■ 宏觀大勢(shì)

　　“大干快上”并不利于我國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展與改革的持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)在“滬港通”正式運(yùn)行一段時(shí)間后，“深港通”才會(huì)啟動(dòng)。

　　就在“滬港通”即將進(jìn)入市場(chǎng)演習(xí)階段之際，有關(guān)“深港通”可能開啟的傳言迅速蔓延。盡管“深港通”目前仍處于研究階段尚未正式上報(bào)，但卻已經(jīng)在市場(chǎng)上激起層層浪花。既有積極贊成者，認(rèn)為“深港通”將給深圳股市帶來(lái)新的生機(jī)；也有不少人提出疑慮，擔(dān)心“深港通”可能會(huì)對(duì)目前估值較高的中小板和創(chuàng)業(yè)板形成一波不小的沖擊。

　　從我國(guó)資本賬戶開放的大趨勢(shì)來(lái)看，“滬港通”、“深港通”乃至與新加坡交易所、紐約交易所等市場(chǎng)的互聯(lián)互通是必然的結(jié)果。自從1990年滬深證券交易所分別設(shè)立以來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)在探索中不斷前行，已初步形成覆蓋股權(quán)和債權(quán)的多層次資本市場(chǎng)，但與主要發(fā)達(dá)市場(chǎng)相比，我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間仍然較短，走向成熟還有很長(zhǎng)的一段路。通過(guò)與香港股市互聯(lián)互通的試點(diǎn)，有利于推動(dòng)滬深股市進(jìn)一步深化改革成果。

　　尤其是對(duì)深圳股市而言，雖然一直以打造“中國(guó)納斯達(dá)克”為目標(biāo)，但在與上海股市的分工定位等方面始終未能形成一套成熟的發(fā)展路徑。毗鄰香港，卻因資本賬戶管制等約束性制度，沒能充分利用到國(guó)際金融中心的輻射影響?！吧罡弁ā比粽絾?dòng)，一方面將通過(guò)引進(jìn)“外水”刺激此前較長(zhǎng)一段時(shí)期保持沉寂狀態(tài)的深圳股市，另一方面，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)向一級(jí)市場(chǎng)的影響傳遞，已連續(xù)10年位列全球IPO市場(chǎng)前五位的香港股市必將為深圳股市包括新股發(fā)行在內(nèi)的各項(xiàng)制度機(jī)制改革創(chuàng)新提供有益參考。

　　值得關(guān)注的是，深圳前海作為國(guó)務(wù)院正式批復(fù)的金融改革創(chuàng)新試驗(yàn)區(qū)以及建設(shè)我國(guó)金融業(yè)對(duì)外開放試驗(yàn)示范窗口，過(guò)去兩年來(lái)已在加強(qiáng)深港兩地資金往來(lái)便利化，進(jìn)一步探索拓寬境內(nèi)外人民幣資金循環(huán)流通渠道，配合人民幣國(guó)際化和資本項(xiàng)下開放加速推進(jìn)等方面取得積極成效。作為對(duì)接香港的國(guó)家級(jí)戰(zhàn)略平臺(tái)，前海今后在“深港通”推進(jìn)過(guò)程中可發(fā)揮相應(yīng)的作用，做出先行的試驗(yàn)。

　　當(dāng)然，相比低市盈率藍(lán)籌股占較大比例的滬市，深市掛牌的中小板和創(chuàng)業(yè)板的估值較高，對(duì)香港投資者吸引力相對(duì)不足。在滬港、深港股市互聯(lián)互通之后，資金流動(dòng)差異可能會(huì)在短期內(nèi)給深圳股市帶來(lái)一定的不利影響，中小板和創(chuàng)業(yè)板甚至可能出現(xiàn)一波低潮。但通過(guò)學(xué)習(xí)借鑒香港市場(chǎng)小市場(chǎng)股票、創(chuàng)業(yè)板的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，深市中小板和創(chuàng)業(yè)板或?qū)⒂瓉?lái)一個(gè)突破性的發(fā)展階段。

　　在“深港通”推行的時(shí)間點(diǎn)選擇上，筆者以為，“大干快上”并不利于我國(guó)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展與改革的持續(xù)推進(jìn)，在充分總結(jié)前期試驗(yàn)的基礎(chǔ)上進(jìn)行推廣才能鞏固并擴(kuò)大改革成果。目前“滬港通”正處試驗(yàn)階段，可能還會(huì)出現(xiàn)一些預(yù)料之外的問(wèn)題與風(fēng)險(xiǎn)。貿(mào)然過(guò)快推行“深港通”不僅試驗(yàn)效果可能有限，而且可能放大風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)境內(nèi)市場(chǎng)造成不必要的沖擊。預(yù)計(jì)在“滬港通”正式運(yùn)行一段時(shí)間后，政策層才會(huì)啟動(dòng)“深港通”?？紤]到滬深股市的差異，未來(lái)推出的“深港通”側(cè)重點(diǎn)與“滬港通”將有些許不同，如何以此為契機(jī)推動(dòng)中小板和創(chuàng)業(yè)板走上新的臺(tái)階將是一個(gè)重要的亮點(diǎn)。

　　□羅寧（北京學(xué)者）