看點(diǎn)

　　對(duì)于市場(chǎng)普遍關(guān)心的股票發(fā)行注冊(cè)制推進(jìn)進(jìn)展，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍日前表示，預(yù)期年底前推出注冊(cè)制改革方案。

　　面對(duì)這一涉及資本市場(chǎng)的重大改革，市場(chǎng)始終保持高度關(guān)注。有觀點(diǎn)認(rèn)為，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革是向市場(chǎng)化發(fā)行制度推進(jìn)的重要標(biāo)志，或?qū)⒏淖傾股“熊長牛短”的現(xiàn)狀；也有業(yè)內(nèi)人士建議，注冊(cè)制改革不能一步到位，尚須著力培育支撐注冊(cè)制落地的各方面市場(chǎng)環(huán)境。一旦注冊(cè)制落地，對(duì)資本市場(chǎng)的巨大影響尚難以預(yù)料。不過，可以肯定的是，目前備受關(guān)注的殼資源價(jià)值將逐步歸零，而從中長期看，注冊(cè)制將有利于證券公司投行業(yè)務(wù)，券商行業(yè)或最為受益。

　　改革方案年內(nèi)推出

　　股票發(fā)行注冊(cè)制已在市場(chǎng)討論許久。證監(jiān)會(huì)發(fā)言人張曉軍日前公開表示，預(yù)期年底前推出注冊(cè)制改革方案，全國人大財(cái)經(jīng)委正在推進(jìn)《證券法》的修訂工作。

　　A股市場(chǎng)股票發(fā)行實(shí)際上的審批制一直遭到市場(chǎng)和學(xué)界的詬病：一方面，發(fā)審委對(duì)擬上市企業(yè)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核，做出價(jià)值判斷，但卻又不承擔(dān)這種判斷的后果；另一方面，考慮到企業(yè)發(fā)行上市之后帶來的巨大的財(cái)富效應(yīng)，發(fā)審委可能存在的權(quán)力尋租以及發(fā)行腐敗也普遍為人所擔(dān)心。注冊(cè)制或?qū)⒔鉀Q現(xiàn)存的這些難題。

　　所謂注冊(cè)制，主要是指謀求上市的企業(yè)申請(qǐng)發(fā)行股票時(shí)，證監(jiān)會(huì)只對(duì)申報(bào)文件的全面性、準(zhǔn)確性、真實(shí)性和及時(shí)性作形式審查，不對(duì)發(fā)行人的資質(zhì)進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核和價(jià)值判斷，而將發(fā)行公司股票的良莠留給市場(chǎng)來決定。注冊(cè)制的核心是只要證券發(fā)行人提供的材料不存在虛假、誤導(dǎo)或者遺漏，即使該證券沒有任何投資價(jià)值，證券主管機(jī)關(guān)也無權(quán)干涉。

　　業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革是向市場(chǎng)化發(fā)行制度推進(jìn)的重要標(biāo)志。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新就對(duì)媒體分析，A股市場(chǎng)IPO推行注冊(cè)制，將具有劃時(shí)代的歷史意義。證監(jiān)會(huì)不再直接干預(yù)股市漲跌；證監(jiān)會(huì)不再干預(yù)IPO節(jié)奏，更無權(quán)暫停IPO；證監(jiān)會(huì)監(jiān)管重心將從IPO后移至二級(jí)市場(chǎng)，嚴(yán)厲打擊違規(guī)者及證券犯罪行為；投資者將會(huì)真正自覺地學(xué)會(huì)用腳投票。他認(rèn)為，注冊(cè)制的推行，會(huì)改變A股“熊長牛短”的現(xiàn)狀，讓A股市場(chǎng)回歸健康，“慢牛行情”或?qū)?dòng)。

　　券商行業(yè)或最受益

　　注冊(cè)制一旦推出，不同的市場(chǎng)主體自然也是有喜有憂。

　　憂的是，以往承擔(dān)著“特殊價(jià)值”的“殼”，將逐步被市場(chǎng)拋棄。據(jù)安信證券分析，A股上市公司由于稀缺性帶來的殼價(jià)值約為20億元，且市值越小的公司殼價(jià)值占比越大。目前，殼價(jià)值大約占到目前A股總市值的20%。但隨著注冊(cè)制的逐步推進(jìn)，殼價(jià)值將逐步歸零。

　　喜的是，證券公司有望成最受益的行業(yè)。有分析認(rèn)為，長期以來A股市場(chǎng)上由于IPO供應(yīng)限制造成的溢價(jià)將逐步消失。中長期看，注冊(cè)制有利于證券公司投行業(yè)務(wù)，尤其利于風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)能力和銷售能力較強(qiáng)的公司。資產(chǎn)負(fù)債表快速擴(kuò)張、融資成本下降有望驅(qū)動(dòng)2014年證券行業(yè)業(yè)績高增長。考慮到2014年是資本市場(chǎng)改革顯著加速的一年，證券行業(yè)將是最為受益于資本市場(chǎng)改革的行業(yè)。

　　必須積極穩(wěn)妥推進(jìn)

　　有分析人士建議直接從核準(zhǔn)制過渡到注冊(cè)制。注冊(cè)制落地則從此監(jiān)管層將不再為企業(yè)背書，行政審查的環(huán)節(jié)也將大幅減少，市場(chǎng)各主體歸位盡責(zé)，專業(yè)性也將不斷提升，符合市場(chǎng)化發(fā)展的趨勢(shì)。但也有觀點(diǎn)不主張一步到位，認(rèn)為較為普及的訴訟文化、講求理性的投資方式和嚴(yán)格的事后懲罰，是支撐股票發(fā)行注冊(cè)制健康發(fā)展的幾個(gè)方面，但目前我國市場(chǎng)在這些方面配套尚不成熟。一旦放開注冊(cè)制，新股一窩蜂地上，而績差公司又沒有退出，對(duì)市場(chǎng)將更加不利。

　　此外，即便已明確將很快推出注冊(cè)制，但要完全消化目前存在的排隊(duì)上市企業(yè)存量，仍需時(shí)日。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，即使改革方案年內(nèi)能出臺(tái)，但要隨著《證券法》修訂一系列配套文件修改出臺(tái)，注冊(cè)制真正落地有望在2015年實(shí)現(xiàn)。

　　□本報(bào)駐北京特約記者／肖 偉