價格波動風險加劇

　　當前，我國對外貿(mào)易依存度較高，特別是鐵礦石、銅等大宗商品，但由于缺乏國際定價話語權(quán)，我國已成為全球大宗商品價格波動的最大受害者。

　　由于定價權(quán)的缺失導(dǎo)致我國大豆生產(chǎn)的較大波動和大豆壓榨業(yè)損失慘重，從而被外資趁虛而入，控制了我國的大豆產(chǎn)業(yè)。難以對國際鐵礦石市場價格產(chǎn)生影響，我國在國際鐵礦石交易中也遭受嚴重損害，在不平等競爭中承擔了巨大的貿(mào)易風險。

　　對我國鋼鐵企業(yè)來說，鐵礦石采購風險主要是鐵礦石價格波動導(dǎo)致的；價格波動風險也擴散到部分非大宗商品領(lǐng)域，如纖維板和膠合板作為林產(chǎn)工業(yè)的重要產(chǎn)品，上游銜接林業(yè)和化工原料，下游涉及家具、裝飾、包裝和汽車制造等眾多產(chǎn)業(yè)，但受原材料成本和需求波動等因素影響，其價格波動較大，對我國上下游企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生較大影響。

　　受國際和國內(nèi)石油市場價格劇烈波動影響，瀝青價格也呈現(xiàn)劇烈波動，給我國瀝青生產(chǎn)、流通企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營帶來較大不利影響。我國是世界上最大的聚丙烯生產(chǎn)和消費國，但近年聚丙烯價格波動頻繁且幅度較大，如2010年~2012年價格波幅分別為33%、29%和18%，2013年雖有所放緩，但仍高達10%，而2014年前兩個月就已高達12.2%，且卓創(chuàng)資訊預(yù)測2014年全年振幅將高達13.6%，2015年雖有所回落，但仍達12.8%，這將嚴重沖擊國內(nèi)聚丙烯行業(yè)及汽車、家電、建材等下游行業(yè)的發(fā)展。

　　綜上，隨著我國參與經(jīng)濟全球化和區(qū)域化進程的加快，企業(yè)國際化經(jīng)營進一步提升，企業(yè)面對的國際市場價格變動風險亦將持續(xù)加劇。

　　有效規(guī)避價格風險

　　諸多研究表明，我國企業(yè)承受的價格風險在很大程度上是由于商品期貨交易的缺失，特別是國內(nèi)期貨市場還沒有成為開放性的國際市場，國內(nèi)企業(yè)參與國際期貨市場交易受限，期貨品種少。因為商品期貨交易有利于利用期貨市場高效的價格發(fā)現(xiàn)和信息傳遞功能推動形成合理透明的價格體系，有利于管理實體企業(yè)價格波動風險，并規(guī)范和引導(dǎo)行業(yè)發(fā)展，促進優(yōu)勢企業(yè)提升抗風險能力和競爭力，有效配合相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策，促進國內(nèi)相關(guān)產(chǎn)業(yè)平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　針對原油定價權(quán)嚴重缺失的現(xiàn)狀，興業(yè)期貨研究員施海認為，如能充分利用期貨市場發(fā)現(xiàn)價格的功能，則可避免因國際原油市場價格劇烈波動帶來的巨大損失，并提出健全國內(nèi)市場與國際市場的套利機制，上市并開展原油期貨交易，建立國內(nèi)原油市場定價體系等對策。

　　吉林大學(xué)宋佳寧博士在研究中證明了美國芝加哥期貨交易所在世界農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易的定價當中處于中心地位，而我國期貨市場在國際農(nóng)產(chǎn)品期貨市場定價當中沒有發(fā)揮應(yīng)有作用，由此使得我國農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易定價權(quán)喪失。

　　作為全球首個瀝青期貨品種，石油瀝青期貨的推出，可起到價格發(fā)現(xiàn)作用，使價格公開化、透明化，將為瀝青企業(yè)提供管理風險的有效工具，滿足企業(yè)套期保值規(guī)避風險的需求，幫助企業(yè)管理在瀝青生產(chǎn)、貿(mào)易及道路建設(shè)中價格波動的風險，保障我國交通道路的順利建設(shè)；進一步完善我國石油化工商品期貨系列，提升我國在亞太地區(qū)乃至全球石油類商品的市場影響力；2014年首個期貨合約聚丙烯（PP）期貨上市，有利于建立科學(xué)合理的市場化價格形成機制，為現(xiàn)貨企業(yè)提供避險工具，健全合成樹脂品種系列和套保產(chǎn)業(yè)鏈，服務(wù)實體經(jīng)濟。

　　總之，發(fā)達國家往往借助國際金融市場的話語權(quán)、對沖工具等掌控大宗商品等市場，而作為商品需求大國的中國，卻往往處于被動地位。因此，通過發(fā)展商品期貨，抓住國際商品定價權(quán)，早已是業(yè)內(nèi)人士多年的呼吁。

