阿里赴美直戳中國股市“痛點” 互聯(lián)網(wǎng)巨頭為何紛紛國外上市

　　紐約證券交易所官方網(wǎng)站最新披露的信息顯示，阿里巴巴將于美國時間9月19日在紐交所正式掛牌交易。如不出意外，阿里巴巴將成為美國史上融資額最大的ＩＰＯ。

　　這是阿里之幸，也是Ａ股之痛?？偸兄狄衍Q身全球資本市場前列，卻仍難免本土優(yōu)質(zhì)上市資源流失的尷尬，這無疑值得深刻反思。

　　阿里路演

　　受熱捧或?qū)⑻崆敖Y(jié)束認(rèn)購

　　從本月8日開始在紐約啟動路演，到9月19日在紐交所正式掛牌，目前，阿里巴巴全球路演進(jìn)程過半，投資者的熱捧讓阿里巴巴的募資之路異常順利。甚至有消息稱，由于投資者認(rèn)購充足，阿里巴巴或?qū)⑻崆敖Y(jié)束認(rèn)購。

　　阿里巴巴于美國時間本月8日在紐約啟動IPO路演。招股書顯示，其IPO擬發(fā)售3.2億股，以此測算，阿里巴巴IPO融資額為192億—211.2億美元。如果算上最高15%的超額配售計劃，阿里巴巴最高融資規(guī)模將達(dá)243億美元。對應(yīng)的估值高達(dá)1627億美元。這意味著阿里有望成為美國，甚至全球資本市場史上規(guī)模最大的科技股IPO項目。此前美股最大規(guī)模IPO為維薩(VISA)，在2008年3月創(chuàng)下的募資額約為179億美元。

　　實際上，雖然還沒有上市，美國股票市場就已表現(xiàn)出對阿里巴巴的高度熱情。本周，擁有阿里巴巴股權(quán)的雅虎和日本軟銀股價表現(xiàn)強勁。雅虎股價12日上漲4%至42.88美元，創(chuàng)2006年1月10日以來的新高，本周累計漲幅達(dá)到8%。日本軟銀作為阿里巴巴最大的股東，本周漲幅高達(dá)12%。

　　巨頭出走

　　互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)紛紛到國外上市

　　目前在美國上市的中資概念股共計186只，64%在納斯達(dá)克市場。

　　自2000年門戶網(wǎng)站新浪登陸美股市場至今，中金公司分析師劉剛將中概股赴美上市的發(fā)展歷程概括為三個階段，從迅猛發(fā)展受到瘋狂追捧，到丑聞頻發(fā)出現(xiàn)信任危機，再到逐漸恢復(fù)元氣，迎來京東和阿里上市。

　　自2013年以來，中國企業(yè)赴海外上市的步伐不斷加快。陽光100置業(yè)、綠景地產(chǎn)、青建發(fā)展等內(nèi)地房企都通過各種方式在海外上市。中原地產(chǎn)統(tǒng)計顯示，今年以來已有超過20家企業(yè)發(fā)布海外融資計劃或意向計劃，合計融資額逾650億元人民幣。比房企更加熱衷海外融資的是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)和科技企業(yè)。除了阿里巴巴，京東商城、新浪微博也提交了赴美IPO申請，京東商城擬融資15億美元，新浪微博計劃籌資5億美元。更早上市的去哪兒網(wǎng)、58同城等IT企業(yè)分別登陸納斯達(dá)克、紐約證券交易所。

　　清科研究中心統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2014年第一季度，共有63家中國企業(yè)實現(xiàn)IPO，其中，15家企業(yè)在境外上市，融資額合計27.26億美元，主要分布于中國香港、德國和美國等市場。

　　華鑫證券投資總監(jiān)仇彥英認(rèn)為，作為中國新興互聯(lián)網(wǎng)業(yè)態(tài)的代表，阿里巴巴赴美上市受到熱捧并不意外。不過，此項IPO帶給人們的反思意義遠(yuǎn)大于企業(yè)上市本身。由于A股市場的種種限制，近年來，多家國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)高科技類企業(yè)被迫海外上市。如今阿里巴巴遠(yuǎn)走美國更把國內(nèi)市場的弊端暴露無遺，值得深入探究。

