自8月11日進(jìn)入測(cè)試期以來(lái)，“滬港通”的進(jìn)展?fàn)顩r受到市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注。技術(shù)通關(guān)是基礎(chǔ)，按照此前中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)和香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)發(fā)布的聯(lián)合公告，兩地市場(chǎng)將在9月30日之前完成包括全天候測(cè)試、接入測(cè)試和全網(wǎng)測(cè)試在內(nèi)的所有準(zhǔn)備工作。

　　記者從上海一家券商獲悉，8月23日、24日，多家券商參與了上海證券交易所的“港股通”連接測(cè)試，系統(tǒng)運(yùn)營(yíng)整體比較穩(wěn)定，首次全網(wǎng)測(cè)試啟動(dòng)在即?！叭W(wǎng)測(cè)試一旦通過(guò)，意味著‘滬港通’技術(shù)準(zhǔn)備基本就緒。目前，其他項(xiàng)目也在按計(jì)劃有序推進(jìn)?！鄙献C所國(guó)際發(fā)展部的相關(guān)人士告訴記者。

　　部分規(guī)則出現(xiàn)較大調(diào)整

　　順暢的交易需要合理的規(guī)則支撐。近期，上證所向所有提出滬港通業(yè)務(wù)申請(qǐng)的券商發(fā)布了《滬港通試點(diǎn)辦法（草案）》、《港股通業(yè)務(wù)試點(diǎn)（草案）》和《港股通投資者適當(dāng)性管理指引（征求意見(jiàn)稿）》等3個(gè)指導(dǎo)性文件，進(jìn)一步梳理了交易制度安排。

　　將新文件與4月發(fā)布的《滬港股票市場(chǎng)交易互聯(lián)互通機(jī)制試點(diǎn)實(shí)施細(xì)則》相比，記者發(fā)現(xiàn)部分規(guī)則出現(xiàn)了較大調(diào)整，其中發(fā)揮市場(chǎng)因素和加強(qiáng)合規(guī)監(jiān)管成為亮點(diǎn)。

　　比如，關(guān)于“滬股通”和“港股通”投資標(biāo)的規(guī)定有所變化。一方面加強(qiáng)兩邊市場(chǎng)的對(duì)稱性，如果“A+H”股公司的A股被納入風(fēng)險(xiǎn)警示板塊，那么其相應(yīng)的H股也不會(huì)被納入“港股通”投資標(biāo)的；一方面更加遵守市場(chǎng)規(guī)律、減少行政審批事項(xiàng)，明確由上證所、港交所自行明確相關(guān)股票調(diào)入或者調(diào)出時(shí)間，刪除了“調(diào)整滬股通及港股通的股票范圍需監(jiān)管機(jī)構(gòu)審批”等條款。

　　此外，修訂文件進(jìn)一步強(qiáng)化了對(duì)“滬港通”參與者的監(jiān)管要求。一是在《滬港通試點(diǎn)辦法（草案）》中明確，港交所證券交易服務(wù)公司必須申請(qǐng)成為上交所交易參與人，同時(shí)參與機(jī)構(gòu)需補(bǔ)充提供承諾書(shū)，承諾遵守相關(guān)法律、行政法規(guī)、部門(mén)規(guī)章、規(guī)范性文件和業(yè)務(wù)規(guī)則。二是針對(duì)“滬股通”投資者超過(guò)限定比例購(gòu)入股票情況，港交所證券交易服務(wù)公司應(yīng)當(dāng)要求聯(lián)交所及時(shí)實(shí)施平倉(cāng)。

　　“總的來(lái)說(shuō)，交易規(guī)則正在日漸清晰。不過(guò)，機(jī)構(gòu)普遍關(guān)注的款項(xiàng)交收時(shí)間差異、臺(tái)風(fēng)等特殊情況帶來(lái)的交易風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題還沒(méi)有得到明確答復(fù)?！蔽錆h科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示，“‘滬港通’交易規(guī)則調(diào)整的基本原則是，在尊重對(duì)方交易規(guī)則差異化的前提下保障交易順利進(jìn)行。具體事項(xiàng)還得在兩地連接測(cè)試過(guò)程中不斷優(yōu)化解決方案。”

　　據(jù)悉，上證所也明確地為將來(lái)規(guī)則的再調(diào)整留下了空間。相關(guān)文件顯示，關(guān)于股份分拆、合并、稅費(fèi)征收、融資融券等細(xì)則有待增補(bǔ)和修訂。

　　券商將直面國(guó)際市場(chǎng)

　　“暫不論能否帶來(lái)A股的大牛市，能否實(shí)現(xiàn)兩地資本市場(chǎng)‘一體化’，‘滬港通’首先為國(guó)內(nèi)券商國(guó)際化提供了重要演練場(chǎng)所?！痹诙切驴磥?lái)，對(duì)于一直處于封閉、半封閉市場(chǎng)的券商來(lái)說(shuō)，熟知國(guó)際規(guī)則是走出去的第一步。

　　投資港股是一塊全新業(yè)務(wù)，不同的市場(chǎng)規(guī)則、全新的公司標(biāo)的，對(duì)券商的研究能力是重大考驗(yàn)。據(jù)悉，目前申萬(wàn)、中信等多家具有較強(qiáng)投研實(shí)力的券商早已著手布局“港股投資顧問(wèn)”業(yè)務(wù)，投資策略也初步形成體系。以國(guó)金為例，在分析對(duì)兩地投資者結(jié)構(gòu)、交易活躍程度、股票波動(dòng)率、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，以及目前A股、H股價(jià)差的前提下，著重推薦了A股高分紅藍(lán)籌、AH價(jià)差較大的公司、只有A股或H股的公司，以及券商、交易所等投資機(jī)會(huì)?！巴瑫r(shí)，針對(duì)匯率和‘T+0’、‘可做空’、‘不設(shè)漲跌幅限制’等差異化交易機(jī)制帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，國(guó)金也已制定了相關(guān)的投資者培育計(jì)劃和投資者教育活動(dòng)，以便客戶在參與‘港股通’業(yè)務(wù)之前，充分認(rèn)識(shí)‘港股通’業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。”國(guó)金證券相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者。

　　此外，不同于內(nèi)地，港股是一個(gè)全面開(kāi)放的市場(chǎng)，機(jī)構(gòu)投資者占比常年超過(guò)60%，交易量最高的機(jī)構(gòu)分別來(lái)自美國(guó)、英國(guó)、歐洲其他地區(qū)等海外市場(chǎng)。這就意味著，隨著滬股通業(yè)務(wù)的開(kāi)展，A股市場(chǎng)將迎來(lái)更多的國(guó)際玩家。

　　“未來(lái)，A股市場(chǎng)將更容易受?chē)?guó)際市場(chǎng)波動(dòng)影響，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好、交易模式和投資邏輯都可能發(fā)生根本性變化。這將給券商的自營(yíng)、投資業(yè)務(wù)帶來(lái)挑戰(zhàn)。”西南證券首席分析師許維鴻說(shuō)。