失去了“三公消費”支撐，高端白酒量價齊跌，令曾風光一時的酒類信托面臨多重風險。

　　以白酒行業(yè)為例，自2012 年進入調(diào)整期以來，白酒行業(yè)市值由6000 億左右（2011 年底該行業(yè)總市值為5890 億）縮水四成至2013 年底的3300 億左右；2014年，行業(yè)報表端的惡化開始逐步顯現(xiàn)，上半年上市公司收入下滑16.71%，利潤下滑21.86%。

　　高端白酒經(jīng)過數(shù)次掙扎轉(zhuǎn)型，最終紛紛下調(diào)價格，53度飛天茅臺價格從2000元跌到900元，然而經(jīng)歷了兩年多的調(diào)整期后，白酒行業(yè)仍在低谷徘徊。

　　行業(yè)的不景氣使得酒類信托逐漸失去昔日的魅力。有信托公司人士接受上證報記者采訪時坦言，公司已經(jīng)不再發(fā)行酒類信托?！皟r格應(yīng)該是到了底部，但是很難判斷未來三、五年能否有起色?！?/p>

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2014年至今，全國僅成立3款酒類信托，實際募集規(guī)模1.1億元，平均期限18個月；而在2011-2012年間，市場上共發(fā)行21款酒類信托產(chǎn)品，其中16款與白酒相關(guān)，實際募集規(guī)模25.65億元，平均期限19.4個月。

　　通常情況下，酒類信托從資金用途劃分為投資型的和融資型。融資型的酒類信托實際上是一種抵押貸款信托，通常是酒類企業(yè)、酒類企業(yè)的股東、經(jīng)銷商等與酒的運營相關(guān)的公司，為了融資，用酒的收益權(quán)抵押貸款，如今年1月成立的五礦信托·鑫頤9號集合資金信托計劃(第一期) ，募集資金用于向烏蘭浩特紅云酒業(yè)有限責任公司發(fā)放流動資金貸款。

　　投資型的是指信托募集的資金購買實物酒，待升值后沽出。如今年5月成立的中糧信托·歌德盈香陳年白酒珍藏投資一期信托，信托資金全部用于投資歌德盈香中國陳年白酒珍藏套裝，項目到期后由歌德盈香股份有限公司溢價回購。

　　“僅僅酒的價格波動對于融資類的酒類信托影響不大，通常情況下抵押估值的時候設(shè)置了安全范圍。但如果屬于投資型酒類信托，直接投資實物酒，價格的波動將直接影響到信托計劃的收益?！毙磐泄救耸扛嬖V記者。

　　該人士坦言，酒類信托最大的風險在于估值難。

　　“投資型酒類信托的估值一直是個大問題，畢竟其屬于小眾市場，定價沒有什么標準，有人接盤才會有價格產(chǎn)生，難以估值，這點和藝術(shù)品信托相似?！币恍磐泄靖笨偨?jīng)理告訴記者說：“即使在項目中引入一線品牌（茅臺、五糧液等），在這輪調(diào)整中也難阻價格下跌頹勢，高端白酒如何出手是個問題?！?/p>

　　記者注意到，本輪價格調(diào)整高端白酒受沖擊最大，今年春節(jié)期間53度飛天茅臺僅售900元，而在2012年則高達2000元。

　　“當項目到期標的價格下跌時，有個別的酒類信托設(shè)置了實物保本，客戶可以按照購買信托產(chǎn)品時的價格，取回實物。”上述信托公司人士說道。

　　而對于融資類酒類信托，其風險在于酒類企業(yè)的實力。

　　“此類產(chǎn)品與酒價格關(guān)聯(lián)度不高，產(chǎn)品到期兌現(xiàn)收益取決于融資方的實力以及資金的用途，如果融資方資金用途不明，資金鏈斷裂，酒的價格賣得再高也無用?！痹撔磐腥耸扛嬖V記者。