“華信天線的市場占有率比較高，而且產(chǎn)品在很多比測中獲得過很好排名，對它的業(yè)績有信心。”北斗星通證券部人士表示。

　　理財周報記者 戴建敏/深圳報道

　　軍工板塊的北斗星通(002151.SZ)停牌三個月后，攜13億收購方案重回A股市場。

　　經(jīng)歷5個“一字”漲停后，北斗星通漲停板終于被打開。截至8月22日，北斗星通報收42.35元/股，較停牌前上漲70.77%。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，在北斗星通停牌期間，國防軍工板塊以36.16%的漲幅領漲所有申萬板塊，這也是北斗星通復牌大漲的另一個重要因素。

　　“通過收購，能夠讓北斗星通迅速彌補導航天線產(chǎn)品，切入產(chǎn)業(yè)鏈上游，也能夠對自身的汽車電子業(yè)務形成技術支持?！鄙钲谝晃煌ㄐ判袠I(yè)分析師表示，“收購標的的美好預期也是北斗星通大幅上漲的助推劑?！?

　　不過，此次收購兩項資產(chǎn)的溢價分別達到1115.13%和141.60%，這也引發(fā)部分市場人士的質(zhì)疑；而對于華信天線的高凈利潤率，北斗星通也未給出合理解釋。

　　13億收購兩天線公司

　　停牌三個月后，8月14日晚間，北斗星通公布重組方案，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購華信天線、佳利電子100%股權，并發(fā)行股份募集配套資金。

　　方案顯示，華信天線成立于2008年，專注于高精度衛(wèi)星定位天線、移動衛(wèi)星通訊系統(tǒng)和無線數(shù)據(jù)傳輸產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售與服務。服務范圍涵蓋測量測繪、航空航海、交通物流、應急救援、公共安全和衛(wèi)星通信等多個應用領域。

　　而佳利電子則從事微波通信元器件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售的高新技術企業(yè)，主要產(chǎn)品為衛(wèi)星導航組件(包括天線和模塊)和微波介質(zhì)陶瓷元器件，廣泛應用于衛(wèi)星導航、微波通信領域。

　　以2014年6月30日為基準日，華信天線和佳利電子未經(jīng)審計凈資產(chǎn)分別為8229.54萬元和12417.27萬元，兩者采取收益法得到的預估值為10億元和3億元，增值率分別達到1115.13%和141.60%。

　　同時，北斗星通擬向公司董事、總經(jīng)理李建輝非公開發(fā)行股份募集配套資金預計3.1億元，用于支付收購華信天線股權的現(xiàn)金對價，剩余部分將用于佳利電子LTCC項目建設，及補充華信天線和佳利電子營運資金的需求。

　　此次發(fā)行股份收購資產(chǎn)和募集配套資金的價格均為25.65元/股。預計發(fā)行股票的數(shù)量合計為5886.94萬股，其中，向交易對方發(fā)行4678.36萬股，向李建輝發(fā)行1208.58萬股。

　　“兩家公司均為天線制造公司，位于北斗產(chǎn)業(yè)鏈上游。華信天線主要在高精度天線領域具備領先技術，佳利電子則傾向于大眾消費低精度市場，主要優(yōu)勢在材料和元器件?！鄙钲谝晃煌ㄐ判袠I(yè)分析師向理財周報(微信公眾號：money-week)記者介紹。

　　“通過收購，能夠讓北斗星通迅速彌補導航天線產(chǎn)品，切入產(chǎn)業(yè)鏈上游，也能夠對自己汽車電子業(yè)務形成技術支持?！?

　　重組方案揭曉，北斗星通隨即連續(xù)5天“一字”漲停，截至8月22日，北斗星通報收42.35元，較停牌前上漲70.77%。

　　實際上，今年以來，由于兵工集團改革、軍工科研院所改制等因素，軍工板塊行情表現(xiàn)優(yōu)異。Wind數(shù)據(jù)顯示，在北斗星通停牌的三個月時間，申萬國防軍工板塊累計上漲36.16%，在所有申萬板塊中排名第一，而北斗星通所處的航天裝備二級行業(yè)則同期上漲31.32%。

　　“北斗星通復牌大漲，也有一部分是補漲的原因，而收購資產(chǎn)打通產(chǎn)業(yè)鏈也有一定的預期?！鄙钲谝晃凰侥既耸勘硎?

