記得年初討論A股牛市基因時(shí)，市場(chǎng)普遍認(rèn)同的基因之一是向改革要紅利。改革，特別是以市場(chǎng)化、弱化行政干預(yù)為核心的改革，作為本屆中央政府最鮮明特征，被人們寄予厚望。

　　改革紅利就像一句諺語(yǔ)所說(shuō)的：人人都在談?wù)摽諝猓珱](méi)人看得見(jiàn)它。股市怎樣受益改革紅利，一直被當(dāng)作未知數(shù)看待，人們都在談?wù)?，談?wù)摰氖切乱惠喼醒雵?guó)企業(yè)改革，談?wù)摰氖?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/stock/cate/detail.php?symbol=400128412" target="_blank" title="上海自貿(mào)區(qū) 400128412">上海自貿(mào)區(qū)、談?wù)摰氖擒姽て髽I(yè)改制、談?wù)摰氖?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/stock/cate/detail.php?symbol=400124771" target="_blank" title="京津冀 400124771">京津冀協(xié)同發(fā)展。3月份出臺(tái)的《關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)兼并重組市場(chǎng)環(huán)境的意見(jiàn)》，已經(jīng)被很多人淡忘了。

　　3月12日，上證指數(shù)觸及今年低點(diǎn)1974點(diǎn)，之后輾轉(zhuǎn)反復(fù)在7月下旬開(kāi)始一波強(qiáng)勢(shì)上升，多次刷新年內(nèi)高點(diǎn)，至昨日創(chuàng)下18%的區(qū)間漲幅。這個(gè)區(qū)間的小市值股票全線跑贏大盤(pán)，看似正常——小股票向來(lái)彈性大。這個(gè)現(xiàn)象背后，是去年四季度至今年3月，很多小市值股票創(chuàng)下30%乃至40%以上跌幅的大背景。這就是一些小市值股票3月中旬以來(lái)漲幅高達(dá)60%、70%，而年內(nèi)累計(jì)漲幅僅一兩成的原因。被退市新規(guī)震撼的小市值股票，在今年3月后迎來(lái)一波聲勢(shì)不大但異常堅(jiān)挺的行情，政策紅利在這個(gè)群體中被放大，彰顯資本市場(chǎng)對(duì)各路資金的吸引力。當(dāng)股市盯著二級(jí)市場(chǎng)新增資金作為風(fēng)向標(biāo)時(shí)，另一種玩法在投資圈盛行：借道市值較低的股票進(jìn)軍資本市場(chǎng)，將優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目或資本注入到上市公司。

　　3月份國(guó)務(wù)院出臺(tái)企業(yè)兼并重組新政，重點(diǎn)是取消和下放相關(guān)審批。當(dāng)時(shí)即引來(lái)市場(chǎng)一片高呼聲，后來(lái)市場(chǎng)焦點(diǎn)不斷：滬港通、混合所有制改革等等，這項(xiàng)新政沒(méi)再出現(xiàn)在市場(chǎng)的新聞風(fēng)暴眼之中，一直在悄然進(jìn)行。

　　國(guó)務(wù)院系統(tǒng)梳理企業(yè)兼并重組涉及的審批事項(xiàng)，縮小審批范圍，對(duì)市場(chǎng)機(jī)制能有效調(diào)節(jié)的事項(xiàng)，取消相關(guān)審批。“取消上市公司收購(gòu)報(bào)告書(shū)事前審核”、“取消上市公司重大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)、出售、置換行為審批（構(gòu)成借殼上市的除外）”、“對(duì)上市公司要約收購(gòu)義務(wù)豁免的部分情形，取消審批”，這三大政策直接激發(fā)了資本市場(chǎng)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的資源配置平臺(tái)作用，輔之以“實(shí)行上市公司并購(gòu)重組分類(lèi)審核，對(duì)符合條件的企業(yè)兼并重組實(shí)行快速審核或豁免審核”的行政便捷服務(wù)，資本市場(chǎng)內(nèi)外的資金鏈條、優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資源更加便利地打通了。從證券時(shí)報(bào)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，正是在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)之后，A股的并購(gòu)重組呈現(xiàn)井噴態(tài)勢(shì)。

