■特約記者 程喆

　　阿里巴巴經(jīng)歷了與港交所長(zhǎng)達(dá)一年的拉鋸戰(zhàn)，最終敲定了在美國(guó)上市的時(shí)間。知情人稱，阿里巴巴集團(tuán)計(jì)劃啟動(dòng)IPO（首次公開(kāi)招股）上市流程，這就意味著該電商巨頭最快將在9月18日或19日在紐約證券交易所掛牌交易。由此，曲折的阿里上市路，具備了在9月修成正果的可能。

　　阿里巴巴集團(tuán)或?qū)⒃?月完成在美上市流程。業(yè)界人士估計(jì)，阿里將超過(guò)美國(guó)社交媒體“臉書”上市時(shí)的盛況，從而成為世界上最大的互聯(lián)網(wǎng)上市項(xiàng)目。而在這之前，阿里的上市之路可謂好事多磨。

　　阿里B2B板塊曾在香港上市，后因股價(jià)表現(xiàn)不佳，于2012年徹底退出香港交易所。當(dāng)2013年阿里要重啟IPO的消息傳出時(shí)，全球各交易所都像打了雞血一樣，紛紛開(kāi)出便利條件爭(zhēng)取成為阿里的上市地點(diǎn)。

　　一開(kāi)始阿里看上了香港交易所，但香港卻沒(méi)有批準(zhǔn)阿里的申請(qǐng)。原因很簡(jiǎn)單，港交所不接受阿里巴巴設(shè)定的“合伙人制度”，并認(rèn)為這容易造成暗箱操作。1999年，馬云和17名員工共同創(chuàng)辦了阿里巴巴，被稱為“十八羅漢”。2010年，阿里集團(tuán)的18位創(chuàng)始人辭去“創(chuàng)始人”身份，開(kāi)始嘗試合伙人制度，由合伙人決定董事會(huì)成員。

　　在贊同該制度的企業(yè)家看來(lái)，這樣能防止不負(fù)責(zé)任的空降CEO現(xiàn)象出現(xiàn)，能保證企業(yè)在失去了創(chuàng)始人之后（比如雅虎、微軟、蘋果等公司），不陷入中年頹勢(shì)。因?yàn)槟切┍欢聲?huì)聘用的職業(yè)經(jīng)理人，很難讓企業(yè)依然煥發(fā)創(chuàng)新活力，他們不適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，因此馬云似乎要用合伙人制度擺脫硅谷之痛。

　　但“中國(guó)合伙人”制度與香港“同股同權(quán)”的監(jiān)管規(guī)定不符。香港的《上市規(guī)則》秉持公眾利益優(yōu)先的原則，不允許出現(xiàn)同股不同權(quán)的公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，而馬云作為創(chuàng)始人和小股東，恰恰是通過(guò)這種方式保持著對(duì)阿里巴巴的控制權(quán)。

　　盡管阿里第一大股東日本軟銀破天荒承諾將其持有超過(guò)三成股份的投票權(quán)，全部“委托授權(quán)”給予阿里合伙人。阿里合伙人由此將持有超過(guò)四成投票權(quán)，符合香港監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定。但港交所又向阿里巴巴提出了一些限制條件，由于港交所提出的限制條款“苛刻”，被馬云拒絕了。

　　于是，阿里采用了B計(jì)劃，放棄香港前往美國(guó)。雖然美國(guó)方面同樣沒(méi)有“合伙人制度”，但由于美國(guó)上市企業(yè)具有雙重股權(quán)結(jié)構(gòu)，可提供兩類不同的股票，有著不同的表決權(quán)。因此，到美國(guó)上市便可解決阿里巴巴董事局所擔(dān)心的控制權(quán)問(wèn)題。

　　阿里巴巴的上市，讓京東很緊張。今年初，京東也向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交了IPO申請(qǐng)，最多融資15億美元。為了做大市值，京東甚至引入對(duì)手騰訊的投資。京東和阿里的業(yè)務(wù)相同，在同樣的資本市場(chǎng)里必定有所沖突，所以此番京東的估值和上市情況將受到阿里上市的負(fù)面影響。

　　另一方面，阿里上市勢(shì)必會(huì)影響電商的生態(tài)圈。淘寶網(wǎng)一度被人們戲稱為“假貨天堂”。中小賣家對(duì)市場(chǎng)有著極強(qiáng)的適應(yīng)性、靈活性和敏感嗅覺(jué)，社會(huì)上流行什么，馬上就能出現(xiàn)“爆款”，也隨之出現(xiàn)了淘寶上備受指責(zé)的假貨仿品問(wèn)題，并多次遭到整頓。

　　上市之后，國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)最后一家仍處于神秘地帶的巨頭企業(yè)阿里，今后將定期向外界公開(kāi)自己的各項(xiàng)指標(biāo)。資本市場(chǎng)要求的公開(kāi)、透明、誠(chéng)信，對(duì)于阿里巴巴這個(gè)起步于草根、活躍著幾億消費(fèi)者、各種買賣形態(tài)兼具的交易平臺(tái)而言，既意味著有更廣泛的融資空間，也同樣意味著將面臨困難和挑戰(zhàn)。美國(guó)市場(chǎng)的嚴(yán)格監(jiān)管有可能會(huì)打擊淘寶上的草根中小賣家。

　　雖然為了避免腐敗、假貨帶來(lái)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，淘寶網(wǎng)的網(wǎng)絡(luò)運(yùn)營(yíng)實(shí)體不在上市資產(chǎn)中，但由其產(chǎn)生的成本和收入將計(jì)入上市公司。而且，以后一有風(fēng)吹草動(dòng)，依然會(huì)波及大量小賣家，可能面臨因?yàn)榇罅考儇浰l(fā)的公眾質(zhì)疑和權(quán)利人起訴。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，國(guó)內(nèi)的一些中小賣家要及早做好轉(zhuǎn)型準(zhǔn)備，畢竟那不是長(zhǎng)久之計(jì)。

　　從投資大環(huán)境來(lái)看，阿里巴巴高調(diào)赴美上市，將加速中國(guó)的資本市場(chǎng)改革。根植在中國(guó)經(jīng)濟(jì)不斷發(fā)展基礎(chǔ)之上的中國(guó)高科技公司，理應(yīng)讓中國(guó)股民分享其收益。但可惜的是，中國(guó)投資者因種種限制并不能大規(guī)模投資美股市場(chǎng)。

　　而若選擇內(nèi)地上市，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的高門檻、低開(kāi)放性將是企業(yè)面臨的第一道門檻。證監(jiān)會(huì)主席肖剛最近撰文表示，要改革創(chuàng)業(yè)板制度，適當(dāng)降低財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)的準(zhǔn)入門檻，建立再融資機(jī)制；允許尚未盈利但符合一定條件的互聯(lián)網(wǎng)和科技創(chuàng)新企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市。一些暫時(shí)虧損，但有未來(lái)的公司應(yīng)該被允許上市。再進(jìn)一步的改革，就是放開(kāi)審批制，推進(jìn)核準(zhǔn)制或者注冊(cè)制，只要滿足條件的公司一律放行。

　　樂(lè)觀的觀點(diǎn)認(rèn)為，若是阿里巴巴的赴美上市能夠強(qiáng)化決策層的信心，最終推動(dòng)中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)行大刀闊斧的改革，讓這些根植于中國(guó)土地的公司與國(guó)人分享紅利，這將是阿里上市帶給中國(guó)的最好影響。