亞太科技(002540)：牽手鼻祖級人物，3D打印漸行漸近

　　公司為推進(jìn)金屬增材制造技術(shù)研究及其產(chǎn)業(yè)化項目，近日與美國SenSigma LLC公司簽署《合作協(xié)議》，對已獲得專利或未獲得專利的3D打印機(jī)技術(shù)在中國進(jìn)行開發(fā)和商業(yè)化。SenSigma公司已向亞太科技提供了SenSigma就該技術(shù)與密歇根大學(xué)的許可協(xié)議。

　　國聯(lián)點評：

　　3D打印項目敲定合作伙伴，具體事項將由全資子公司負(fù)責(zé)實施。公司2014年8月12日曾發(fā)布公告與美國DM3D公司終止《合作協(xié)議》并注銷德莫特(無錫)金屬打印科技有限公司，同時新設(shè)全資子公司江蘇亞太霍夫曼金屬打印科技有限公司建設(shè)金屬增材制造技術(shù)研究及其產(chǎn)業(yè)化項目，該全資子公司將作為此次與SenSigma公司就金屬增材制造技術(shù)方面合作的具體實施主體。

　　SenSigma公司具備深厚的技術(shù)積淀，主要負(fù)責(zé)人Jyotirmoy Mazumder在金屬增材制造領(lǐng)域造詣深厚，且與國內(nèi)高校已有合作。Mazumder教授自1977年以來開始研究激光焊接技術(shù)在各類材料上的應(yīng)用，尤其在激光與物質(zhì)的相互作用及3D金屬激光打印領(lǐng)域方面的研究工作居世界領(lǐng)先地位，堪稱該領(lǐng)域鼻祖級學(xué)者。

　　利用3D打印技術(shù)修復(fù)鋁擠壓材生產(chǎn)模具將為公司節(jié)省可觀的模具修復(fù)成本。公司將在年底前辦理好關(guān)鍵技術(shù)和設(shè)備引進(jìn)、廠房準(zhǔn)備以及關(guān)鍵設(shè)備部分進(jìn)場調(diào)試等工作，并在2015-2017年間逐步推進(jìn)研發(fā)、生產(chǎn)及銷售工作。項目建成后，可達(dá)到年產(chǎn)50臺金屬打印設(shè)備、年生產(chǎn)及修復(fù)5萬套精密零部件的能力。

　　推薦公司的主要邏輯：下游需求旺盛，產(chǎn)能擴(kuò)張正當(dāng)時，3D打印業(yè)務(wù)有望帶來業(yè)績估值雙升。我們預(yù)測：2014-2016年公司實現(xiàn)每股收益分別為0.48元、0.61元和0.74元，當(dāng)前股價對應(yīng)2015年動態(tài)PE25X，維持“推薦”評級。國聯(lián)證券

　　陜天然氣(002267)：業(yè)績增長確定性加強(qiáng)

　　公司全面負(fù)責(zé)陜西省天然氣長輸管網(wǎng)的規(guī)劃、建設(shè)及運(yùn)營，是陜西省唯一的天然氣長輸管道省屬運(yùn)營商。截至2014年6月30日，公司已建成天然氣長輸干線11條，總里程接近3000公里，年輸氣規(guī)模達(dá)到130億m3.

　　2014年中期，公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.86億元，同比增長21.99%，實現(xiàn)凈利潤2.86億元，同比增長33.80%。公司銷售天然氣18.46億立方米，同比增長20.00%。公司城市燃?xì)鈽I(yè)務(wù)繼續(xù)快速增長，實現(xiàn)營業(yè)收入2.09億元，同比增長104.43%。

　　2012年我國天然氣消費(fèi)量占一次能源消費(fèi)總量的4.8%，而世界平均為23.9%。根據(jù)《能源發(fā)展“十二五”規(guī)劃》目標(biāo)，天然氣占一次能源消費(fèi)比重提高到7.5%。到2015年，我國城市和縣城天然氣用氣人口數(shù)量約達(dá)到2.5億，約占總?cè)丝诘?8%。