　　相對于商品期貨，商品期權(quán)更具優(yōu)勢。發(fā)展商品期權(quán)有助于改善期貨市場的功能與效率，讓機構(gòu)建立更加穩(wěn)定的投資組合，降低規(guī)避風險的成本，提高期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)能力，提升行業(yè)的素質(zhì)，夯實期貨行業(yè)基礎(chǔ)，挖掘發(fā)展?jié)摿?，因此，亦可通過發(fā)展商品期權(quán)交易來規(guī)避市場價格風險。

　　自貿(mào)區(qū)發(fā)展帶來新機遇

　　商品期貨交易已成為防范價格風險的主要工具，國務(wù)院辦公廳下發(fā)的《關(guān)于金融支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》明確指出，要“加快完善期貨市場建設(shè)，穩(wěn)步推進期貨市場品種創(chuàng)新，進一步發(fā)揮期貨市場的定價、分散風險、套期保值和推進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的作用”。

　　上海雖已在期貨市場建設(shè)方面取得一定成績，如2009年，上海期貨交易所憑借4.35億張合約的成交量，一舉跨入全球10大衍生品交易所行列；上海期貨交易品種已包括銅、燃料油、天然橡膠、黃金、鋼鐵、瀝青、原油、汽柴油、鋁、鋅、白銀、天然氣、石化產(chǎn)品等品種；包括上海國際能源交易中心等一批面向國際的交易平臺已掛牌成立，但受制于政策限制（如國內(nèi)期貨市場尚未向境外投資者開放），我國期貨市場長期游離于國際市場之外，致使上海期貨交易發(fā)展呈現(xiàn)疲態(tài)。2012年，上海期貨交易所總成交金額89.2萬億元，僅增長2.63%，遠低于全國24.44%的增速；2013年增速雖達35.4%，但仍低于全國56.3%的增速。此外，上海大宗商品期貨交易市場量占全國比重也由之前的70%跌至2013年的50%。

　　上海應(yīng)利用自貿(mào)試驗區(qū)的政策優(yōu)勢，大力發(fā)展期貨交易，設(shè)立商品期貨的交割倉庫，建立國際大宗商品交易平臺，以降低企業(yè)稅率負擔和經(jīng)營成本，促進企業(yè)與國際貿(mào)易接軌，與跨國公司競爭，搶占國際大宗商品市場份額，逐步爭取國際大宗商品定價權(quán)，防范價格風險。

　　努力完善期貨市場。如增加交易品種，逐步探索在能源、工業(yè)原料、化工和農(nóng)產(chǎn)品等產(chǎn)業(yè)鏈上推出市場所需要的大宗商品期貨和大宗商品指數(shù)期貨；在期貨合約、制度設(shè)計中充分考慮并評估各類產(chǎn)品源于期貨市場的風險和品種自身特有的風險，設(shè)置針對性的防范措施，以有效抵御和防范商品期貨品種的風險，從而保障期貨市場穩(wěn)健運行，吸引更多真正有套期保值需求的生產(chǎn)商、貿(mào)易商參與商品期貨交易，推動期貨市場更好地服務(wù)于實體經(jīng)濟。在此基礎(chǔ)上，期貨交易所、期貨保證金監(jiān)控中心等機構(gòu)可進一步創(chuàng)新避險工具，如研究推出商品期權(quán)、大宗商品價格指數(shù)等，以適應(yīng)期貨市場由以商品期貨為主→商品期貨與金融期貨并存→以金融期貨為主的衍生品市場的發(fā)展趨勢，而其關(guān)鍵在于將品種和工具的創(chuàng)新逐漸由政府主導(dǎo)轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌鲋鲗?dǎo)，因此上海須盡快建立充分市場化的競爭機制。

　　有序擴大市場參與面。如逐步允許境外資金和境外企業(yè)參與商品期貨交易，逐步開放期貨交易的資本和金融賬戶，以實現(xiàn)期貨交易的人民幣可自由兌換，穩(wěn)妥推進期貨市場的國際化進程，提升我國在國際大宗商品貿(mào)易中的定價影響力。如《上海期貨交易所石油瀝青注冊商品管理規(guī)定》已明確申請商品注冊企業(yè)應(yīng)是國內(nèi)外相關(guān)商品的生產(chǎn)企業(yè)，將境外生產(chǎn)企業(yè)納入其中。此外，可依托在自貿(mào)試驗區(qū)內(nèi)正式掛牌的上海國際能源交易中心，全面引入境外投資者參與我國期貨交易，并以此為契機擴大期貨市場對外開放的程度。

　　完善期貨交割制度。如允許境外期貨交易所指定或設(shè)立商品期貨的交割倉庫，進一步研究期貨保稅交割，以探索期貨交易對外開放新路徑；提高交割標準品質(zhì)量標準。在期貨合約規(guī)則設(shè)計中，交割標準品質(zhì)量標準設(shè)計是核心內(nèi)容之一，關(guān)系著市場的安全運行及功能發(fā)揮。期貨設(shè)置較高的交割質(zhì)量標準，對行業(yè)發(fā)展將起到積極的規(guī)范引導(dǎo)作用，有利于促進優(yōu)勢企業(yè)提升競爭力，做大做強，進而推動行業(yè)節(jié)能降耗水平的提高，對保護環(huán)境和提升資源利用率意義重大。

