新華網(wǎng)北京9月2日電 題：如何攪活股市“一潭春水”？

　　新華社記者

　　近期股市轉(zhuǎn)暖，交投活躍，讓人們生發(fā)出對新一輪牛市的美好期待。然而，要使當(dāng)前的轉(zhuǎn)暖行情得以持續(xù)，就需要進一步夯實市場基礎(chǔ)，解決諸多制度缺陷和機制短板。不然，一時的美麗可能只是曇花一現(xiàn)。

　　股市能否變得更有活力、更加健康、更加高效，能否改變時不時就會出現(xiàn)的“一潭死水”“一潭渾水”的狀態(tài)，關(guān)鍵要看能否真正破除那些長期困擾股市健康發(fā)展的障礙。

　　？走出“圈錢市”

　　股市實現(xiàn)資源配置功能，要依托融資機制的有效發(fā)揮。然而，近年來，在旺盛的融資需求驅(qū)動下，股市在一定程度上變成了“圈錢市”，打擊了投資者信心。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2013年末，Ａ股市場創(chuàng)立以來融資總計達5．32萬億元，同期Ａ股中小投資者累計獲得分紅卻不足7000億元。根據(jù)上海證券交易所的研究，2005年至2012年的8年間，只有2009年是Ａ股市場ＥＶＡ（考慮資本成本的投資效率指標(biāo)）回報率唯一實現(xiàn)正回報的年份。

　　“這意味著絕大部分時間Ａ股市場都未能為股東創(chuàng)造超過其機會成本的價值。融資和回報失衡，股市生態(tài)嚴(yán)重受損。”華鑫證券投資總監(jiān)仇彥英說。

　　經(jīng)濟學(xué)家華生認(rèn)為，從股息回報來看，Ａ股顯著低于國內(nèi)定期存款利息和國債利息，而其他主要國家恰好相反，這背后有價格發(fā)現(xiàn)機制失靈、股價結(jié)構(gòu)扭曲的原因。

　　以代表大盤藍籌股的上證180指數(shù)樣本公司和代表成長股的創(chuàng)業(yè)板公司為例，2013年前者樣本公司凈利潤同比增長達13．13％，但即使受益于“滬港通”估值獲得一定修復(fù)，其截至8月16日的市盈率也僅為7．7倍。創(chuàng)業(yè)板2013年凈利潤增幅僅為10．92％，不僅遠低于市場預(yù)期，甚至未能超越Ａ股整體水平。盡管如此，其截至8月16日的市盈率仍高達62．82倍。

　　雖然創(chuàng)業(yè)板企業(yè)高估值有其行業(yè)特點，但與藍籌股差距卻如此之大，暴露出一定的問題?！白C券市場最大的問題是結(jié)構(gòu)扭曲。”華生說，Ａ股另一個不正常，就是“一些垃圾股往往比績優(yōu)股更受追逐吹捧”。

　　一些受訪專家認(rèn)為，經(jīng)過多輪改革，股市的體制機制已經(jīng)有所改善，但市場生態(tài)依然沒有完全修復(fù)，應(yīng)該正本清源，推動股市實現(xiàn)均衡投融資和均衡價格，為股市營造出一個良性生態(tài)。

　　“走出‘圈錢市’、恢復(fù)股市生態(tài)，是一個系統(tǒng)工程，需要從新股發(fā)行制度改革、建立投資回報文化、改善投資者結(jié)構(gòu)、加強市場執(zhí)法等多個方面多維推進?！背饛┯⒄f。

　　尋找健康發(fā)展之鑰

　　在一些業(yè)界專家看來，改變股市失衡、失靈等痼疾的突破口之一，在于引入長期資金，改變現(xiàn)有投資者結(jié)構(gòu)，并進而營造出更加合理靈敏的價值體系。

　　中國股市歷來以散戶為主，目前在市場投資者結(jié)構(gòu)中，80％以上是個體散戶。這無疑是導(dǎo)致市場投機氣氛濃厚的一個重要因素，使價值投資理念難成主流。雖然從1998年我國就已經(jīng)開始大力發(fā)展機構(gòu)投資者，但從現(xiàn)實情況看，國內(nèi)專業(yè)投資機構(gòu)資金總體仍呈觀望或流出狀態(tài)。