　　基于公司穩(wěn)定的業(yè)務(wù)增長，和2013年以后年均25%以上的業(yè)績增長預(yù)期，給予公司股票27倍2014年P(guān)/E(暫不考慮股本擴(kuò)張的可能)，目標(biāo)價格在12.15元左右是合理的，維持對公司2014、2015和2016年的業(yè)績預(yù)測，EPS分別為0.45元、0.58元和0.79元(暫不考慮股本擴(kuò)張)。維持對公司股票的投資評級為“增持”。東北證券

　　中航飛機(jī)(000768)：鯤鵬展翅海闊天空

　　公司是我國唯一的轟炸機(jī)、運(yùn)輸機(jī)生產(chǎn)廠商，主要生產(chǎn)機(jī)型有轟六、飛豹和運(yùn)8。我國軍費(fèi)連年保持2 位數(shù)的增長速度，是轟炸機(jī)需求穩(wěn)定增長的前提，周邊局勢緊張使得軍方購買轟炸機(jī)等軍用飛機(jī)的意愿加強(qiáng)。未來3 年軍機(jī)訂單會保持穩(wěn)中有升的局面。

　　運(yùn)20 是我國自主研發(fā)的新一代重型軍用運(yùn)輸機(jī)，總需求預(yù)計達(dá)到400 架，2015~2017 年將是從試飛到批量生產(chǎn)的過渡時期。我們預(yù)計最早明年可實現(xiàn)交付。如果按照10~15 年裝備400 架計算(不考慮出口)，則高峰期可達(dá)到年產(chǎn)20~30 架。這樣，運(yùn)20 量產(chǎn)期可新增上市公司1 倍收入，如果按照凈利潤率4%計算，則可新增上市公司2 倍的凈利潤。

　　民機(jī)：10 年內(nèi)公司有望成為全球最大的渦槳支線飛機(jī)制造商。

　　中航飛機(jī)的渦槳支線飛機(jī)包括新舟60、新舟600 和在研的新舟700 系列，新舟60 需求見底回升，下半年交付進(jìn)度加快，預(yù)計全年可超額實現(xiàn)10 架目標(biāo)?，F(xiàn)階段渦槳支線飛機(jī)在國內(nèi)運(yùn)營的情況并不理想，未來其市場仍主要在于出口到亞非拉地區(qū)。

　　飛機(jī)零部件：新注入資產(chǎn)盈利可期、ARJ21 即將形成增量。

　　公司承擔(dān)了大量飛機(jī)零部件的制造任務(wù)，主要包括五個方面：一是大飛機(jī)C919 部件生產(chǎn)。二是ARJ21 的85%以上的制造量；三是飛機(jī)起落架；四是飛機(jī)制動系統(tǒng)；五是國際轉(zhuǎn)包生產(chǎn)零部件。

　　我們認(rèn)為大飛機(jī)資產(chǎn)注入不可信；新注入的資產(chǎn)完成業(yè)績承諾；轉(zhuǎn)包業(yè)務(wù)繼續(xù)實現(xiàn)超預(yù)期交付；ARJ21 明年其有小批量交付。

　　業(yè)績預(yù)測和估值。

　　預(yù)測公司2014~2016 年分別實現(xiàn)每股收益0.16、0.22、0.30 元，同比分別增長22.31%、35.22%、37.38%。考慮到運(yùn)20 量產(chǎn)對公司業(yè)績帶來巨變的預(yù)期，可以給予其估值溢價。我們測算量產(chǎn)年的業(yè)績可達(dá)0.40 元，目標(biāo)價20 元。中信建投

　　大禹節(jié)水(300021)：堅定推進(jìn)土地流轉(zhuǎn)，打造甘肅黑枸杞產(chǎn)業(yè)化標(biāo)桿

　　公司公告了近期重大投資項目《河西走廊黑果枸杞高效節(jié)水灌溉產(chǎn)業(yè)化示范項目》已經(jīng)獲得甘肅省工業(yè)和信息化委員會備案登記。我們點評如下。

