“這次來紐約就是想多要點錢回去。”昨日啟動的IPO路演中，阿里巴巴董事局主席馬云的開篇詞讓現(xiàn)場近千名華爾街投資者哄堂大笑。而上一次，大約15年前，馬云前往硅谷為阿里巴巴尋找200萬美元融資，但令人遺憾的是30家VC無一例外都拒絕了他。盡管過去的阿里巴巴在資本運作層面遭遇頗多爭議，但圍繞“史上最大IPO”，“向錢看齊”的阿里巴巴和美國投資者渴望關系翻篇兒。

　　財富秀

　　昨日的紐約華爾道夫飯店幾乎被染成橙色（阿里品牌主色調），作為各國元首經常下榻的全球最豪華酒店之一，馬云等人的到來引發(fā)的排場毫不遜色，這是阿里巴巴IPO歷時兩周全球路演的第一場。

　　一名參與者介紹，盡管路演被安排在18層，但酒店一層大廳都站滿了等候入場的投資者，“大約有800人，排隊差不多拐了十八個彎”。另一名參與者則表示，這些投資者吃著三明治快餐，興致勃勃地觀看了阿里IPO視頻演示。

　　據(jù)悉，此次路演并未對媒體開放，但仍有大批中美記者趕赴現(xiàn)場。有資深投資人坦言，“參加過百余場路演，從沒見過如此火爆的場面，即便明日將發(fā)布的iPhone 6也多少失色”。

　　與金錢的緊密聯(lián)系是阿里有望成為“美國史上最大IPO”的關鍵。根據(jù)阿里巴巴9月6日凌晨更新的招股書，IPO定價區(qū)間為60-66美元，最多發(fā)行3.68億股，最高融資額將達242.3億美元，約合人民幣1487億元。

　　且不論阿里內部將誕生多少個千萬、億萬富翁，對投資者和承銷商而言這也是一次財富狂歡。據(jù)悉，阿里巴巴集合了20余家投行組成的承銷團，即便按較低的1%傭金比例計算，承銷商就將獲利高達2億美元，這還不包括超額認購權所獲收益。甚至為阿里提供法務支持的律師事務所也能獲得高達1500萬美元的服務費用。

　　而對于投資者而言，他們普遍認為，60美元的最低發(fā)行價，意味著阿里股票仍具備較強的上漲空間，這也是投資者簇擁路演現(xiàn)場的原因。有美國投資機構預期，阿里巴巴的市場估值可達2000億美元，高于阿里巴巴此前的自我估值。

　　生態(tài)論

　　對財富的追逐基于對能力的解疑答惑。馬云、阿里董事局執(zhí)行副主席蔡崇信、阿里首席財務官武衛(wèi)從不同維度描述了阿里的前景。

　　實際上，數(shù)字所呈現(xiàn)的財務漲勢無需多言，在阿里招股書不斷更新的業(yè)績報表中屢有體現(xiàn)，一個最重要的指標即是：以凈利潤算，阿里目前是中國互聯(lián)網一哥，遠超騰訊和百度，且增速驚人。

　　相比而言，馬云的一番生態(tài)論更吸引投資者目光。他強調，“阿里不是一家拓展技術邊界的科技公司，而是一家通過持續(xù)推動技術進步、不斷拓展商務邊界的企業(yè)”。

　　這涉及阿里巴巴的商業(yè)模式。在投資人士看來，基于電商業(yè)務，此前把阿里當做亞馬遜和eBay的綜合體，但目前阿里完全不同于亞馬遜，這既是阿里巴巴的機會所在，也讓它備受質疑。

　　彭博高級研究分析師Praveen Menon則認為，阿里巴巴真正做到了一個給賣家和買家的對接，其經營優(yōu)勢在于它是一個真正的廣告公司，因此與亞馬遜、eBay 10%左右的營業(yè)利潤相比，阿里巴巴的營業(yè)利潤超過50%。

