中石化混合所有制改革破冰，就在市場翹首期盼中石化股價水漲船高時，昨日中石化A、H股雙雙下跌。當日中石化H股大跌6.76%至7.25港元，A股收盤下跌0.71%至5.60元。9月14日，中石化公告披露銷售業(yè)務(wù)引入25家戰(zhàn)略投資者。

　　估值高于預期引發(fā)利好猜想

　　9月14日晚間，中石化旗下中石化銷售公司引入民資結(jié)果終于塵埃落定。包括大潤發(fā)、復星、騰訊、嘉實等25名投資者合共斥資1070億元入股29.99%，相當于中石化銷售公司市值為3571億元人民幣。

　　有券商研究員表示，此次引資對應(yīng)市盈率為13倍至14倍，高于市場預期的10倍至12倍，預計短期內(nèi)中石化銷售業(yè)績將進一步提升。

　　然而周一中石化A+H股的表現(xiàn)令市場大跌眼鏡。中石化H股當天早上開盤即跳空低開，隨后迅速下挫，截至收盤下跌6.76%。而中石化A股當天高開低走，收盤下跌0.71%。

　　一位港股分析師告訴記者，中石化H股的大跌與大盤環(huán)境有關(guān)，此外該消息已經(jīng)在市場上流傳一段時間，不排除有機構(gòu)投資者趁機沽空。記者注意到，恒生指數(shù)從9月5日起出現(xiàn)調(diào)整，已出現(xiàn)六連陰，累計跌幅超3.5%。

　　另外還有投資者對此次中石化混改的董事會安排作出質(zhì)疑。有投資者認為，中石化銷售公司國有股份雖然占70%，但是卻沒有絕對的領(lǐng)導權(quán)，董事會成員中權(quán)利和股份不相匹配。

　　根據(jù)中石化方面介紹，本次引資完成后，銷售公司將建立多元化的董事會。初步規(guī)劃，該董事會由11名董事組成。其中，中石化派出董事4名，投資者派出董事3名、獨立董事3名、職工董事1名，董事長由董事會選舉產(chǎn)生。

　　銷售公司或在明年年初上市

　　在完成引資后，中石化銷售公司的下一步就是單獨上市。

　　記者昨日從金銀島獲悉，中石化銷售有限公司將在10月底籌劃上市。公司相關(guān)人士表示，一旦股權(quán)確立，將更名為中石化銷售股份有限公司，但最快上市或?qū)⒀舆t至明年年初。而此次擴股增資，無疑為其上市打下了堅實的基礎(chǔ)。

　　據(jù)了解，2014年1-4月，中石化銷售公司實現(xiàn)營業(yè)收入4764億元，歸屬于母公司股東凈利潤77億元。同時，擁有“易捷”品牌便利店23431家。2013年和2014年1-4月，銷售公司非油品業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)交易額132.87億元和47.57億元。中石化集團董事長傅成玉在前不久的財報分析會上表示，非油業(yè)務(wù)是個“金礦”。成熟市場上，加油站中的非油收入可以占到50%，國內(nèi)的成長空間還很巨大。

　　對此，國資研究專家、天強管理顧問有限公司總經(jīng)理祝波善稱，中石化本身規(guī)模很大，目前的引資方案較為穩(wěn)妥，其自身的管控、企業(yè)管理等變化不會太大。引入社會資本，自己獲得資金，投資者也能分享收益，不失為一種選擇。

　　但他同時認為，引資本質(zhì)上是股權(quán)一定程度上的社會化。25家企業(yè)分享三成股權(quán)，每家比例都很小，都只是財務(wù)投資者，其動力就是推動銷售板塊上市，獲得收益?！捌鋵嵾@是一次上市前的引資準備，不在混改概念下，也可以這樣做?！弊２ㄉ普f。

　　新京報記者 趙嘉妮 白金坤

　　■ 追問

　　為何選這25家

　　企業(yè)入股？

　　對于為何選擇這25家的原因，中石化方面表示，盡可能使?jié)M足資質(zhì)要求的投資者均可參與。

　　25家企業(yè)共同出資，占引資后29.99%的股權(quán)。其中，民營企業(yè)11家，投資總金額382.9億元，占比35.8%。國內(nèi)投資者12家，投資金額590億元占比55.1%。