　　2。我們的分析與判斷

　　(一)種植黑果枸杞可實現(xiàn)“經(jīng)濟(jì)效益+社會效益”雙豐收

　　黑果枸杞是我國特種經(jīng)濟(jì)植物資源之一，具有藥食同源型滋補(bǔ)功能。其味甘、性平，富含蛋白質(zhì)、枸杞多糖、氨基酸、維生素、礦物質(zhì)、微量元素等多種營養(yǎng)成分。具有抵抗衰老，改善睡眠、美容養(yǎng)顏和防止糖尿病等功效。黑果枸杞主要生長在我國的西北部地區(qū)，并且在人類無法生存的荒山野嶺、河床沙灘，擁有著極強(qiáng)的生命力。但隨著人類對大自然的開發(fā)，黑果枸杞的生存空間愈來愈少，目前市場上干黑枸杞銷售價格非常昂貴，大多在1600-3000元/公斤之間。目前干黑枸杞普遍收購價在500元/公斤附近，2013年在當(dāng)?shù)厥召弮r曾一度達(dá)到1000元/公斤。

　　從公開資料了解到，黑枸杞一般三年掛果，5年進(jìn)入盛果期。每畝產(chǎn)干果大約為80-110公斤(10斤鮮果可以晾曬1斤干果，干、鮮果比例為1:10)。從目前市場銷售價來看，終端零售價約1500元/公斤，而田間收購價約500元/公斤。若種植收獲進(jìn)入穩(wěn)定期，干枸杞田間收購價按400元/公斤，每畝干果50公斤，種植凈收益率按30%來計算，每畝凈利潤可達(dá)6000元。

　　種植黑果枸杞社會效益明顯。通過黑果枸杞基地建設(shè)，經(jīng)濟(jì)灌木林?jǐn)U大，具有大幅提高林、草植被的覆蓋度，減少水土流失，增強(qiáng)防風(fēng)固沙、保持水土、凈化空氣，降低風(fēng)速、吸納沙塵等生態(tài)功能。減少風(fēng)沙的危害，有利于遏制荒漠化土地的蔓延勢頭，有利于生態(tài)環(huán)境的保護(hù)和恢復(fù)。

　　(二)甘肅省政府牽手公司開發(fā)黑果枸杞高效節(jié)水灌溉意在打造甘肅省特色產(chǎn)業(yè)

　　項目規(guī)劃：本次項目規(guī)劃種植黑果枸杞50萬畝，配套建設(shè)滴灌工程并套種苜蓿，其中核心試驗基地2萬畝，標(biāo)準(zhǔn)化示范區(qū)10萬畝，輻射帶動區(qū)38萬畝。每5年由政府補(bǔ)貼更換1次滴灌設(shè)施。

　　資金籌措：項目總投資為25.15億元，其中企業(yè)自籌9.14億元；爭取國家開發(fā)銀行或農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行貼息貸款6億元；申請財政補(bǔ)助和其他建設(shè)資金100，100萬元。全部投資分為12年使用，其中2014-2020年為建設(shè)投資，投資金額約為114，400.82萬元(含建設(shè)期利息)。后期為流動資金投資，投資額約為137，111.49萬元。

　　根據(jù)《甘肅省“十二五”農(nóng)牧業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，枸杞已定為甘肅今后發(fā)展的重點特色產(chǎn)業(yè)。隴藥產(chǎn)業(yè)協(xié)會編寫的《聚焦大品種，打造百億產(chǎn)業(yè)--甘肅枸杞產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃及政策建議》中指出：力爭在2018年將甘肅枸杞產(chǎn)值做到100億元以上。同時，甘肅省委、省政府高度重視，成立了枸杞專業(yè)委員會，著力運(yùn)作打造甘肅枸杞產(chǎn)業(yè)，并制定了特色產(chǎn)業(yè)發(fā)展相關(guān)優(yōu)惠政策。

