同樣是基金，卻走向截然不同的命運(yùn)。國內(nèi)第四只公募對沖基金——華寶興業(yè)量化對沖股票型基金日前“破繭而出”。而僅僅48小時(shí)之前，匯添富基金公司的匯添富短期理財(cái)28天基金準(zhǔn)備終止，或?qū)⒊蔀閲鴥?nèi)基金業(yè)近20年來首只主動申請退市的公募基金。

　　在全球市場，索羅斯的量子基金被視為對沖基金的代表。當(dāng)“索羅斯的游戲”在中國扎根發(fā)展之時(shí)，曾經(jīng)輝煌的短期理財(cái)基金淪落到清盤的“懸崖”邊緣。站在公募基金的岔路口，對沖基金會“埋葬寶寶軍團(tuán)”發(fā)展壯大嗎？

　　沒了“多頭”思維

　　公募基金圈有“三大怪”：產(chǎn)品吹得山響，沒有銷售不行；業(yè)績說得挺牛，沒有排名不行；策略想得特美，離了行情不行。這些看似可笑的說法，卻真實(shí)地道出公募基金飽受詬病的原因：產(chǎn)品過分依賴銷售；在重重規(guī)定約束下，基金公司更看重相對排名；尤其是權(quán)益類基金，在行情不好時(shí)，追求超額收益幾乎無計(jì)可施。其實(shí)，沒了“多頭”思維，公募照樣能活得精彩。

　　一手做多股票、一手做空股指的對沖基金，在2013年以來的“震蕩市”中賺足了眼球。公募對沖基金規(guī)模在持續(xù)放大，成為參與國內(nèi)股指期貨市場的主力軍，也是撫平投資者在震蕩市“創(chuàng)傷”的良藥。嘉實(shí)對沖定期套利混合型基金、嘉實(shí)絕對收益成立時(shí)的募資規(guī)模都在15億元以上，遠(yuǎn)超普通股基平均值，說明投資者對絕對收益的渴求，市場對這類產(chǎn)品寄予厚望。

　　那么，到底何為對沖呢？華寶興業(yè)量化投資部總經(jīng)理徐林明介紹，對沖是一種旨在降低風(fēng)險(xiǎn)的行為或策略。對沖基金，即風(fēng)險(xiǎn)對沖過的基金，起源于上世紀(jì)50年代初的美國，是利用期貨等金融衍生工具，以對沖交易為手段的基金，也稱對沖基金、避險(xiǎn)基金或套期保值基金。其價(jià)值主要體現(xiàn)在“絕對收益”，即以獲取正回報(bào)為目標(biāo)，而非追求超越某個(gè)特定基準(zhǔn)的業(yè)績或者行業(yè)平均收益。此外，對沖基金與股票、債券等基礎(chǔ)市場體現(xiàn)出很低的相關(guān)性，可優(yōu)化資產(chǎn)配置，降低投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。

　　從目前市面上有的4只公募對沖基金產(chǎn)品來看，不論嘉實(shí)絕對收益、嘉實(shí)對沖套利、工銀絕對收益還是華寶興業(yè)量化對沖，都是追求絕對收益的產(chǎn)品。而對沖是實(shí)現(xiàn)絕對收益的主要策略之一，同時(shí)還需結(jié)合分散化和擇時(shí)投資，因此，絕對收益型基金和對沖策略基金在某種程度是類同的。

　　市場中性理念追求完全規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn)，一般通過對沖手段來實(shí)現(xiàn)。通常，一個(gè)市場中性的組合表現(xiàn)呈現(xiàn)出與股票等基礎(chǔ)市場漲跌基本不相關(guān)。此外，市場中性策略指的是在多頭和空頭同時(shí)進(jìn)行操作，對沖掉投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，以獲取收益。