　　研究制訂《期貨法》。目前，我國銀行、信托、保險、證券和證券投資基金等行業(yè)都有基本法則對經(jīng)營、風險防范、監(jiān)管等作出明確規(guī)定，但期貨行業(yè)立法相對滯后，應(yīng)盡快出臺《期貨法》，進一步明確部分基本概念，確立期貨交易基本制度，界定和規(guī)范期貨交易中的禁止性行為，以解決期貨行業(yè)發(fā)展中的一些深層次機制性問題，并對期貨市場未來發(fā)展所可能面臨的問題作出前瞻性的安排。

　　積極發(fā)展商品期權(quán)市場。從全球衍生品交易來看，期權(quán)產(chǎn)品的交易規(guī)模比期貨產(chǎn)品大，但我國存在期貨市場產(chǎn)品上市比較少、期權(quán)品種不夠突出、期權(quán)的“再保險”功能薄弱等問題。值得慶幸的是，2013年10月25日，證監(jiān)會表示，經(jīng)過十年的籌劃，目前商品期權(quán)已具備推出條件，正在組織和協(xié)調(diào)期貨交易所、期貨公司等市場相關(guān)各方積極做好各項準備工作，但還需盡快出臺《期權(quán)交易管理暫行條例》，加強完善包括品種設(shè)計、結(jié)算制度、交易主體、交易方式、風險管理、監(jiān)管措施等內(nèi)容，并在實踐的基礎(chǔ)上逐步修訂，最終出臺《期權(quán)法》；根據(jù)多樣化的客戶需求設(shè)計期權(quán)合約；完善期權(quán)交易規(guī)則體系，大力推進會員端系統(tǒng)及行情信息系統(tǒng)的開發(fā)和建設(shè)，以降低市場風險和交易成本；引入流動性服務(wù)商（做市商）制度以增大市場的流動性；提高客戶對期權(quán)的認知能力，設(shè)立仿真交易經(jīng)驗、資金、資質(zhì)等門檻；加快培養(yǎng)專業(yè)的期權(quán)人才；逐步放松管制，調(diào)整監(jiān)管理念和監(jiān)管方式，充分調(diào)動交易所在制度研究和創(chuàng)新方面的積極性。

　　值得注意的是，商品期貨、期權(quán)、人民幣衍生產(chǎn)品的開發(fā)和使用將有助于提升我國在全球產(chǎn)業(yè)鏈管理和金融服務(wù)領(lǐng)域的主導(dǎo)權(quán)。當前，我國參與的大量貿(mào)易（尤其是大宗商品貿(mào)易）與對外直接投資中的結(jié)算、融資等金融服務(wù)，相當部分由以外資背景為主的境外金融機構(gòu)提供，致使此部分金融機構(gòu)收益和政府稅收流失，并在全球產(chǎn)業(yè)鏈管理中不占有主導(dǎo)權(quán)。上海自貿(mào)試驗區(qū)“投融資匯兌便利”“人民幣跨境使用”“利率市場化”等“自由貿(mào)易金融”的健全和發(fā)展，有助于推動跨國公司集團結(jié)算、財務(wù)中心在自貿(mào)試驗區(qū)內(nèi)集聚，也將推動更為廣泛的全球貿(mào)易；而與投融資相關(guān)的金融服務(wù)由我國自貿(mào)試驗區(qū)金融機構(gòu)提供，在推動我國獲取此部分經(jīng)濟收益的同時，也可提高我國對全球產(chǎn)業(yè)鏈的介入和定價主動權(quán)，提升上海國際金融、貿(mào)易和經(jīng)濟中心的地位。

　　但需注意，中國爭取國際商品定價權(quán)的前提，首先就是國內(nèi)價格體系的建立與完善，商品交易品種的豐富以及大宗商品交易平臺的繁榮。近年來，很多中國企業(yè)也意識到此點，并通過發(fā)布價格指數(shù)與定價報告、推出商品交易平臺等來占領(lǐng)商品市場，但相對國際巨頭仍顯單薄，商品交易平臺也曾一度處于較混亂的狀態(tài)。而2014年1月1日中國金融信息中心啟用、國家價格研究院正式揭牌、新華上海貴金屬交易中心等首批功能性項目正式揭牌入駐，不僅為國內(nèi)商品交易平臺新添生力軍，也為中國能爭取更多更公平的國際環(huán)境帶來多重利好。集金融信息采集、發(fā)布、數(shù)據(jù)挖掘、指數(shù)研發(fā)、價格研究等多重功能于一身的中國金融信息中心，將力爭充分發(fā)揮上海作為金融要素聚集地的特殊優(yōu)勢，放大輻射帶動效應(yīng)，為大宗商品定價發(fā)出“中國聲音”，增強我國在國際經(jīng)濟、金融領(lǐng)域的話語權(quán)。

　?。ㄗ髡邽樯虾：ｊP(guān)學(xué)院副教授、經(jīng)濟學(xué)博士）