　　(三)繼廣西項目后，公司再次打造高效節(jié)水農(nóng)業(yè)標(biāo)桿

　　公司2014年與崇左市江州區(qū)人民政府簽署《農(nóng)村土地承包經(jīng)營權(quán)轉(zhuǎn)包(租賃)框架協(xié)議書》，公司在廣西崇左市江州區(qū)流轉(zhuǎn)承包共計20萬畝土地，分5年轉(zhuǎn)包(租賃)給公司，在新型高效糖蔗種植生產(chǎn)經(jīng)營等領(lǐng)域開展全面合作。該模式意在要求公司5年內(nèi)整合20萬畝甘蔗用地，全部配套滴灌設(shè)施，然后交給公司經(jīng)營。

　　本次黑果枸杞項目是繼廣西甘蔗項目后，公司再一次嘗試現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的運(yùn)作。由于項目由于實施期長達(dá)6年(2014~2020年)，對公司當(dāng)年財務(wù)影響不大。黑枸杞一般三年掛果，5年進(jìn)入盛果期。每畝產(chǎn)干果大約為80-110公斤(10斤鮮果可以晾曬1斤干果，干、鮮果比例為1:10)。從目前市場銷售價來看，終端零售價約1500元/公斤，而田間收購價約500元/公斤。若種植收獲進(jìn)入穩(wěn)定期，干枸杞田間收購價按400元/公斤，每畝干果50公斤，種植凈收益率按30%來計算，每畝凈利潤可達(dá)6000元。

　　經(jīng)公司估算，本項目全部建成達(dá)產(chǎn)后，正常年可實現(xiàn)銷售收入1，745，753萬元，正常年利潤總額為152，488萬元，稅后利潤為114，366萬元(平均每畝凈利2287元/畝)。投資回收期(含建設(shè)期)為13.59年，總投資收益率為20.84%。

　　3。盈利預(yù)測和投資建議

　　我們預(yù)計公司2014/15/16年EPS為0.25/0.5/0.8元，增速分別為300%/100%/60%，對應(yīng)當(dāng)前股價PE為44x/22x/13x，考慮未來國家將對節(jié)水灌溉投資加大，13年公司擴(kuò)張布局基本結(jié)束，14年公司主要任務(wù)是釋放產(chǎn)能，隨公司訂單量不斷增長，業(yè)績拐點將至；另隨著公司廣西土地流轉(zhuǎn)項目及甘肅黑果枸杞項目的順利推進(jìn)，公司將是A股市場中唯一的高效節(jié)水農(nóng)業(yè)標(biāo)桿標(biāo)的，也是土地流轉(zhuǎn)的成功典范。若將公司的運(yùn)營模式大規(guī)模推廣，公司市值成長空間巨大。我們給予“推薦”評級。銀河證券

　　漢威電子(300007)：即將受益智慧燃?xì)馑畡?wù)VOCs等多個市場爆發(fā)

　　氣體傳感國內(nèi)龍頭，未來發(fā)力壓力流量傳感器。物聯(lián)網(wǎng)推動傳感器市場高增長，預(yù)計15年全國傳感器市場規(guī)模將達(dá)1200億以上。公司氣體傳感器國內(nèi)市占率愈60%，未來有望借助內(nèi)部研發(fā)和兼并收購，進(jìn)軍壓力、流量等多門類傳感器，提升技術(shù)實力和市占率水平。

　　收購沈陽金建，打通“云端+GIS+傳感終端”全產(chǎn)業(yè)鏈，未來有望受益階梯氣價水價，拓展智慧燃?xì)?、智慧水?wù)、智慧安全等多個市場。沈陽金建在燃?xì)夤芫W(wǎng)地理信息系統(tǒng)市占率全國第一，供水及綜合管網(wǎng)地理信息系統(tǒng)等市場占有率也位居全國前列。公司掌握GIS核心技術(shù)，實現(xiàn)傳感終端和信息系統(tǒng)完美結(jié)合，未來有望開拓智慧燃?xì)?、智慧水?wù)、安全監(jiān)控等巨大市場，15年階梯氣價、階梯水價政策將推動智慧燃?xì)?、智慧水?wù)幾百億市場將爆發(fā)。另，公司有望通過外延方式拓展SCADA技術(shù)，形成GIS+SCADA集成，進(jìn)一步提高監(jiān)控品質(zhì)。

