在經(jīng)歷周二市場的大跌后，周三、四市場有所回暖，上證指數(shù)連續(xù)兩日出現(xiàn)小幅上漲。我們認(rèn)為，這很可能表明雖然近期的一些利空事件增大了市場的調(diào)整壓力，但考慮到當(dāng)前市場的做多因素仍存，資金做多的欲望仍較強(qiáng)，市場在2300-2350壓力關(guān)口盤整后仍有望延續(xù)反彈趨勢。

　　本輪市場反彈以來，每到一個重要的技術(shù)關(guān)口，股指都會陷入盤整，如上證指數(shù)在2200-2250區(qū)間盤整了近一個月，之后股指在消化獲利籌碼后才重拾上升通道。這次市場反彈至2300-2350區(qū)間后，也要經(jīng)歷這樣的調(diào)整，畢竟該區(qū)間是2013年初市場反彈的受阻位，而這次調(diào)整由于利空的因素出現(xiàn)，幅度也大于2200-2250區(qū)間的調(diào)整。

　　如本周一公布的多方面經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，無論是經(jīng)濟(jì)需求還是經(jīng)濟(jì)供給面都表現(xiàn)疲軟。經(jīng)濟(jì)需求方面，2014年1-8月份，全國固定資產(chǎn)投資同比名義增長16.5%，延續(xù)了7月繼續(xù)下滑的趨勢，比上月回落0.5個百分點，其中房地產(chǎn)投資增速減緩是拉低固定資產(chǎn)投資的主要原因，1-8月份再次回落0.5個百分點至13.2%，延續(xù)年初以來下滑態(tài)勢，制造業(yè)投資仍然不見起色，投資增速回落0.5個百分點至14.1%；消費受反腐、居民收入增速放緩等因素影響，增速也繼續(xù)放緩，8月同比名義增長11.9%，比7月份減少0.3個百分點；受歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)疲軟影響，8月出口增速也低于預(yù)期。

　　經(jīng)濟(jì)供給方面，受需求走弱以及企業(yè)去庫存影響，企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)的熱情也不高，8月工業(yè)增加值同比增速6.9%，環(huán)比增速也只有0.2%，都回落到2009年以來的最低水平?？紤]到7、8連續(xù)兩月較差的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，這也表明三季度經(jīng)濟(jì)增速很可能下滑，這無疑打擊了市場的樂觀情緒，而市場周二出現(xiàn)大幅度調(diào)整就是對此悲觀情緒的宣泄。

　　盡管利空的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不利于市場的反彈，但我們認(rèn)為以下因素決定市場反彈趨勢仍將延續(xù)。

　　第一，三季度經(jīng)濟(jì)增速下滑增大了政府穩(wěn)增長的壓力，政府雖然不會出現(xiàn)力度較大的刺激政策，但仍會加快政策的微調(diào)，促進(jìn)四季度經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)。如自7月新增信貸大幅度減少后，在管理層的推動下，8月信貸回歸常態(tài)，新增信貸超過7000億元，而有傳聞稱，為了避免9月末資金面季節(jié)性的波動，維護(hù)市場利率的穩(wěn)定，央行近期還向五大行進(jìn)行了總計5000億元的SLF(常備借貸便利)，期限為3個月，每家規(guī)模各1000億元。若傳聞屬實，這無疑有利于改善大行放貸能力，穩(wěn)定市場預(yù)期，我們也預(yù)計，9月新增信貸將會繼續(xù)增加，從而有利于穩(wěn)定四季度經(jīng)濟(jì)。

　　第二，市場對于改革具有較好的預(yù)期。如近期政府改革步伐明顯加快。近期國務(wù)院常務(wù)會議決定推出進(jìn)一步簡政放權(quán)措施，今年剩下的四個月，200多項含金量高的行政審批權(quán)將再次下放或取消；作為國企改革突破口的央企負(fù)責(zé)人薪酬制度改革近期破冰，可以預(yù)計國企分類管理、國企股權(quán)激勵等改革也將加快推出。而考慮到國企上市公司在A股中的龐大市值(占比約2/3)，它們的效率改善、效益提高也將提升A股市場的盈利前景。

　　第三，股市的賺錢效應(yīng)已經(jīng)吸引各類資金紛紛入市，如根據(jù)投?；鹱钚掳l(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，上周證券市場交易結(jié)算資金凈轉(zhuǎn)入160億元，截至上周末，證券市場交易結(jié)算資金余額為8304億元，居于歷史高位；中登周報還顯示，上周僅四個交易日，日均開戶數(shù)為4.43萬戶，環(huán)比猛增34%，這一水平也刷新了今年以來的開戶紀(jì)錄，創(chuàng)出去年4月份以來的周開戶數(shù)新高；海外投資人也保持著積極入市的步伐。申萬研究E PFR資金流向數(shù)據(jù)顯示，9月4日至10日，全球資金在一周的波動之后再次大舉流入中國，當(dāng)周錄得約11.29億美元凈流入。

　　因此，我們預(yù)計，市場不會因為短期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的不佳而終止反彈的節(jié)奏，市場仍有望延續(xù)反彈趨勢，當(dāng)然由于2300-2350區(qū)間較大的反彈壓力，市場9月短期也并不具備突破的可能，這一方面是因為9月社會資金季節(jié)性的緊張，另一方面也由于近期進(jìn)入了新股申購期，投資人為了打新股而套現(xiàn)會增大市場的壓力。我們由此預(yù)計，9月市場將主要以區(qū)間盤整為主，10月市場會面臨更好的反彈形勢。（陳偉）