　　Praveen Menon說：“這是一個非常困難的商業(yè)模式，卻在中國市場占據(jù)了主導地位?！?/p>

　　馬云將阿里巴巴的商業(yè)模式總結為“基于生態(tài)系統(tǒng)的商業(yè)模式”，他認為，阿里巴巴的使命決定了它不會成為一家商業(yè)帝國，取得成功的惟一方法是讓客戶與合作伙伴獲得成功。“這個復雜的生態(tài)系統(tǒng)注定了不會呈現(xiàn)簡單的商業(yè)模式。同樣因為復雜系統(tǒng)，也讓競爭者不容易輕易模仿?！?/p>

　　上述說辭也成為阿里向外界解答其不斷收購文化公司、進軍足球、云計算、醫(yī)療健康等多個維度的最好答案。

　　信任博弈

　　值得注意的是，對于敏感性問題，阿里和馬云并沒有回避，這包括阿里巴巴的合伙人治理結構以及當年的支付寶剝離事件，馬云甚至主動提及了后者。

　　阿里巴巴合伙人制度是近年來最具爭議的話題，由于這種設置，阿里與起初最熱衷的上市地點港交所不歡而散。

　　盡管歐美證券市場對此持開放態(tài)度，但依舊需要馬云不斷對投資者進行教育，以厘清“馬云個人權力和合伙人制度之間的區(qū)別”。

　　近日馬云給予投資者的公開信中指出：“要運營好阿里巴巴這樣龐大而復雜的生態(tài)系統(tǒng)，絕對不能依靠一兩個創(chuàng)始人或管理層，不論他們多么有能力。因此，通過吸納新的合伙人，來堅守核心理念和保持開放性，確保阿里生態(tài)系統(tǒng)和運營機制隨著時間和規(guī)模發(fā)展而不斷演進?！?/p>

　　而馬云主動提及“2010年因牌照問題，不顧大股東雅虎反對剝離支付寶”，這多少讓投資人詫異。一位投資者表示：“馬云稱這是個艱難的決定，而時間會證明這一決定是正確的?！绷硗鈨晌煌顿Y者表示，馬云這一評論的意思是呼吁投資者“這一次請相信我”。

　　有分析人士指出，阿里巴巴此前在多個維度與資本市場不合，但其業(yè)務成長性又急需要與資本市場對接，借IPO路演契機，是馬云和阿里獲得投資者信任的良機?！斑@是一個博弈的過程，處理好了，阿里巴巴和資本市場的過節(jié)就能翻篇兒?！?/p>

　　未解之謎

　　據(jù)悉，馬云不會出現(xiàn)在所有的路演之中。此次路演首站雖然經過精心設計，但仍有投資者表示并未了解到什么新東西。對于阿里巴巴的未來，一些投資者擔憂自己的疑惑得不到解答。其中包括VIE結構下所可能面臨的中國政策的影響，但更多人關注業(yè)務層面。

　　3i資本管理合伙人Akram Yosri稱，希望獲得更多有關阿里巴巴全球增長計劃的信息，尤其是如何在美國與亞馬遜和eBay競爭。但目前“還沒有獲得這方面的信息”。

　　但曼哈頓創(chuàng)投合伙人馬克斯·沃爾夫認為，盡管阿里賬面上亮麗數(shù)字有95%來自于中國市場，而非國際化的市場。但“如果你一直糾結于這些關系，那么可能導致你在投資方面站錯隊”。

　　Praveen Menon也指出，對于阿里巴巴國際化最大的機會在“一些不具備美國這樣零售基礎的國家里”。“所以，我們能夠在印尼、印度、巴西、俄羅斯這些國家來談論阿里巴巴。這些國家涵蓋了在電子商務市場里面成長最快的六個國家中的四個?！?/p>

　　在上述分析人士看來，這就是阿里巴巴在中國以外市場上的最大機會。

　　不管怎樣，在大多數(shù)海外投資者眼中，阿里巴巴仍然是個新事物。

　　前谷歌戰(zhàn)略合作主管Crid Yu認為，投資者可以保守也可以激進，但需要記住兩件事：第一，它仍然有點神秘。第二：如果按照以往8-10年的經驗來說，它可能會被低估。(張緒旺 崇曉萌)