□ 孟 佳

　　繼上半年兩次定向降準(zhǔn)之后，央行終于祭出定向降息措施。

　　8月27日，央行網(wǎng)站消息稱，央行對(duì)部分分支行增加支農(nóng)再貸款額度200億元，引導(dǎo)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大涉農(nóng)信貸投放，同時(shí)采取有效措施，進(jìn)一步加強(qiáng)支農(nóng)再貸款管理，促進(jìn)降低“三農(nóng)”融資成本。

　　針對(duì)近期社會(huì)熱議的“融資貴”問題，央行特別制定了定向降息政策:支農(nóng)再貸款執(zhí)行優(yōu)惠利率，貧困地區(qū)符合條件的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的支農(nóng)再貸款利率還可在優(yōu)惠利率基礎(chǔ)上再降1個(gè)百分點(diǎn)。

　　對(duì)上半年的信貸運(yùn)行情況稍加分析不難發(fā)現(xiàn)，相比之前的兩次定向降準(zhǔn)，本次支農(nóng)再貸款在資金投向上有了更硬的約束。

　　央行強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)支農(nóng)再貸款管理，規(guī)定農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)在支農(nóng)再貸款借用期間，涉農(nóng)貸款增量應(yīng)不低于借用的支農(nóng)再貸款總量。這一具象化表述，不同于此前對(duì)定向降準(zhǔn)釋放資金投向的原則性規(guī)定。

　　從上半年的信貸投放情況和兩次定向降準(zhǔn)的效果看，這一表述顯然“事出有因”。

　　今年一季度，我國(guó)新增人民幣貸款3.01萬(wàn)億元，同比多增2592億元。3.01萬(wàn)億元的季度增量為歷史次高水平，僅次于為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)而增發(fā)天量信貸的2009年一季度。二季度人民幣貸款延續(xù)高位增長(zhǎng)，新增量超過2.7萬(wàn)億元，到6月末，人民幣貸款余額為77.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)14.0%，比年初增加5.7萬(wàn)億元，同比多增6590億元。

　　從數(shù)據(jù)上看，上半年的流動(dòng)性并不緊缺，但從感官上，不論是民間個(gè)人住房“按揭難”的體驗(yàn)，還是工信部等官方部門屢次表態(tài)稱“貸款難、貸款貴”制約中小企業(yè)生存，全社會(huì)并未感受到充裕的流動(dòng)性。

　　原因在于貸款結(jié)構(gòu)錯(cuò)配愈演愈烈。央行數(shù)據(jù)顯示，6月末，中長(zhǎng)期貸款增量在全部貸款增量中占比57.2%，比上年同期提高6.3個(gè)百分點(diǎn)。其中，固定資產(chǎn)貸款投放貢獻(xiàn)較多，上半年新增1.7萬(wàn)億元，同比多增4956億元。

　　為解決“影響供求平衡的結(jié)構(gòu)性問題”，央行在4月份和6月份先后兩次出臺(tái)定向降準(zhǔn)措施，對(duì)涉農(nóng)、小微貸款支持度較高的銀行降低存款準(zhǔn)備金率，定向釋放出流動(dòng)性“支農(nóng)支小”。

　　然而，“支農(nóng)支小”的中小金融機(jī)構(gòu)貸款數(shù)據(jù)有些反常。以農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)為例，按照慣例，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)新增貸款量有明顯的季節(jié)性:一季度貸款額最高，二三四季度依次遞減。但今年一季度新增貸款大降至1600億元，和一季度沖出歷史次高的信貸增量相形見絀，而二季度新增貸款則反常的大幅升至7400億元，同比多增3600億元。

　　一季度農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)貸款額大幅跳水，與筆者走訪基層分支行了解的情況相吻合:農(nóng)村金融需求不旺盛，嚴(yán)重影響農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的有效投放，很多縣域農(nóng)信社散戶貸款呈萎縮之勢(shì)，且多為按揭等消費(fèi)貸款，與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)無(wú)涉；規(guī)?；男滦娃r(nóng)村經(jīng)濟(jì)組織，更受制于經(jīng)濟(jì)環(huán)境、貸款保證方式缺失等問題，遭遇貸款難、貸款貴多年，今年一季度依然難有起色。

　　但二季度形勢(shì)的逆反確有些驚人。拋開季節(jié)性沖量等監(jiān)管考核因素，4月和6月的兩次定向降準(zhǔn)等貨幣寬松政策帶來(lái)的影響不可小覷。只不過，在農(nóng)村信用環(huán)境未發(fā)生根本逆轉(zhuǎn)、有效需求不足的情況下，農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)單季新增貸款7400億元，資金投向值得思考。畢竟，只要有增長(zhǎng)“底線”思維的裹脅，行政支配信貸投放的情況就不唯2009年獨(dú)有。

　　因此，央行本輪200億元支農(nóng)再貸款，特別要求金融機(jī)構(gòu)涉農(nóng)貸款增量不低于借用的再貸款量，硬性約束支農(nóng)貸款投向。當(dāng)然，央行亦曾表示，這類結(jié)構(gòu)性措施若長(zhǎng)期實(shí)施也會(huì)存在數(shù)據(jù)真實(shí)性存疑、市場(chǎng)決定資金流向的作用削弱、準(zhǔn)備金工具的統(tǒng)一性受影響等問題。

　　對(duì)中國(guó)的金融市場(chǎng)而言，真正要降低市場(chǎng)主體的融資成本，仍需在約束無(wú)效投資和負(fù)債主體預(yù)算硬化上下工夫。從中長(zhǎng)期看，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力的增強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)、信貸資源投向的優(yōu)化，根本上還是要依靠體制機(jī)制改革。