橫盤整整一個(gè)月的滬深兩市，終于在上周選擇向下調(diào)整，各類股指同步下跌。其中滬綜指全周小跌1.05%，以2217.2點(diǎn)報(bào)收。在2200點(diǎn)關(guān)口，此前喧囂一時(shí)的“牛市論”，紛紛被后來居上的“反彈終結(jié)論”所代替，A股籠罩在濃濃的疑慮陰云之中?！芭Ｐ苤妗崩_下的A股，短期呈現(xiàn)上沖乏力、下跌空間亦有限的兩難格局。

　　■ 深圳特區(qū)報(bào)記者 王欣

　　部分市場(chǎng)熱點(diǎn)開始冷卻

　　如果說8月前3周A股市場(chǎng)的矛盾主要表現(xiàn)為“大小之辯”，即市場(chǎng)熱點(diǎn)究竟是前期領(lǐng)漲的大盤藍(lán)籌還是中小盤成長(zhǎng)股的復(fù)蘇，那么到了最后一周，市場(chǎng)終于在同步調(diào)整上達(dá)成了一致，各類股指一致下跌。

　　在調(diào)整幅度上，上證綜指與中小板指表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)，周跌幅剛剛超過1% ；深成指及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則表現(xiàn)更弱，當(dāng)周跌幅分別達(dá)2.7%和2.55%。

　　為什么股指表現(xiàn)會(huì)有如此懸殊的差異？仔細(xì)分析一下盤中行業(yè)表現(xiàn)的差異可能會(huì)有一定的啟示。

　　從申萬二級(jí)子行業(yè)和概念板塊的一周表現(xiàn)可以看出，漲幅前5位的行業(yè)分別是航空裝備、交運(yùn)設(shè)備、采掘服務(wù)、石油化工、動(dòng)物保健，而且前兩者的漲幅都超過了4%。這表明作為上周市場(chǎng)的兩個(gè)最大亮點(diǎn)——軍工板塊和國(guó)企改革概念仍受追捧，市場(chǎng)“?！毙牟凰?。另一方面，跌幅前5位行業(yè)分別是專業(yè)零售、營(yíng)銷傳播、工業(yè)金屬、景點(diǎn)、林業(yè)，且下跌幅度比漲幅榜上漲幅度大，這說明市場(chǎng)的盆售情緒更濃。

　　大盤搭臺(tái)成長(zhǎng)股唱戲

　　一系列市場(chǎng)數(shù)據(jù)刻畫了一系列矛盾的市場(chǎng)現(xiàn)象：個(gè)股表現(xiàn)活躍，顯示“牛市論”者仍大有人在；大盤快速調(diào)整，表明“反彈終結(jié)論”者正在堅(jiān)決地將獲利收入袋中；而急劇萎縮的成交則反映出市場(chǎng)的觀望情緒重新抬頭。

　　顯然，辨別牛熊是當(dāng)前投資者的分歧所在，也是資金在調(diào)整中是否進(jìn)場(chǎng)的前提條件。那么，如何判斷市場(chǎng)前景的牛與熊？

　　對(duì)于“牛市”前提的分析，天治基金首席宏觀策略分析師寇文紅的觀點(diǎn)最有代表性。他在接受記者采訪時(shí)表示：“促成5月中旬以來市場(chǎng)反彈的主要邏輯是‘穩(wěn)增長(zhǎng)→政策刺激→經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)→風(fēng)險(xiǎn)暴露概率下降→市場(chǎng)悲觀預(yù)期修復(fù)→風(fēng)險(xiǎn)偏好回升’。次要邏輯是滬港通、各地紛紛取消房地產(chǎn)限購(gòu)、限貸政策有松動(dòng)跡象、國(guó)企改革、一些產(chǎn)業(yè)政策（比如新能源汽車、軍工）等催化劑相互疊加。

　　寇文紅稱，“主要邏輯使大盤具有上漲的動(dòng)力，次要邏輯使行業(yè)得以輪番表現(xiàn)。二者促成了5-6月的‘大盤股搭臺(tái)、成長(zhǎng)唱戲’，7月底的大象起舞和主題唱戲?！?/p>