　　投資股指期貨的公募對沖基金是否也像國外部分的對沖基金一樣，意味著高收益和高風(fēng)險(xiǎn)？徐林明認(rèn)為，期貨天然可做空，做空成本低。期貨投資風(fēng)險(xiǎn)高，是對市場經(jīng)驗(yàn)缺乏、風(fēng)控能力薄弱的投資者而言，但不能籠統(tǒng)地認(rèn)為任何期貨市場投資風(fēng)險(xiǎn)都很高。期貨市場套期保值者則意在對沖、最小化風(fēng)險(xiǎn)、獲取相對穩(wěn)定的收益。通過倉位限制、波動率控制等手段可以設(shè)計(jì)不同風(fēng)險(xiǎn)水平的期貨投資策略和產(chǎn)品。

　　目前，市面上的公募對沖基金基本上都遵循套保理念，在建立股票組合的同時(shí)賣空相應(yīng)數(shù)量的股指期貨，以求完全對沖股票組合的市場系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。有的公募對沖基金預(yù)留必要的現(xiàn)金，以補(bǔ)充由于指數(shù)上漲帶來的期貨保證金部分的需求；有的則綜合考慮定價(jià)關(guān)系、套利機(jī)會、流動性以及保證金要求等因素，在不同股指期貨合約之間進(jìn)行動態(tài)配置，并適時(shí)進(jìn)行合約展期操作，以求提高組合收益和套期保值的效果。

　　絕對收益靠譜嗎

　　國內(nèi)公募圈出現(xiàn)絕對收益策略基金有其必然性。錢景財(cái)富CEO趙榮春認(rèn)為，不考慮近期的反彈行情，A股市場自2010年以來總體呈現(xiàn)震蕩走低趨勢。雖然近幾年股票型基金平均收益率總體上跑贏了滬深300指數(shù)，基金產(chǎn)品數(shù)量超越2000大關(guān)，但除了在2013年由于中小盤股活躍帶來的結(jié)構(gòu)性牛市中取得較好的收益外，其余年份基金收益率都不能令投資者滿意，基金的發(fā)行數(shù)量、基民對權(quán)益類基金的申購意愿出現(xiàn)“雙降”局面。

　　從大環(huán)境看，市場資金面比較寬松、滬港通利好、降低企業(yè)融資成本等政策出臺等都給新基金發(fā)行“鼓勁”和加油。和訊理財(cái)課研究員季揚(yáng)帆認(rèn)為，在公募基金“做慣了”相對收益背景下，市場對絕對收益的認(rèn)可度越來越高，基金公司亟需在“真正賺錢的基金”領(lǐng)域開拓創(chuàng)新，在基民面前證明自己。

　　如此說來，目前是公募對沖基金的發(fā)展黃金期嗎？在牛市環(huán)境下，對沖基金幾乎沒有優(yōu)勢，公募對沖基金能否發(fā)展壯大，根本上仍取決于未來股票市場的行情變化。

　　“對于廣大中小基民來說，索羅斯的游戲沒有那么好玩，對沖基金的潛在風(fēng)險(xiǎn)不可小視?！钡率セ鹧芯恐行?a href="http://app.www.zhonghuixigou.com/person/detail.php?id=152" target="_blank" title="江賽春 ">江賽春認(rèn)為，國外對沖基金策略實(shí)際上是放大收益和風(fēng)險(xiǎn)，換做針對國內(nèi)中小投資者的公募基金公司，肯定不應(yīng)該放大這些投資風(fēng)險(xiǎn)，必須采取服務(wù)中小投資者策略。在此情況下，對沖策略選擇需要更加謹(jǐn)慎，從產(chǎn)品涉及、募資、運(yùn)作管理都要更加符合中小投資者的需求。

　　放下絕對收益的包袱，公募做對沖基金實(shí)際上也是利用風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，讓收益更加穩(wěn)健。“在大家都虧的時(shí)代，不賠錢就是賺錢，這一點(diǎn)對沖基金作了很好的詮釋?！焙觅I基金研究員白巖說。