國(guó)企的混合所有制改革應(yīng)該是雙向的，非國(guó)有資本“混入”國(guó)有資本，國(guó)有資本也可“混入”民企，而且后者更應(yīng)成為“國(guó)混改”的主攻方向。國(guó)企或國(guó)有資本主動(dòng)以合適的方式參股或者投資民企，可能是國(guó)企改革方式的重要突破，或能成為混合所有制經(jīng)濟(jì)制度發(fā)展過(guò)程中戰(zhàn)略性的制度創(chuàng)新。國(guó)資投資有活力有成長(zhǎng)性的民企，只要以財(cái)務(wù)投資者的身份出現(xiàn)， 不過(guò)多強(qiáng)調(diào)參與管理權(quán)，更不要控股，將成倍放大國(guó)有資本在整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用和正能量。

　　十八屆三中全會(huì)明確提出“積極發(fā)展混合所有制經(jīng)濟(jì)”后，“國(guó)企混合所有制改革”（國(guó)混改）的方式和路徑成了各方討論和爭(zhēng)議的焦點(diǎn)。看部分被安排試點(diǎn)的“國(guó)混改”的國(guó)企已提出的方案，眾多思路都圍繞和集中在民企如何“混入”國(guó)企。比如，民間資本與國(guó)有資本的比例分配，民間資本進(jìn)入是為國(guó)企調(diào)節(jié)資本金和流動(dòng)性；民企如不能控股“國(guó)混改”就是虛晃一槍，因而，滿足和保障非國(guó)有資本的收益被視作“國(guó)混改”能否順利推進(jìn)的前提條件，有的則認(rèn)為民間資本參與“國(guó)混改”會(huì)再次出現(xiàn)大規(guī)模國(guó)有資產(chǎn)流失，等等，不一而足。筆者認(rèn)為，“國(guó)混改”應(yīng)該是雙向的，非國(guó)有資本“混入”國(guó)有資本，國(guó)有資本也可“混入”民企，而且后者更應(yīng)成為“國(guó)混改”的主攻方向?！皣?guó)混民”國(guó)企或國(guó)有資本主動(dòng)以合適的方式參股或者投資民企，可能是國(guó)企改革方式的重要突破，可能成為混合所有制經(jīng)濟(jì)制度發(fā)展過(guò)程中戰(zhàn)略性的制度創(chuàng)新。

　　國(guó)有資本、集體資本、非公有資本等交叉持股、相互融合的混合所有制經(jīng)濟(jì)，是基本經(jīng)濟(jì)制度的重要實(shí)現(xiàn)形式，有利國(guó)有資本放大功能、增值保值、提高競(jìng)爭(zhēng)力，有利于各種所有制資本取長(zhǎng)補(bǔ)短，相互促進(jìn)，共同發(fā)展。允許國(guó)有經(jīng)濟(jì)和其他所有制經(jīng)濟(jì)發(fā)展成混合所有制經(jīng)濟(jì)。混合所有制經(jīng)濟(jì)主要表現(xiàn)在企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化，不同屬性的資本共同持有同一企業(yè)的股份；實(shí)現(xiàn)形式主要是交叉持股。這意味著“國(guó)混改”不能僅僅是“民混國(guó)”的單邊改革，“國(guó)混民”也該是改革的重要部分。

　　讓部分國(guó)企資本以財(cái)務(wù)投資的身份投入經(jīng)營(yíng)好的民營(yíng)企業(yè)中去，將是一個(gè)多贏的戰(zhàn)略安排。首先，國(guó)資投資民營(yíng)企業(yè)，可以解決經(jīng)營(yíng)好的民營(yíng)企業(yè)發(fā)展資金不足的難題，進(jìn)而收到定向支持民營(yíng)企業(yè)增長(zhǎng)和發(fā)展的效果。其次，最近企業(yè)家協(xié)會(huì)的一份報(bào)告顯示，國(guó)內(nèi)500強(qiáng)公司中有43家虧損企業(yè)，其中42家是國(guó)企。這從一個(gè)側(cè)面反映出諸多國(guó)企經(jīng)營(yíng)效率極差，不但沒(méi)有達(dá)到平均資本回報(bào)率，而且還有不小的貶值風(fēng)險(xiǎn)。所以，國(guó)資投資經(jīng)營(yíng)效率較好的民營(yíng)企業(yè)，可以大大改善國(guó)有資本保值增值的效益。再有，上述同一報(bào)告還顯示，按規(guī)模排序，我國(guó)500強(qiáng)企業(yè)的前37名都是國(guó)企，國(guó)企規(guī)模大、體量大、資產(chǎn)多、規(guī)模不斷擴(kuò)張，但效益提升與規(guī)模增長(zhǎng)并不一致。部分國(guó)企因資金過(guò)多，為單純追求規(guī)模擴(kuò)張而盲目無(wú)效投資，已成了諸多行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的主要制造者，造成越大越弱的結(jié)果，也對(duì)總體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)嚴(yán)重的結(jié)構(gòu)扭曲，問(wèn)題很?chē)?yán)重。國(guó)資投資有活力有成長(zhǎng)性的民企，只要以財(cái)務(wù)投資者的身份出現(xiàn)， 不過(guò)多強(qiáng)調(diào)參與管理權(quán)，更不要控股，就可以在避免國(guó)資不負(fù)責(zé)任的投資決策產(chǎn)生負(fù)面影響的同時(shí)，將有效地成倍放大國(guó)有資本在整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用和正能量。更重要的是，低效資本投資高效企業(yè)，是市場(chǎng)化的資源優(yōu)化配置，是資源配置機(jī)制的重大突破。當(dāng)民企與國(guó)企你中有我，我中有你時(shí)，市場(chǎng)資源與政策資源的配置將會(huì)更為合理，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境也將更為公平。