　　另外，在停牌期間，6月25日，北斗星通披露出資1.18億元設立全資子公司“北京北斗星通信息裝備有限公司”計劃，整合內(nèi)外部資源，推動北斗在國防裝備領域應用，使該子公司成為以北斗導航為主適應國防信息化建設的重要業(yè)務平臺。

　　10倍溢價惹爭議

　　不過，此次收購的高溢價也引起了部分市場人士的質(zhì)疑。

　　公告顯示，以2014年6月30日為基準日，華信天線總資產(chǎn)為1.14億元，凈資產(chǎn)為0.82億元，而以收益法估值達到10億元，溢價1115.13%。而另一收購標的佳利電子2.56億元，凈資產(chǎn)為1.24億元，評估值為3億元，溢價141.60%。

　　“兩家公司都是做衛(wèi)星天線的，規(guī)模也差不多，為什么估值會相差這么大?！庇型顿Y者提出疑問。

　　“華信天線的市場占有率較高，而且產(chǎn)品在很多比測中獲得過很好排名，對它業(yè)績有信心。”北斗星通證券部人士表示。

　　從盈利能力來看，華信天線2012年、2013年和2014年1-6月實現(xiàn)營業(yè)收入分別為6213.41萬元、8476.76萬元和5447.94萬元，凈利潤2381.17萬元、3929.40萬元和2044.60萬元。計算可得，華信天線的凈利潤率高達38.32%、46.35%和37.53%。

　　而同期，佳利電子實現(xiàn)營業(yè)收入1.93億元、2.21億元和1.20億元，凈利潤909.49萬元、1075.28萬元和1154.52萬元，凈利潤率僅有4.71%、4.87%和12%。

　　對于華信天線高凈利潤率是否合理的問題，華信天線證券部人士表示，“這個需要去咨詢評估和審計機構，接下來會看證監(jiān)會[微博]的意見，披露相應的報告書。”

　　不過，華信天線與佳利電子均作出業(yè)績承諾，若2014年完成轉讓，華信天線2014年度至2017年度扣非凈利潤分別不低于5600萬元、7800萬元、9800萬元和12250萬元。

　　佳利電子轉讓方承諾，2014年度至2017年度扣非凈利潤分別不低于2500萬元、2875萬元、3450萬元和4140萬元。

　　同時，北斗星通表示，本次交易完成后，將發(fā)揮華信天線高精度定位天線方面的優(yōu)勢，抓住我國衛(wèi)星通信發(fā)展的機遇，支持其衛(wèi)星通信領域的業(yè)務拓展，為公司規(guī)?；l(fā)展奠定基礎。

　　資料顯示，北斗星通2007年登陸中小板，是我國衛(wèi)星導航行業(yè)首家上市公司。2013年，北斗星通營收7.78億元，同比增長36.66%，但歸屬于上市公司的凈利潤為4316.05萬元，同比下降6.40%。

　　今年一季度，北斗星通實現(xiàn)營收1.41億，凈利潤-1123萬元，同比下滑22.34%。同時，北斗星通預期，今年1-6月凈利潤為-1400萬元至-800萬元。

　　公司表示，業(yè)績虧損主要是受市場競爭加劇影響，部分產(chǎn)品毛利率降低；另外，人才競爭導致成本上升；同時，基地建設項目折舊攤銷增長，使期間費用增加。

　　“北斗星通有一塊衛(wèi)星導航芯片業(yè)務是市場非常關注的，去年也首次實現(xiàn)盈利，今年上半年或者全年，這塊業(yè)務的盈利情況如果有提高，對公司會有重大影響。”上述通信行業(yè)分析師介紹。