　　從名單中不難看出，很大一部分投資者的主營業(yè)務(wù)為股權(quán)投資、投資管理等，另外也有一部分在業(yè)務(wù)上與中石化存在合作的可能性。其中，已經(jīng)有9家與中石化集團及銷售公司展開產(chǎn)業(yè)合作，包括大潤發(fā)（厚樸投資團）、復星、航美(金石投資團)、新奧能源、騰訊（人保騰訊麥盛投資團）、海爾（海峽匯富投資團）、匯源等9家產(chǎn)業(yè)合作伙伴成為此次簽約投資者。

　　中宇資訊分析師張永浩認為，在引資合作進行的同時，中石化已經(jīng)先行與部分企業(yè)達成了業(yè)務(wù)框架合作協(xié)議，而其主要合作方向仍然集中于非油業(yè)務(wù)領(lǐng)域，其合作主體即是銷售公司下屬的中石化易捷公司。

　　張永浩對新京報記者表示，拓展非油業(yè)務(wù)是油品銷售（零售）企業(yè)的必由之路，但長期以來中國消費者對于加油站便利店模式的認同度不高，市場消費導向難以扭轉(zhuǎn)。這就需要尋求社會優(yōu)勢資源互補，增強競爭力。

　　對中石化和投資者

　　有何利好？

　　中石化新聞發(fā)言人呂大鵬認為，此次引資有利于中石化完善公司治理結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)換體制機制。

　　對此，祝波善認為，本次投資者中有許多專業(yè)的投資機構(gòu)，有利于中石化銷售公司在投資方面的決策。此外，董事會的變化也讓改革向前邁了一小步。

　　廈門大學中國能源經(jīng)濟研究中心主任林伯強對新京報記者表示，中石化目前的混改方案是比較可行的，與把自己的市場直接讓出去相比，將投資者引進來對中石化更有利。

　　但林伯強認為，目前的合作方式并不一定能夠馬上獲得很好的效果。特別是銷售終端，想要達到國外成熟市場那樣，并不容易。但林伯強也表示，無論結(jié)果如何，資源壟斷型國企在混改方面主動邁出了一步，是有意義的。

　　另外，中石化此次混改對現(xiàn)有股東的影響，證券律師王智斌告訴記者，未來銷售公司獨立上市，如果股價大漲，將會增厚上市公司的股權(quán)投資收益，現(xiàn)有股東權(quán)益也會增加。

　　新京報記者 趙嘉妮 白金坤

　　■ 最新動向

　　個人10萬元可投資中石化

　　新京報訊 （記者蘇曼麗）國內(nèi)首只“混改”基金即將面世。記者9月15日從嘉實基金獲悉，該公司設(shè)計的對接中石化混合所有制改革的公募基金產(chǎn)品——嘉實元和已經(jīng)獲得證監(jiān)會批準，個人投資者最低10萬可參與中石化混合所有制改革。

　　此次中石化混改名單中共有25家機構(gòu)入圍最終名單，大部分機構(gòu)主營業(yè)務(wù)均以投資和股權(quán)投資為主，嘉實、華夏、工銀瑞信3家基金的5家相關(guān)公司入圍。不過，華夏、工銀瑞信都將以專戶形式參與，是高門檻的私人定制產(chǎn)品，嘉實基金則是唯一公募形式。

　　記者注意到，嘉實基金管理有限公司認購價款為50億元，持股1.4%；嘉實資本管理有限公司認購100億元，持股2.8%。兩者合計持股比例相加達到4.2%，嘉實成為此次“混改”各路資本中持股比例最大的投資者。

　　據(jù)了解，嘉實元和計劃通過嘉實基金直銷中心和招商證券等券商渠道發(fā)售100億，其中50億的資金投資重組后的中石化銷售公司原始股，而其他資金將用于固定收益類產(chǎn)品的投資，投資門檻為10萬元。

　　據(jù)報道，嘉實基金總經(jīng)理趙學軍表示，根據(jù)標的公司股東之間的協(xié)議，中石化將盡最大努力，促使其在本次增資完成后，三年內(nèi)上市。而根據(jù)協(xié)議，基金管理人可以在該基金所持的中石化銷售公司上市后一年，逐步賣出其股票。如果中石化銷售公司未能上市，基金則可以將持有的股權(quán)，通過多元化的渠道，轉(zhuǎn)讓給經(jīng)審慎選擇的合格投資者，實現(xiàn)變現(xiàn)。