⊙姜韌

　　2000年時，世界500強對于多數(shù)中國企業(yè)而言，是一個遙不可及的追逐夢想，但是十多年后的今天，世界500強對于中國企業(yè)而言，早已不是夢想而是現(xiàn)實。最新數(shù)據(jù)顯示，《財富》世界500強企業(yè)中，中國企業(yè)占據(jù)了100席，距離冠軍美國企業(yè)128家的數(shù)量僅一步之遙。

　　與此同時，新問題又出現(xiàn)了，128家美國入圍企業(yè)中僅4家企業(yè)虧損，但是100家中國入圍企業(yè)中卻有16家企業(yè)虧損，虧損總額高達377億元人民幣，這意味著不僅這些企業(yè)“大而不強”，而且還是“賠本賺吆喝”。在此背景下，也就不難理解為何近年來中國經(jīng)濟增速仍然不低，但是A股市場卻“跌跌不休”，關鍵因素就是藍籌股“大而不強”，因此今天國資改革真正的紅利釋放效應，并不在于傳統(tǒng)模式上的兼并重組，而在于混合所有制所釋放出的內在發(fā)展動力。

　　解構巨額虧損的16家中國入圍企業(yè)分布圖，集中在鋼鐵和能源行業(yè)，因此簡單得出結論是產(chǎn)能嚴重過剩，但這其實僅是似是而非的答案。真正答案應該是，部分原因是行業(yè)低迷因素，但根本原因是這些企業(yè)為了維持行政級別通過高負債兼并擴張才導致的巨額虧損。這也就是投資者可以歸納總結出的一個現(xiàn)象，伴隨著近幾年大型國企藍籌股市值占據(jù)A股權重鰲頭，至少在2014年之前，這些藍籌股高管套用的行政級別，與該藍籌股市場表現(xiàn)成反比，但是這一現(xiàn)象從今年開始將慢慢得以扭轉，關鍵因素就是國資改革徹底去行政化趨勢開始破局。

　　借鑒海外股市和國內股市的成功經(jīng)驗，產(chǎn)能過剩的低迷行業(yè)同樣是誕生績優(yōu)股的搖籃，這些低迷行業(yè)的優(yōu)秀公司都有幾個共同的特征：公司以低成本著稱；管理層節(jié)約得像個吝嗇鬼；公司盡量避免借債；拒絕將公司內部劃分成白領和藍領的等級制度；公司員工待遇相當不錯，普遍持有公司股份，能夠分享公司成長創(chuàng)造的財富。借助上述優(yōu)勢，這些公司能夠從同行業(yè)企業(yè)忽略的市場中找到利基市場，形成獨占性的壟斷優(yōu)勢，因此這些企業(yè)雖處于低迷的行業(yè)中，卻能快速增長，增長速度比許多熱門的快速增長行業(yè)中的公司還要快。家電同樣是產(chǎn)能嚴重過剩的行業(yè)，但是率先實行混合所有制的格力和海爾等企業(yè)卻是績優(yōu)佼佼者，而且白電行業(yè)業(yè)績還整體不錯。

　　因此，目前國資改革釋放出的A股市場紅利，其實就是要解決上次股改并未真正解決的同股同權問題，假如行政化和市場化界限不清楚，同股同權就還只是停留在紙面上。近期熱議的行政化任命高管要限薪，其實是政策層面在倒逼國企高管加速去行政化。理解了上述國資改革蘊含的紅利因素，今年以來A股市場藍籌股底部不斷抬高的利好基石也就找到了，未來伴隨著國資改革的不斷深入，A股市場將在藍籌股牽引下迭創(chuàng)新高。