　　背后的無奈

　　A股為何留不住阿里巴巴們

　　大多數(shù)中國百姓由“萬能的淘寶”認(rèn)識阿里巴巴。但今后，他們只能遙望阿里在大洋彼岸登陸。一家以本土龐大客戶群體為主要服務(wù)對象的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，為何最終選擇在地球另一端上市？背后的曲折和無奈令人回味。

　　準(zhǔn)入門檻 條件規(guī)定太多

　　“注冊地在海外”擋住了阿里在A股上市

　　現(xiàn)行證券法規(guī)定，設(shè)立股份有限公司公開發(fā)行股票，應(yīng)當(dāng)符合公司法規(guī)定的條件。公司法則將調(diào)整對象明確設(shè)定為“依照本法在中國境內(nèi)設(shè)立的有限責(zé)任公司和股份有限公司”。而注冊于海外的阿里巴巴集團(tuán)，不得不因其“外資企業(yè)”的身份與A股市場失之交臂。

　　如果按照A股IPO相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，擬上市公司必須在IPO申請之前大規(guī)模清理職工持股，將股東人數(shù)減縮到200人以內(nèi)。對于阿里巴巴而言，這幾乎不可能，據(jù)其向美國證交會提交的文件顯示，自1999年開始，阿里巴巴就向員工提供股票期權(quán)和其他激勵獎項，阿里現(xiàn)有員工和前員工共持有26.7%的股權(quán)。

　　對于這種“墻內(nèi)開花墻外香”的尷尬境況，中國股市并不陌生。騰訊、百度、新浪等新興技術(shù)類企業(yè)不約而同地選擇了海外上市。而有著“中國硅谷”之稱的北京中關(guān)村，截至2013年底共擁有230家上市公司。其逾2萬億元的總市值中，在海外上市的公司貢獻(xiàn)過半。

　　？審核時間 至少兩至三年

　　“無休止的排隊錯過了企業(yè)關(guān)鍵期”

　　7年前，身為“海歸”的劉興勝博士在中科院支持下創(chuàng)辦炬光科技有限公司，專業(yè)從事激光光源的科研與生產(chǎn)。但擁有成熟產(chǎn)品和商業(yè)模式的炬光科技在繼續(xù)發(fā)展的道路上遭遇資金瓶頸。

　　劉興勝說，如果能夠公開發(fā)行上市，企業(yè)不僅能獲得高效的融資途徑，還可借助資本市場的溢價功能實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。然而，新股發(fā)行審核制下上市通道不暢的現(xiàn)狀，令劉興勝的夢想變得遙遙無期?！叭绻驗闊o休止的排隊錯過了企業(yè)做大做強的關(guān)鍵機遇期，那么兩三年后，企業(yè)在國際市場的競爭力就會蕩然無存?！眲⑴d勝無奈地說。

　　這不是劉興勝一個人的無奈。以著眼創(chuàng)新型企業(yè)的創(chuàng)業(yè)板為例，目前在審企業(yè)已超過200家，多數(shù)企業(yè)審核時間在兩年以上，有些甚至長達(dá)四五年。據(jù)業(yè)內(nèi)人士估算，按照目前的新股發(fā)行審核節(jié)奏，僅在審企業(yè)完成上市就需耗時兩至三年。

　　此外，還有大批擁有創(chuàng)新性商業(yè)模式和盈利模式的本土新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)，因為在盈利性、股權(quán)結(jié)構(gòu)、組織架構(gòu)等方面不滿足現(xiàn)行發(fā)行上市條件，被Ａ股“拒之門外”而最終選擇海外上市。

　　涼梢丫到了不得不改的地步

　　值得注意的是，證監(jiān)會相關(guān)負(fù)責(zé)人在8月1日舉行的例行發(fā)布會上表示，支持尚未盈利的互聯(lián)網(wǎng)、高新技術(shù)企業(yè)在新三板掛牌一年后到創(chuàng)業(yè)板上市。

　　這無疑為眾多尚處于成長期的新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)提供了想象空間。部分業(yè)界專家呼吁，借助證券法再度大修的契機，從股權(quán)結(jié)構(gòu)、發(fā)行上市條件、激勵機制等方面放松管制，為新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)進(jìn)入資本市場提供更為寬松的制度環(huán)境。更深層次的包容或來自于新股發(fā)行核準(zhǔn)制向注冊制的轉(zhuǎn)變。注冊制模式下，企業(yè)能否成功上市，真正交由市場決定。