　　基于這樣的目標(biāo)，“國(guó)混改”的過(guò)程，理應(yīng)是突破傳統(tǒng)思路，創(chuàng)新改革模式的過(guò)程，朝著這個(gè)方向認(rèn)真設(shè)計(jì)，“國(guó)混民”的改革方向就一定能產(chǎn)生各方多贏的效果。如果“國(guó)混民”成為“國(guó)混改”的主攻方向，這樣的混合經(jīng)濟(jì)制度有可能讓我國(guó)成功走出一條有別于其他經(jīng)濟(jì)制度的全新發(fā)展道路。為此，國(guó)資委、財(cái)政部需要相應(yīng)地調(diào)整對(duì)國(guó)企的績(jī)效考核，鼓勵(lì)國(guó)企去尋找優(yōu)秀的民營(yíng)企業(yè)投資。也可以由多個(gè)國(guó)企成立投資基金，以更專業(yè)的方式來(lái)尋找并投資經(jīng)營(yíng)出色、前景壯闊的民企。只是在具體操作中，特別是在定價(jià)上，要特別小心防止因利益輸出而滋生新的腐敗。

　　當(dāng)然，“民混國(guó)”的改革也該同步進(jìn)行。在壟斷行業(yè)和領(lǐng)域中，混合所有制經(jīng)濟(jì)改革的重點(diǎn)應(yīng)放在降低行業(yè)準(zhǔn)入門(mén)檻，實(shí)現(xiàn)公共資源包括政策資源在內(nèi)的公平配置上，讓不同所有制的資本與國(guó)有資本在同等條件下公平競(jìng)爭(zhēng)。通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，加大其他所有制在這些行業(yè)與領(lǐng)域中的份額，倒逼國(guó)企改革，提高國(guó)企的競(jìng)爭(zhēng)力，適應(yīng)市場(chǎng)化規(guī)范經(jīng)營(yíng)決策機(jī)制。例如，在石油行業(yè)，可考慮允許在“三桶油”之外成立一家或幾家有全部經(jīng)營(yíng)資格的民營(yíng)石油公司；在電訊行業(yè)，把4G牌照發(fā)給一家或兩家移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)公司；在銀行業(yè)，進(jìn)一步擴(kuò)大地區(qū)性的小型民營(yíng)銀行的準(zhǔn)入，制定規(guī)則限制大銀行的網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張，給提供草根金融服務(wù)的民營(yíng)中小銀行、社區(qū)銀行足夠的發(fā)展空間。用這樣的方式，在所有的行業(yè)與領(lǐng)域內(nèi)，都建立多元所有制共存的“公平競(jìng)爭(zhēng)”的混合所有制經(jīng)濟(jì)。

　　在競(jìng)爭(zhēng)性領(lǐng)域全面梳理國(guó)企。凡虧損嚴(yán)重的國(guó)企堅(jiān)決退出，讓位于優(yōu)質(zhì)的非國(guó)有企業(yè)。 對(duì)利潤(rùn)率較高但又應(yīng)逐漸退出的國(guó)企，除允許非國(guó)有產(chǎn)業(yè)資本相對(duì)控股或絕對(duì)控股，獲取駕馭公司管理的權(quán)利外，國(guó)有資本還可采取財(cái)務(wù)投資方式保留一定的股份，參與分紅但不參與日常經(jīng)營(yíng)，保證國(guó)有資產(chǎn)的保值增值。為防止大股東侵蝕國(guó)有資本的利益，可以保留重大戰(zhàn)略決策上有一票否決權(quán)的股份安排。對(duì)可以不依靠政府扶持繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的國(guó)企，可以允許非國(guó)有資本以財(cái)務(wù)投資者的身份參與，也可以以產(chǎn)業(yè)資本的身份參與管理，推動(dòng)國(guó)企更有效率地運(yùn)作。

　　對(duì)于十八屆三中全會(huì)決定中提到的“國(guó)有資本繼續(xù)控股經(jīng)營(yíng)的自然壟斷行業(yè)”，即關(guān)系國(guó)計(jì)民生的公用事業(yè)領(lǐng)域仍然以國(guó)企為主，但可以允許非國(guó)有資本包括產(chǎn)業(yè)資本和財(cái)務(wù)投資資本參與但不能控股。在關(guān)系國(guó)家安全和國(guó)家戰(zhàn)略發(fā)展的領(lǐng)域，國(guó)有資本仍然需要保持大股東的地位，但也可以允許民營(yíng)以財(cái)務(wù)投資者的身份參股。

　　總之，雙向的“國(guó)企混合所有制”的改革必須掌握幾個(gè)基本原則，必須有利于發(fā)展實(shí)體經(jīng)濟(jì)，有利于資源的市場(chǎng)化有效配置，有利于混合所有制經(jīng)濟(jì)制度的完善和建設(shè)，避免變成純粹的資本運(yùn)作，演變成一場(chǎng)財(cái)務(wù)投資的盛宴，帶來(lái)進(jìn)一步產(chǎn)業(yè)空心化。改革要真正成為完善混合所有制經(jīng)濟(jì)制度形成的實(shí)踐和理論的探索過(guò)程，實(shí)現(xiàn)改革的目標(biāo)，釋放制度改革的紅利，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)。

　?。ㄗ髡呦点y河證券首席總裁顧問(wèn)）