上周大盤振幅加劇，滬指反彈未觸及2350點(diǎn)位置即遭遇經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)擾動(dòng)，盤中回抽2300點(diǎn)附近獲得一定支撐。從成交量看，上周兩市日均成交量保持在3800億元以上，資金參與熱情依然較高，場內(nèi)交投活躍。我們認(rèn)為，上周市場適當(dāng)調(diào)整，對(duì)節(jié)前連續(xù)逼空的反彈走勢進(jìn)行修復(fù)，有助于清洗獲利浮籌，修復(fù)短線超買的技術(shù)指標(biāo)。總體而言，目前市場心理仍以多頭思維為主，大盤仍處于反彈格局中。

　　 經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)影響有限

　　上周金融、煤炭石油兩大權(quán)重板塊向下調(diào)整對(duì)指數(shù)形成一定拖累，醫(yī)藥、酒店餐飲、物流運(yùn)輸?shù)榷€藍(lán)籌股表現(xiàn)相對(duì)較好，主題投資板塊上周延續(xù)活躍態(tài)勢，海工裝備、通用航空、衛(wèi)星導(dǎo)航等航天軍工類題材板塊，在北斗衛(wèi)星導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)發(fā)展若干政策即將出臺(tái)的利好刺激下，再度成為題材板塊的領(lǐng)頭羊。整體來看，題材熱點(diǎn)輪番活躍，有效維系了場內(nèi)做多人氣，盡管盤中震蕩有所加劇，但股指經(jīng)過前期上臺(tái)階式的持續(xù)反彈，令多頭思維模式基本形成，大盤屢次回調(diào)均有資金介入，場內(nèi)賺錢效應(yīng)尚未缺失，這對(duì)保持行情的穩(wěn)定性較為有利。

　　8月份各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相繼明朗，上周指數(shù)對(duì)不佳的CPI、PPI及金融數(shù)據(jù)反應(yīng)較為冷淡，期間雖有較大波動(dòng)，但指數(shù)隨后快速反彈的表現(xiàn)略超預(yù)期。周末公布的各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)均不理想。商品房銷售面積和銷售金額加速下降，房地產(chǎn)開發(fā)投資相應(yīng)回落，房地產(chǎn)市場繼續(xù)調(diào)整且其對(duì)相關(guān)產(chǎn)業(yè)影響有加大之勢，前8個(gè)月固定資產(chǎn)投資下滑幅度擴(kuò)大；規(guī)模以上工業(yè)增加值也從上月9.0%大幅下滑至6.9%。出口、消費(fèi)、投資這三駕馬車均表現(xiàn)出增長乏力的跡象，社會(huì)需求低迷不振，實(shí)體經(jīng)濟(jì)下滑壓力再度加大。

　　對(duì)于二級(jí)市場而言，我們判斷受偏弱的數(shù)據(jù)沖擊，指數(shù)盤中振幅可能會(huì)再度加大，但其對(duì)市場的負(fù)面影響或相對(duì)有限。一方面，此前市場對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)下滑壓力在心理層面已有一定準(zhǔn)備；另一方面，逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向而動(dòng)的政策工具與二級(jí)市場走勢存在較強(qiáng)的正相關(guān)性，疲弱的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)反而可能進(jìn)一步提升投資者對(duì)于后市政策寬松的預(yù)期，預(yù)計(jì)政策托底效應(yīng)或在一定程度上對(duì)沖基本面下滑的影響。

　　新興產(chǎn)業(yè)仍是配置主線

　　偏弱的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明反彈行情的基本面基礎(chǔ)尚不牢固，大盤若要維持反彈，其支撐邏輯將更多來自于政策預(yù)期的抬升。因此，摸清階段性反彈的脈絡(luò)，無疑需要重點(diǎn)從政策思路和基調(diào)出發(fā)。

　　從上周在達(dá)沃斯論壇上管理層的講話可以看出，貨幣政策總量穩(wěn)定、結(jié)構(gòu)調(diào)整的總體思路并未改變，未來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的動(dòng)力更多將依靠改革來激發(fā)市場活力，存量貨幣和增量貨幣會(huì)繼續(xù)向農(nóng)業(yè)、小微企業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)、高技術(shù)產(chǎn)業(yè)傾斜。由此可見，印發(fā)貨幣來進(jìn)行全面刺激的政策預(yù)期可能很難兌現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)將著眼于激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其小微企業(yè)的創(chuàng)新活力。在這個(gè)一致性預(yù)期主導(dǎo)下，新興產(chǎn)業(yè)無疑蘊(yùn)含較大投資機(jī)會(huì)，而從本輪反彈以來中小板、創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)遠(yuǎn)跑贏主板市場可以看出，新能源、新材料、信息技術(shù)、高端裝備、智能制造、生物基因等技術(shù)附加值高、創(chuàng)新能力強(qiáng)的中小盤優(yōu)質(zhì)成長股，正在逐漸代替?zhèn)鹘y(tǒng)周期性板塊，成為場外資金反復(fù)追逐的熱點(diǎn)。我們認(rèn)為，以新興產(chǎn)業(yè)為配置主線的結(jié)構(gòu)性思路，在未來行情操作中應(yīng)該繼續(xù)貫徹下去。

　　政策依賴度提升

　　上周滬指震蕩調(diào)整過程中，初步完成了對(duì)下方2300點(diǎn)支撐位置的確認(rèn)。技術(shù)指標(biāo)方面，上周對(duì)前期超買的短線指標(biāo)進(jìn)行修復(fù)后，多方繼續(xù)占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢，MACD指標(biāo)再度向上抬頭，布林軌道線向上張口，目前技術(shù)層面反彈特征保持較好。不過另一方面，隨著指數(shù)重心的不斷上移，上方的壓力位也相應(yīng)上移至2400點(diǎn)一帶，后期隨著指數(shù)重心的不斷上移，阻力可能會(huì)逐漸加大。

　　本輪反彈的邏輯更多是依靠政策利好的不斷兌現(xiàn)來支撐，8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的再度走弱將繼續(xù)加大市場對(duì)政策面的依賴性。因此，不能排除短期市場對(duì)政策預(yù)期過度反映的可能，考慮到實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面未有實(shí)質(zhì)性改善跡象，指數(shù)向上反彈的基本面根基尚不牢靠，預(yù)計(jì)后市反彈過程中來自于市場心理層面的壓力會(huì)逐漸增加，盤中振幅或?qū)⑾鄳?yīng)上升。有鑒于此，實(shí)際操作中需注意提高階段性風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，震蕩行情中整體倉位水平建議控制在六成以內(nèi)。