　　并購(gòu)重組是A股市場(chǎng)最大的主題投資，小市值股票在此背景下整體出現(xiàn)牛市也就不難理解。企業(yè)并購(gòu)并非小股票的專(zhuān)利，事實(shí)上新政激發(fā)了一大批上市公司的活力和尋找新動(dòng)力的激情，大企業(yè)紛紛出動(dòng)。以今年最紅火的互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)為例，BAT三巨頭（百度、阿里巴巴、騰訊）展開(kāi)了史上金額最大的系列收購(gòu)案，布局未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，特別是搶占移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的各種入口，從電子商務(wù)到地圖到媒體游戲到生活信息平臺(tái)等等。但同樣量級(jí)的并購(gòu)案對(duì)大企業(yè)、小企業(yè)的影響不一。一個(gè)10億元級(jí)別的資產(chǎn)并購(gòu)，對(duì)于一家千億元市值的上市公司來(lái)說(shuō)，只是飯后甜點(diǎn)，對(duì)于30億元市值的股票來(lái)說(shuō)就是豐盛主菜了。何況還常有蛇吞大象的資本運(yùn)作，為了避開(kāi)嚴(yán)格的借殼審批，分步將資產(chǎn)通過(guò)重大資產(chǎn)重組注入上市公司，最終注入的資產(chǎn)超過(guò)原上市公司市值的事例在A股越來(lái)越常見(jiàn)。

　　隨著資產(chǎn)逐漸變得龐大，資產(chǎn)質(zhì)量提升甚至令公司改頭換面，這令投資者對(duì)股價(jià)的預(yù)期水漲船高。據(jù)業(yè)內(nèi)人士說(shuō)，重組政策放寬后，上市公司不用尋找并購(gòu)標(biāo)的，各路中介機(jī)構(gòu)是一邊牽手資金一邊牽頭項(xiàng)目，只等上市公司點(diǎn)頭。相比大量擬上市公司排隊(duì)等待發(fā)行新股的窄道，借道資產(chǎn)重組無(wú)疑受到很多企業(yè)的青睞。

　　改革紅利彰顯威力之后，資本市場(chǎng)發(fā)揮“用腳投票”的功能，對(duì)惡意圈錢(qián)和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)作出的區(qū)分就顯得尤為重要。香港股市是一個(gè)很早就放開(kāi)并購(gòu)重組限制的自由市場(chǎng)，在港股釋放一個(gè)資產(chǎn)注入的消息，股價(jià)不一定馬上出現(xiàn)重大波動(dòng)，當(dāng)資產(chǎn)項(xiàng)目體現(xiàn)在業(yè)績(jī)的顯著變化時(shí)，股價(jià)才會(huì)作出激烈反應(yīng)——這種模式的成因，不光是國(guó)際機(jī)構(gòu)投資者的保守性格所致，也是大部分投資者經(jīng)歷了被坑、被套的教訓(xùn)后形成的市場(chǎng)風(fēng)格。

　　滬港通也許會(huì)改變藍(lán)籌股的命運(yùn)，企業(yè)兼并重組新政已經(jīng)改變了諸多小市值股票的命運(yùn)。新政開(kāi)閘，社會(huì)資本通過(guò)小市值股票介入股市的路徑風(fēng)靡一時(shí)，就像資本進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)一樣，狂風(fēng)之大，只要找對(duì)了風(fēng)口，豬都能飛起來(lái)。資本市場(chǎng)總是河?xùn)|河西變幻，風(fēng)勢(shì)總有減弱的時(shí)候，那時(shí)飛得越高、體量更大的豬，難免摔得更慘烈一些。

　　這個(gè)苗頭也已經(jīng)出現(xiàn)。有公司在并購(gòu)重組的過(guò)程中出現(xiàn)一些違規(guī)事項(xiàng)，以致遭到證監(jiān)會(huì)或地方證監(jiān)部門(mén)的調(diào)查。提前重倉(cāng)潛伏——發(fā)布重組公告——股價(jià)飛漲兌現(xiàn)收益——重組中止，這種炒作模式之前也屢見(jiàn)不鮮。高漲幅后總有人要站崗，資本狂歡之中，適可而止的度將越來(lái)越重要。證券時(shí)報(bào)記者 羅峰