阿里巴巴在紐交所的上市讓其“合伙人制度”再次受到廣泛關注，投資者擔憂阿里合伙人導致的中小投資者弱勢地位會使其所持阿里股票的實際價值比看上去更低一些。正是這一制度導致阿里最終轉(zhuǎn)向美國上市，原因即在于美國資本市場基于阿里的高股價認同了其制度，雖然仍然有聲音認為這一制度正是阿里的最大隱患。

　　對此，湖南元端律師事務所主任袁嘯律師介紹說，所謂阿里合伙人，即由一批被稱作“合伙人”的人提名董事會中的大多數(shù)董事人選，而不是按照持有股份比例分配董事提名權(quán)。應當注意的是，合伙人并不能直接任命董事，所提名的董事，仍須經(jīng)過股東會投票通過才獲任命。從 2010年開始，阿里集團就已經(jīng)開始在管理團隊內(nèi)部試運行“合伙人”制度，每一年選拔新合伙人加入。對于合伙人的選拔標準，馬云表示，合伙人必須“在阿里巴巴工作五年以上，具備優(yōu)秀的領導能力，高度認同公司文化，并且對公司發(fā)展有積極性貢獻，愿意為公司文化和使命傳承竭盡全力”。根據(jù)這一觀點，合伙人制度是依靠建立一個熱愛公司、使命驅(qū)動、堅持捍衛(wèi)阿里文化的群體，對抗外部各種競爭和追求短期利益的壓力。

　　就這一“合伙人”方案的利弊而言，比較在香港和美國兩地上市的區(qū)別，在香港上市，不允許此類合伙人制度或雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)之類影響股權(quán)平等的制度，但外部監(jiān)管也相對寬松；在美國上市，允許雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)，但監(jiān)管更為嚴厲，還會有小股東集體訴訟的壓力。其實質(zhì)就是，香港依靠嚴格的事前監(jiān)督將公司制度限制在狹窄的范圍之內(nèi)，相應地放松了事后監(jiān)督；美國給予公司制度更多的自由，只要求他們?yōu)樽约旱男袨槌袚鼑栏竦暮蠊?。應當說，美國的制度更為靈活開放，而在權(quán)益保護和公司監(jiān)督上比香港并未放松。阿里的選擇則是比之雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)更為高度集權(quán)的制度設計，在合伙人具有高度的合作和敬業(yè)精神時，這一制度將是公司運作的巨大動力。而合伙人自身、合伙人之間一旦出現(xiàn)矛盾，也可能將公司帶往無法預料的方向。對此，我國資本市場應該進行深入思考，須知資本市場以靈活自由為根本生命力，對事先審批進行嚴格化只會導致官僚主義的低效率和市場失去活力，給予公司在制度創(chuàng)新和權(quán)利創(chuàng)新上更大的自由度，給公司更大的發(fā)揮空間來靈活應對市場，并依靠提高行政能力，加強事中和事后監(jiān)督的方式來消弭風險，才是經(jīng)濟和社會發(fā)展的根本方向。

　?。ㄓ浾?曹開陽 整理）