美國聯(lián)邦儲備委員會(美聯(lián)儲)將于當(dāng)?shù)貢r間16日、17日兩天舉行貨幣政策決策會議。因美國經(jīng)濟繼續(xù)保持溫和復(fù)蘇態(tài)勢，市場人士大多預(yù)計美聯(lián)儲不會改變既定策略，在本次會議上將繼續(xù)削減量化寬松(QE)規(guī)模。

　　美聯(lián)儲自2013年冬天啟動量化寬松貨幣政策退出計劃，從當(dāng)年12月最后一次貨幣政策會議算起，已連續(xù)6次削減購債規(guī)模。目前，美聯(lián)儲的月度資產(chǎn)購買規(guī)模已從當(dāng)初頂峰時期的850億美元縮減至250億美元，其中長期國債月度購買規(guī)模為150億美元，抵押貸款支持證券月度購買規(guī)模為100億美元。

　　全國經(jīng)濟形勢調(diào)查報告(簡稱為“褐皮書”)是美聯(lián)儲制訂貨幣政策的重要依據(jù)。最新一份于本月3日公布的報告指出，7月初以來，美聯(lián)儲下屬12家地區(qū)儲備銀行管轄的區(qū)域全部實現(xiàn)經(jīng)濟溫和緩慢增長，增速較前期沒有顯著變化。此外，美國就業(yè)市場、工資和物價壓力總體上與前期沒有變化，部分地區(qū)仍然缺少熟練技術(shù)工人，工資上漲壓力加大。此外，美國商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國經(jīng)濟第二季度大幅反彈，按年率計算增長4%，扭轉(zhuǎn)了前一季度出現(xiàn)的萎縮態(tài)勢，顯示美國經(jīng)濟的增長動能逐步增強。

　　正因如此，華爾街分析人士普遍認(rèn)為，在美國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇的態(tài)勢下，美聯(lián)儲在本次會議上將繼續(xù)削減量寬規(guī)模。按照目前的縮減購債節(jié)奏，預(yù)計美聯(lián)儲將于今年10月結(jié)束資產(chǎn)購買計劃。

　　自美聯(lián)儲執(zhí)行退出量寬政策以來，何時加息漸漸成為全球市場最為關(guān)注的焦點議題。市場投資者希望美聯(lián)儲在本次會議上給出更多有關(guān)何時加息的提示，至少可以從會后聲明的字里行間中捕捉到美聯(lián)儲8年來啟動首次加息的蛛絲馬跡。

　　從2008年底開始，美聯(lián)儲將聯(lián)邦基金利率(商業(yè)銀行間隔夜拆借利率)降至零到0.25%這一歷史超低水平。美聯(lián)儲多次表示，在結(jié)束量化寬松政策之后，將在“相當(dāng)長的一段時間中”保持低利率政策不變。

　　實際上，在加息時點問題上，美聯(lián)儲內(nèi)部也分成“鷹派”和“鴿派”。贊成盡早加息者認(rèn)為，美國經(jīng)濟已經(jīng)處于復(fù)蘇軌道之上，在結(jié)束量化寬松政策后應(yīng)盡快加息，令利率政策回歸中性水平，從而避免金融市場再現(xiàn)泡沫；反對者則稱，目前就業(yè)市場雖有好轉(zhuǎn)但前景并不明朗，而且外部因素正成為威脅復(fù)蘇的一大因素，因此應(yīng)堅持目前美聯(lián)儲的說法，在相當(dāng)長的時間內(nèi)保持超低利率水平。

　　美聯(lián)儲主席耶倫在退出非常規(guī)貨幣政策上立場相當(dāng)鮮明。她在入主美聯(lián)儲之前曾向美國國會做出承諾，將保持伯南克時期的政策得以延續(xù)，而后者在離任前啟動了退出Q E的計劃，耶倫則成為忠實的“遺產(chǎn)”執(zhí)行人。耶倫的堅定立場確保Q E得以按部就班地退出，減少了各種猜測，有利于金融市場的穩(wěn)定。不過，在何時切換到加息模式這個問題上，耶倫近來出言謹(jǐn)慎。在上月底出席全球央行年會時，耶倫表示，此輪經(jīng)濟危機使美聯(lián)儲加息決策變得非常復(fù)雜，目前仍無法確定何時啟動這一程序，過早收緊貨幣政策將阻礙美國就業(yè)市場全面復(fù)蘇。

　　此前，市場一度認(rèn)為失業(yè)率將成為美聯(lián)儲加息的觸發(fā)因素，但耶倫予以否認(rèn)。在她看來，金融危機結(jié)束五年多來，美國就業(yè)市場尚未完全恢復(fù)，如果在通脹水平向2%目標(biāo)邁進(jìn)的過程中過快啟動加息，將阻礙就業(yè)市場的全面復(fù)蘇。按照耶倫的說法，評估勞動力市場到底存在多少閑置資源，需要從周期性和結(jié)構(gòu)性兩方面對勞動參與率、兼職就業(yè)水平、勞動力市場流動等指標(biāo)作出判斷。此輪經(jīng)濟衰退以來，就業(yè)市場除了發(fā)生周期性變化以外，也產(chǎn)生了很多人口結(jié)構(gòu)方面的變化。如果是周期性變化占的比重更大，說明就業(yè)市場存在閑置資源的情況更嚴(yán)重。

　　目前，美聯(lián)儲將在明年年中啟動加息成為華爾街的主流觀點。也有一些投行分析師預(yù)計，美聯(lián)儲可能會在一季度就開始提高利率水平。此外，鑒于QE完全退出已經(jīng)指日可待，美聯(lián)儲在會后聲明中將對低利率政策的持續(xù)時間進(jìn)行重新說明，這一點將在所謂的前瞻性指引當(dāng)中有所體現(xiàn)。還有分析認(rèn)為，本次會議上美聯(lián)儲將修正其對美國經(jīng)濟增長的中期預(yù)估數(shù)據(jù)，這將為全球市場判斷2017年的美國經(jīng)濟形勢提供一個參照指標(biāo)。