隨著北京市近日完成105億元地方政府債券發(fā)行，全國首批地方政府債券自發(fā)自還10個試點省（市）已有8個完成發(fā)行。本輪試點的特點是引入了市場評級和信息披露制度，這有助于限制地方投融資活動的過度擴(kuò)張。但從已發(fā)行債券來看，試點省（市）普遍采取的高評級、低利率方式遭到質(zhì)疑，專家認(rèn)為，“市場化發(fā)行方式”卻非“市場化價格”，因此還需進(jìn)一步實現(xiàn)全面市場化。

　　引入信用評級和強(qiáng)調(diào)信息披露

　　自2014年5月起，上海、浙江、廣東、深圳、江蘇、山東、北京、江西、寧夏、青島10個?。ㄊ校┱_始試點債券自發(fā)自還。6月23日，廣東省招標(biāo)發(fā)行了今年首只自發(fā)自還的地方政府債券。

　　地方債自發(fā)自還與以往相比的最大不同之處在于，引入信用評級和強(qiáng)調(diào)信息披露。從目前已經(jīng)披露債券評級報告來看，盡管8個地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度不同，信用評級機(jī)構(gòu)也不相同，但無論是發(fā)達(dá)地區(qū)的北京、廣東，還是西部地區(qū)的寧夏，8個地區(qū)政府債券都獲得AAA的最高信用評級。

　　這引起了一些學(xué)者的質(zhì)疑。上海財經(jīng)大學(xué)公共經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院副教授鄭春榮認(rèn)為，在地方政府資產(chǎn)負(fù)債表等基礎(chǔ)數(shù)據(jù)尚未公布的情況下，評級結(jié)果的可信度有待商榷。

　　但也有專家認(rèn)為，由于試點地區(qū)發(fā)行的債券規(guī)模并不大，且省級政府擁有該省財政資金集中處置權(quán)，償債能力應(yīng)該能保證。無論評級結(jié)果如何，引入評級本身就意味著中國地方債管理越來越強(qiáng)調(diào)市場約束，有利于形成一種公開透明的運作機(jī)制。

　　風(fēng)險高于國債利率卻看齊國債

　　北京此次發(fā)行的政府債券分為5年、7年、10年三個品種，對應(yīng)分招標(biāo)利率分別為4.00％、4.18％、4.24％。而8月20日中債收益率曲線顯示，5年、7年、10年國債對應(yīng)的收益率分別為4.013％、4.192％、4.2523％。

　　一般而言，地方信用會低于國家信用，地方政府債券風(fēng)險應(yīng)高于國債風(fēng)險。因此從理論上來說，為了讓市場接受相對更高風(fēng)險的地方政府債券，應(yīng)該支付更高的利率。但實際情況是，地方政府債券利率普遍較低。

　　采取了“市場化發(fā)行方式”，卻沒有獲得“市場化價格”，這被認(rèn)為是市場還沒有充分發(fā)揮作用。一種解釋是，由于地方自主發(fā)債的承銷商往往是與地方政府關(guān)系密切的金融機(jī)構(gòu)，尤其是商業(yè)銀行。為與地方政府長期合作，承銷機(jī)構(gòu)以較低價格承接債券也在情理之中。

　　盡管發(fā)行價格存在些許瑕疵，但標(biāo)準(zhǔn)普爾信用分析師鐘良認(rèn)為，由于此輪改革具有全面性，重視透明度，因此預(yù)計改革將在未來3年內(nèi)顯著改變地方政府的借款方式。

　　招商銀行金融市場部高級分析師劉東亮認(rèn)為，只要試點地區(qū)能夠順利完成發(fā)債，就已經(jīng)達(dá)到了首批試點的目的。隨著試點的擴(kuò)大、配套制度的完善，債券價格將逐步回歸市場化。

　　試點解決地方債務(wù)風(fēng)險還不現(xiàn)實

　　目前，試點地區(qū)的債券發(fā)行工作進(jìn)展順利。然而，指望自發(fā)自還試點全面解決地方債務(wù)風(fēng)險問題還不現(xiàn)實。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，在地方政府預(yù)算尚無硬約束情況下，如何給地方政府信用評級仍是挑戰(zhàn)，陽光舉債改革是循序漸進(jìn)過程。

　　國務(wù)院批轉(zhuǎn)國家發(fā)展改革委《關(guān)于2014年深化經(jīng)濟(jì)體制改革重點任務(wù)的意見》提出，“規(guī)范政府舉債融資制度，開明渠，堵暗道，建立以政府債券為主體的地方政府舉債融資機(jī)制，剝離融資平臺公司政府職能”。

　　安邦咨詢高級研究員賀軍認(rèn)為，開明渠與堵暗道的政策效果存在時間差?！岸隆焙苋菀祝伴_”要發(fā)揮作用則不容易，培育新的地方政府舉債融資機(jī)制需要時間。

　　在2014年4000億元地方債發(fā)行規(guī)模內(nèi)，10個地區(qū)試點地方政府債券自發(fā)自還的總規(guī)模為1092億元。這與地方實際需求相比還有很大差距。

　　財政部部長樓繼偉在接受采訪時表示，未來地方政府債券自發(fā)自還試點還將繼續(xù)擴(kuò)大，同時要做好兩項基礎(chǔ)性工作。一是推行權(quán)責(zé)發(fā)生制的政府綜合財務(wù)報告制度，即政府的“資產(chǎn)負(fù)債表”；二是建立健全考核問責(zé)機(jī)制，倒逼政府珍惜自己的信譽(yù)，自覺規(guī)范舉債行為。 （據(jù)新華社北京8月26日電）