投資者信息的必要性

　　在滬股通開通后，香港市場無法“看穿”投資者賬戶的現(xiàn)實，有可能對上交所實施單個境外投資者持股比例限制等方面的監(jiān)管帶來操作上的困難。同時，在無法了解每個訂單背后實際投資者的情況下，跨境執(zhí)法的效果也可能受到影響。

　　因此，從長遠(yuǎn)看，要求聯(lián)交所證券交易服務(wù)公司提供其交易申報背后的投資者信息，既符合A股市場“主場”原則，又有助于提升監(jiān)管有效性，預(yù)防監(jiān)管套利。

　　三、“看穿式監(jiān)管”是證券監(jiān)管的國際趨勢

　　目前，在股票市場建立看穿式的賬戶體系及實施看穿式監(jiān)管已經(jīng)成為國際證券市場監(jiān)管變革的重要趨勢之一。2010年美國證券市場閃電崩盤事件（Flash？Crash）后，美國證券交易委員會（SEC）充分意識到非看穿式的二級賬戶體系無法識別訂單背后投資者的弊端，為提高監(jiān)管有效性，SEC于2012年10月1日正式頒布法案，要求所有自律組織（SROs）包括各主要交易所與金融監(jiān)管局（FINRA）合作建立綜合審計跟蹤系統(tǒng)（Consolidated？Audit？Trail），用來識別在全國性交易所上市的所有股票交易的下單、修改、取消、執(zhí)行以及背后投資者的信息，便于監(jiān)管機構(gòu)事后跟蹤交易訂單信息，調(diào)查違法違規(guī)行為。

　　四、滬股通過渡期解決方案

　　鑒于香港市場的實際情況，要求聯(lián)交所證券交易服務(wù)公司實時提供投資者信息尚需一定技術(shù)準(zhǔn)備時間，因此目前僅針對個案調(diào)查要求聯(lián)交所、聯(lián)交所證券交易服務(wù)公司協(xié)助提供特定交易申報涉及的投資信息。但據(jù)了解，對于看穿式監(jiān)管模式的建立，上交所已與聯(lián)交所經(jīng)多輪溝通達成原則一致，并在規(guī)則和雙方的協(xié)議中作出了相應(yīng)的安排。在滬港通運行一段時間之后，香港技術(shù)準(zhǔn)備比較充分之時，預(yù)計上交所將要求聯(lián)交所證券交易服務(wù)公司更及時全面地提供滬股通交易申報涉及的投資者信息，從而在滬股通中實現(xiàn)看穿式監(jiān)管，提升監(jiān)管有效性，維護市場運行秩序，保護廣大投資者的合法權(quán)益。（作者為萬博兄弟資產(chǎn)管理公司董事長）