原標(biāo)題：冷靜看待港股迭創(chuàng)新高

　　7月以來(lái)，香港股市漲勢(shì)如虹。截至8月19日收盤(pán)，恒生指數(shù)站在25000點(diǎn)以上，以25122點(diǎn)報(bào)收，創(chuàng)下6年來(lái)新高。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年7月至今，內(nèi)地投資者通過(guò)券商的香港分支機(jī)構(gòu)，開(kāi)通港股戶口數(shù)目明顯增多，同比增幅達(dá)三成以上，且對(duì)冷落已久的港股Q D II亦重新恢復(fù)關(guān)注。內(nèi)地人繞道本港開(kāi)戶，直接買(mǎi)賣港股，還有一個(gè)重要原因，就是滬港通要求參與港股的投資者，賬戶資金余額合計(jì)不低于50萬(wàn)元人民幣，但來(lái)港開(kāi)戶則可避開(kāi)這個(gè)限制。

　　業(yè)內(nèi)人士指出，近期香港股市之所以表現(xiàn)出色，一方面受益于滬港通概念股的炒作。另一方面，隨著內(nèi)地改革呼聲高漲，內(nèi)地國(guó)企改革成為新一輪熱捧重點(diǎn)。香港市場(chǎng)把國(guó)企改革看做是中資股重新包裝的良機(jī)，認(rèn)為在國(guó)企改革中，企業(yè)重組機(jī)會(huì)顯現(xiàn)，不乏尋寶良機(jī)。

　　更為關(guān)鍵的是，全球不少成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)放緩，特別是歐洲。大量資金有外流需求，而內(nèi)地與香港股市近年來(lái)淪為價(jià)格洼地，成為海外資金尋寶重地。在滬港通題材刺激下，外資對(duì)中國(guó)概念重拾興趣，再加上人民幣單邊升值似乎又死灰復(fù)燃，外資大舉進(jìn)入后，便流連忘返。

　　不少投資者認(rèn)為，港股大牛市已成定局。但在筆者看來(lái)，香港股市這種繁榮能否長(zhǎng)期持續(xù)有待商榷。

　　首先，香港股市與歐美股市關(guān)聯(lián)度較高，甚至超過(guò)了A股市場(chǎng)。如果美國(guó)股市出現(xiàn)調(diào)整，香港股市也會(huì)受到重創(chuàng)。歷史上極為兇險(xiǎn)的幾次股災(zāi)均與香港作為亞洲金融中心的市場(chǎng)地位有關(guān)。

　　其次，這次讓恒生指數(shù)創(chuàng)下6年新高的是國(guó)際熱錢(qián)，國(guó)際熱錢(qián)進(jìn)入香港的目的無(wú)非是炒高香港的資產(chǎn)泡沫后獲利離開(kāi)，而來(lái)自歐美貨幣政策的較大變數(shù)(據(jù)傳美聯(lián)儲(chǔ)今年10月要宣布退出Q E，明年初開(kāi)始逐步加息)，將造成熱錢(qián)的極不穩(wěn)定。難怪香港金融監(jiān)管部門(mén)和部分財(cái)經(jīng)人士提示投資者切忌跟風(fēng)追高，以免被套在山頂上。

　　再次，大量熱錢(qián)涌港掩蓋了香港競(jìng)爭(zhēng)力持續(xù)下降的現(xiàn)實(shí)。由于今年前兩個(gè)季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較差，香港特區(qū)政府調(diào)低全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期至2%到3%。香港經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)之所以疲弱，主要是受旅客消費(fèi)減少以及內(nèi)部需求增長(zhǎng)放緩?fù)侠?。但與實(shí)體經(jīng)濟(jì)極不匹配的是，香港恒生指數(shù)及樓市都創(chuàng)下了近來(lái)的新高，這種靠泡沫吹起來(lái)的繁榮并不可靠。

　　此外，大量熱錢(qián)涌入香港資本市場(chǎng)，也是在賭人民幣和港幣的升值，屆時(shí)可以獲取投資收益和匯差雙豐收。但是，隨著央行減少對(duì)人民幣匯率的干預(yù)，人民幣匯率將更趨市場(chǎng)化，未來(lái)人民幣單邊升值可能性不大，更多的是雙向波動(dòng)，而鑒于內(nèi)地資產(chǎn)泡沫、出口貿(mào)易的疲弱，人民幣未來(lái)很有可能步入對(duì)外貶值的通道中。所以，港股和香港樓市創(chuàng)新高的根基很不牢固。

　　這次港股創(chuàng)新高的理由無(wú)非是滬港直通車開(kāi)啟、中資股受益于國(guó)企改革、績(jī)優(yōu)股的估值偏低這三大因素，但是這些只是噱頭而已。真正決定港股波動(dòng)的是國(guó)際熱錢(qián)、香港經(jīng)濟(jì)的競(jìng)爭(zhēng)力和歐美的貨幣政策。當(dāng)國(guó)際熱錢(qián)在香港的股市、樓市賺得盆滿缽滿之時(shí)，就是他們做空香港資本市場(chǎng)之日。目前，香港資產(chǎn)泡沫均已膨脹，投資者在看到港股、房產(chǎn)迭創(chuàng)新高之時(shí)，應(yīng)該保持一份克制與冷靜。