美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(美聯(lián)儲(chǔ))將于當(dāng)?shù)貢r(shí)間16日、17日兩天舉行貨幣政策決策會(huì)議。因美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)人士大多預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)改變既定策略，在本次會(huì)議上將繼續(xù)削減量化寬松(Q E)規(guī)模。

　　美聯(lián)儲(chǔ)自2013年冬天啟動(dòng)量化寬松貨幣政策退出計(jì)劃，從當(dāng)年12月最后一次貨幣政策會(huì)議算起，已連續(xù)6次削減購(gòu)債規(guī)模。目前，美聯(lián)儲(chǔ)的月度資產(chǎn)購(gòu)買規(guī)模已從當(dāng)初頂峰時(shí)期的850億美元縮減至250億美元，其中長(zhǎng)期國(guó)債月度購(gòu)買規(guī)模為150億美元，抵押貸款支持證券月度購(gòu)買規(guī)模為100億美元。

　　全國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)調(diào)查報(bào)告(簡(jiǎn)稱為“褐皮書”)是美聯(lián)儲(chǔ)制訂貨幣政策的重要依據(jù)。最新一份于本月3日公布的報(bào)告指出，7月初以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)下屬12家地區(qū)儲(chǔ)備銀行管轄的區(qū)域全部實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)溫和緩慢增長(zhǎng)，增速較前期沒(méi)有顯著變化。此外，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)、工資和物價(jià)壓力總體上與前期沒(méi)有變化，部分地區(qū)仍然缺少熟練技術(shù)工人，工資上漲壓力加大。此外，美國(guó)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)經(jīng)濟(jì)第二季度大幅反彈，按年率計(jì)算增長(zhǎng)4%，扭轉(zhuǎn)了前一季度出現(xiàn)的萎縮態(tài)勢(shì)，顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)動(dòng)能逐步增強(qiáng)。

　　正因如此，華爾街分析人士普遍認(rèn)為，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的態(tài)勢(shì)下，美聯(lián)儲(chǔ)在本次會(huì)議上將繼續(xù)削減量寬規(guī)模。按照目前的縮減購(gòu)債節(jié)奏，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將于今年10月結(jié)束資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃。

　　自美聯(lián)儲(chǔ)執(zhí)行退出量寬政策以來(lái)，何時(shí)加息漸漸成為全球市場(chǎng)最為關(guān)注的焦點(diǎn)議題。市場(chǎng)投資者希望美聯(lián)儲(chǔ)在本次會(huì)議上給出更多有關(guān)何時(shí)加息的提示，至少可以從會(huì)后聲明的字里行間中捕捉到美聯(lián)儲(chǔ)8年來(lái)啟動(dòng)首次加息的蛛絲馬跡。

　　從2008年底開始，美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金利率(商業(yè)銀行間隔夜拆借利率)降至零到0.25%這一歷史超低水平。美聯(lián)儲(chǔ)多次表示，在結(jié)束量化寬松政策之后，將在“相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間中”保持低利率政策不變。

　　實(shí)際上，在加息時(shí)點(diǎn)問(wèn)題上，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部也分成“鷹派”和“鴿派”。贊成盡早加息者認(rèn)為，美國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)處于復(fù)蘇軌道之上，在結(jié)束量化寬松政策后應(yīng)盡快加息，令利率政策回歸中性水平，從而避免金融市場(chǎng)再現(xiàn)泡沫；反對(duì)者則稱，目前就業(yè)市場(chǎng)雖有好轉(zhuǎn)但前景并不明朗，而且外部因素正成為威脅復(fù)蘇的一大因素，因此應(yīng)堅(jiān)持目前美聯(lián)儲(chǔ)的說(shuō)法，在相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)保持超低利率水平。

　　美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在退出非常規(guī)貨幣政策上立場(chǎng)相當(dāng)鮮明。她在入主美聯(lián)儲(chǔ)之前曾向美國(guó)國(guó)會(huì)做出承諾，將保持伯南克時(shí)期的政策得以延續(xù)，而后者在離任前啟動(dòng)了退出Q E的計(jì)劃，耶倫則成為忠實(shí)的“遺產(chǎn)”執(zhí)行人。耶倫的堅(jiān)定立場(chǎng)確保Q E得以按部就班地退出，減少了各種猜測(cè)，有利于金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。不過(guò)，在何時(shí)切換到加息模式這個(gè)問(wèn)題上，耶倫近來(lái)出言謹(jǐn)慎。在上月底出席全球央行年會(huì)時(shí)，耶倫表示，此輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)使美聯(lián)儲(chǔ)加息決策變得非常復(fù)雜，目前仍無(wú)法確定何時(shí)啟動(dòng)這一程序，過(guò)早收緊貨幣政策將阻礙美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)全面復(fù)蘇。

　　此前，市場(chǎng)一度認(rèn)為失業(yè)率將成為美聯(lián)儲(chǔ)加息的觸發(fā)因素，但耶倫予以否認(rèn)。在她看來(lái)，金融危機(jī)結(jié)束五年多來(lái)，美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)尚未完全恢復(fù)，如果在通脹水平向2%目標(biāo)邁進(jìn)的過(guò)程中過(guò)快啟動(dòng)加息，將阻礙就業(yè)市場(chǎng)的全面復(fù)蘇。按照耶倫的說(shuō)法，評(píng)估勞動(dòng)力市場(chǎng)到底存在多少閑置資源，需要從周期性和結(jié)構(gòu)性兩方面對(duì)勞動(dòng)參與率、兼職就業(yè)水平、勞動(dòng)力市場(chǎng)流動(dòng)等指標(biāo)作出判斷。此輪經(jīng)濟(jì)衰退以來(lái)，就業(yè)市場(chǎng)除了發(fā)生周期性變化以外，也產(chǎn)生了很多人口結(jié)構(gòu)方面的變化。如果是周期性變化占的比重更大，說(shuō)明就業(yè)市場(chǎng)存在閑置資源的情況更嚴(yán)重。

　　目前，美聯(lián)儲(chǔ)將在明年年中啟動(dòng)加息成為華爾街的主流觀點(diǎn)。也有一些投行分析師預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在一季度就開始提高利率水平。此外，鑒于Q E完全退出已經(jīng)指日可待，美聯(lián)儲(chǔ)在會(huì)后聲明中將對(duì)低利率政策的持續(xù)時(shí)間進(jìn)行重新說(shuō)明，這一點(diǎn)將在所謂的前瞻性指引當(dāng)中有所體現(xiàn)。還有分析認(rèn)為，本次會(huì)議上美聯(lián)儲(chǔ)將修正其對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的中期預(yù)估數(shù)據(jù)，這將為全球市場(chǎng)判斷2017年的美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)提供一個(gè)參照指標(biāo)。