　　海通證券副總裁、首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷說，社?；?、養(yǎng)老金、保險資金等長期資金大規(guī)模入市，不僅能為股市提供增量資金，其低風(fēng)險偏好的特性和對收益穩(wěn)定性的較高要求，有助于降低股市波動、培育價值投資理念。但這些長期資金入市的前提，是要建立穩(wěn)定的分紅回報機制。

　　上交所資本市場研究所所長助理曾剛說，現(xiàn)階段可嘗試建立為投資者提供回報的剛性制度安排，尤其是在藍籌股市場，可考慮規(guī)定上市公司凈利潤的一定比例必須用于現(xiàn)金分紅。

　　在股市建立起持續(xù)穩(wěn)定的回報機制后，可逐步加大社?；?、保險資金入市比例，放開養(yǎng)老金、公積金入市，以多元途徑為股市引入長期資金。未來根據(jù)市場發(fā)展情況，再逐步取消強制分紅的制度規(guī)定。

　　“長期資金若能占到市場資金的30％至40％，將會促進Ａ股市場形成健康的價值投資理念，為企業(yè)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型提供源源不斷的資金，進而化解困擾股市多年的投融資失衡、投資回報率低等難題?！鄙辖凰囊晃幌嚓P(guān)負責(zé)人說。

　　？讓監(jiān)管之手歸位

　　除此，為股市正本清源，還需全方位銳意改革，尤其需要讓監(jiān)管歸位。

　　“人們對于解決資本市場的問題，往往過于急功近利，希望通過一些政策的出臺達成多重目標(biāo)。但市場就是市場，太行政化的東西，總是會犧牲效率，因為投資者是用腳投票的?！崩钛咐渍f。

　　二十多年來，我國資本市場從無到有、從小到大，在不斷改革創(chuàng)新中發(fā)展壯大，市場化程度不斷提高。然而，行政之手仍然在資本市場中伸得過長。

　　監(jiān)管層對此認(rèn)識深刻?！拔覀兊氖袌鲋饕€是靠行政主導(dǎo)，運行機制還沒有完全市場化。更為重要的是，圍繞資本市場的生態(tài)環(huán)境也沒有市場化，促進資本市場發(fā)展的外部環(huán)境更沒有市場化?！弊C監(jiān)會主席肖鋼說。

　　市場化改革的方向毋庸置疑，但是改革過程卻異常艱難曲折。針對當(dāng)前新股發(fā)行中的問題，李迅雷認(rèn)為，應(yīng)遵循市場規(guī)律，從定價和節(jié)奏上放開控制，讓市場參與各方自己來平等博弈，監(jiān)管層不應(yīng)錯位。

　　然而，今年1月曾大步邁進的市場化，卻出現(xiàn)了“高價發(fā)行”“老股套現(xiàn)”等問題，備受詬病，市場化因此收回。由此看來，監(jiān)管的手到底應(yīng)該伸到哪里？界限有待清晰。

　　“監(jiān)管層應(yīng)該把精力放在對違法違規(guī)者加大執(zhí)法力度上?！?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/fund/company.php?id=00089262" target="_blank" title="匯添富基金 00089262">匯添富基金研究總監(jiān)韓賢旺說，當(dāng)前，我國證券市場的違法違規(guī)成本太低，這樣會讓劣幣驅(qū)逐良幣。

　　實際上，肖鋼在就任證監(jiān)會主席不久就提出了監(jiān)管轉(zhuǎn)型的理念，一邊是簡政放權(quán)，前端控制放松；一邊是加強監(jiān)管，事中事后監(jiān)管跟進。這不僅與政府職能轉(zhuǎn)變的改革方向相符合，也契合資本市場自身的要求。

　　監(jiān)管轉(zhuǎn)型正在推進，讓監(jiān)管不缺位、不越位，才能促進股市真正健康發(fā)展。（記者趙曉輝、劉詩平、潘清、陶俊潔、劉開雄、張元智）