　　VOCs監(jiān)測治理千億市場14-15年有望啟動，收購嘉園切入VOCs千億市場，打造“監(jiān)控+治理”云平臺。公司氣體傳感+監(jiān)控系統(tǒng)行業(yè)經(jīng)驗豐富，借助嘉園環(huán)保VOCs治理技術(shù)和項目經(jīng)驗，未來將打通“云端監(jiān)控+末端治理”綜合服務(wù)平臺，全面進(jìn)軍VOCs市場。

　　公司參股蘇州能斯達(dá)，有望分享其MEMS技術(shù)研發(fā)成果，為未來打造智慧醫(yī)療消費(fèi)電子平臺提前布局，未來孵化產(chǎn)品有望相繼問世。

　　投資評級與估值：考慮此次增發(fā)收購，我們預(yù)計公司14-16年凈利潤分別為58、114、145百萬元(13年為40百萬元)，對應(yīng)攤薄后EPS分別為0.39、0.77、0.98元/股(此次收購資產(chǎn)從15年開始并表，14年只考慮了股本攤薄)，復(fù)合增速54%，考慮到公司當(dāng)前市值不足30億元，且所處VOCs、智慧燃?xì)狻⒅腔鬯畡?wù)等行業(yè)即將受益國家政策進(jìn)入爆發(fā)期，我們給予15年40-45倍PE，目標(biāo)區(qū)間30-35元，首次覆蓋給予買入評級。申銀萬國

　　濰柴重機(jī)(000880)：業(yè)績拐點確認(rèn)大機(jī)業(yè)務(wù)步入收獲期

　　大功率中速柴油機(jī)步入收獲期，明年可越過盈虧平衡點。大機(jī)業(yè)務(wù)步入上升期，市場開拓順利，本期大機(jī)實現(xiàn)銷售收入1.15億元，環(huán)比增長8.5%。在手訂單飽滿，大功率中速柴油機(jī)明年有望實現(xiàn)盈虧平衡。

　　受益行業(yè)基本面弱勢復(fù)蘇，傳統(tǒng)發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)增長較快。上半年傳統(tǒng)發(fā)動機(jī)實現(xiàn)銷售收入9.89億，同比增長30%+。公司船機(jī)市占率連續(xù)三年上升，由11年的50%上升到60%+；特別是200、250產(chǎn)品，市場占有率更高。

　　銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和折舊增加制約凈利潤增幅。銷售費(fèi)用大增142%至0.47億元，管理費(fèi)用增加19%至0.89億元，折舊增長67%至0.64億元，此三類費(fèi)用合計同比上升0.67億元，影響凈利潤增長幅度。預(yù)計今年第三、四季度凈利潤增速或逐季度上升。

　　依托全系列發(fā)動機(jī)產(chǎn)品構(gòu)建競爭優(yōu)勢，啟動發(fā)電業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級。發(fā)電業(yè)務(wù)子公司在江蘇泰州、浙江舟山成立兩家合資公司，依托公司渠道網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢整合銷售渠道，增強(qiáng)對中小功率發(fā)電機(jī)組區(qū)域市場的控制力。

　　生產(chǎn)線搬遷，LNG船用發(fā)動機(jī)業(yè)務(wù)值得期待。傳統(tǒng)產(chǎn)品生產(chǎn)線搬遷有利于提升產(chǎn)品質(zhì)量，但隨之產(chǎn)生的搬遷費(fèi)用或影響第三季度業(yè)績。公司積極強(qiáng)化燃?xì)獍l(fā)動機(jī)技術(shù)儲備，根據(jù)市場需求適時推廣。

　　業(yè)績預(yù)測及投資建議：預(yù)計2014-15年營業(yè)收入分別為31、38億元，EPS分別為0.27(不考慮搬遷費(fèi)用)、0.55元/股，對應(yīng)PE分別為41、20倍，維持“推薦”評級。長江證券