　　對(duì)經(jīng)濟(jì)走向判斷上有分歧

　　實(shí)際上，在市場(chǎng)反彈的邏輯分析上，市場(chǎng)各方觀點(diǎn)較為一致；但在未來經(jīng)濟(jì)走向的推理上，機(jī)構(gòu)投資者分歧明顯。

　　多方認(rèn)為，政策“穩(wěn)增長(zhǎng)”訴求和力度持續(xù)，其效果將逐漸顯現(xiàn)，市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的預(yù)期經(jīng)過近期經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)帶來的修正之后，將進(jìn)入一個(gè)慢慢強(qiáng)化的過程。

　　看淡后市者認(rèn)為，三、四季度經(jīng)濟(jì)不會(huì)有超預(yù)期表現(xiàn)，而且明年的經(jīng)濟(jì)增速同樣堪憂，這意味著前述主要邏輯對(duì)股市的托舉作用消失。同時(shí)，各次要邏輯在股市上已經(jīng)反應(yīng)大半，難以繼續(xù)拉升股市。

　　市場(chǎng)消息顯示， 8月1日-17日四大行投放信貸僅560億元，這可能意味著繼7月的新增信貸大幅低于預(yù)期之后，貸存比約束、存款流失等因素再次削弱8月的銀行放貸能力。加之上周公布的8月匯豐PMI初值大幅低于預(yù)期，8月中旬發(fā)電量同比大降8.1%，投資者擔(dān)憂8月工業(yè)增速下滑。三是上周又一批IPO申購(gòu)，新股申購(gòu)凍結(jié)逾萬億資金，新股發(fā)行的“抽血”效應(yīng)毫無疑問導(dǎo)致股市“失血”嚴(yán)重。

　　個(gè)股

　　策略

　　從結(jié)構(gòu)性行情中找牛股

　　上周滬深兩市各指數(shù)的全面調(diào)整，至少改變了投資者的一個(gè)主要預(yù)期：即指數(shù)逞強(qiáng)、藍(lán)籌領(lǐng)漲的牛市環(huán)境暫不可得，A股再次回到捕捉結(jié)構(gòu)性行情、尋找熱點(diǎn)牛股的時(shí)代。

　　由于蘋果剛剛宣布新品將在9月9日亮相，多位研究員在接受記者采訪時(shí)都提到了受益產(chǎn)品升級(jí)換代的蘋果產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)而關(guān)注智能穿戴、智能手機(jī)等相關(guān)主題。

　　另一個(gè)較為一致的熱點(diǎn)是上周已經(jīng)有搶眼表現(xiàn)的軍工板塊。海富通基金的策略分析師表示，從政策支持、資金投入以及目前的研究發(fā)展上看，該板塊未來的市場(chǎng)空間較大，值得繼續(xù)關(guān)注。

　　需要注意的是，由于滬港通的漸行漸近，由滬港通帶來的“藍(lán)籌熱”也數(shù)度脈沖。數(shù)米基金研究中心的分析師則認(rèn)為：“周期性拐點(diǎn)還未到，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向下，更加看好成長(zhǎng)股?！?/p>

　　隨著9月市場(chǎng)的大幕開啟，兩大政策性因素成為市場(chǎng)邊走邊看的焦點(diǎn)：一是流動(dòng)性的變化，除了利率政策的走向外，本周新股申購(gòu)資金釋放后的市場(chǎng)表現(xiàn)也值得關(guān)注；另一項(xiàng)是房地產(chǎn)政策的變化，截至8月28日，全國(guó)已有25個(gè)城市官方確認(rèn)松綁或取消樓市限購(gòu)，僅剩9個(gè)城市仍在執(zhí)行限購(gòu)政策。有基金人士表示，樓市未來的政策很大程度上反映了國(guó)家的政策思路，從而影響資金的寬松程度，以及大盤的選擇方向。