□金證券記者 江芬芬

　　東阿阿膠（000423）公司稱，將調(diào)整復(fù)方阿膠漿最高零售價(jià)格，上調(diào)幅度不超過(guò)53%，這遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于此前20%左右的漲幅預(yù)期。值得一提的是，復(fù)方阿膠漿銷售終端包括OTC（非處方藥）、醫(yī)院以及基層醫(yī)療市場(chǎng)（部分省份的基藥增補(bǔ)），盡管公司聲稱此次漲價(jià)僅針對(duì)OTC市場(chǎng)，但不同渠道的單價(jià)很難價(jià)差太大。要市場(chǎng)還是要價(jià)格，東阿阿膠必須做出艱難抉擇。

　　市場(chǎng)按兵未動(dòng)

　　8月15日盤后，東阿阿膠公告透露，近幾年來(lái)，由于復(fù)方阿膠漿主要原料中藥材價(jià)格持續(xù)上漲，人工、能源等其他成本也不斷上升，經(jīng)相關(guān)部門批復(fù)，公司將調(diào)整復(fù)方阿膠漿最高零售價(jià)格，上調(diào)幅度不超過(guò)53%，具體視各地區(qū)情況確定，出廠價(jià)將做相應(yīng)調(diào)整。

　　據(jù)了解，公司復(fù)方阿膠漿從2005年至今，先后經(jīng)歷了三次提價(jià)：2012年底出廠價(jià)提高10%（零售價(jià)提高17%）、2013年5月份提價(jià)12.2%和此次提價(jià)不超過(guò)53%。券商研究員提供的跟蹤數(shù)據(jù)顯示，復(fù)方阿膠漿主要原材料驢皮、紅參，2009年至今累計(jì)上漲6-8倍，公司復(fù)方阿膠毛利率不斷下滑，公司多次表示復(fù)方阿膠漿處于虧損狀態(tài)。

　　《金證券》記者注意到，提價(jià)公告出爐后，兩日內(nèi)多達(dá)6家券商發(fā)布了“熱情洋溢”的研報(bào)，紛紛給出了“買入”或者“推薦”的評(píng)級(jí)。其核心觀點(diǎn)為：目前復(fù)方阿膠漿成長(zhǎng)停滯的關(guān)鍵問(wèn)題就在于無(wú)法給出渠道足夠的利潤(rùn)空間，導(dǎo)致終端推力不足，這一問(wèn)題將隨著復(fù)方的大幅提價(jià)而得到根本性解決。

　　昨日，記者走訪南京部分藥店以及東阿阿膠專賣店，發(fā)現(xiàn)阿膠漿的價(jià)格并未應(yīng)聲上揚(yáng)，目前9支、48支包裝的價(jià)格分別為38.7元、206元（均為20ml/支）。記者詢問(wèn)是否會(huì)漲價(jià)，工作人員卻稱“并不清楚”，只有專賣店內(nèi)部人士表示，“等新貨來(lái)了會(huì)提價(jià)?！?/p>

　　選擇價(jià)格為重

　　“阿膠漿提價(jià)雷聲大、雨點(diǎn)小，除了新舊貨品過(guò)渡，主要的原因在于它的銷售渠道比較特殊。”與《金證券》記者相熟的北京券商研究員透露。

　　據(jù)了解，復(fù)方阿膠漿是雙跨品種，銷售終端包括OTC、醫(yī)院以及基層醫(yī)療市場(chǎng)（部分省份的基藥增補(bǔ)），有研究員稱“其中OTC銷售占比超過(guò)60%”。OTC市場(chǎng)由企業(yè)自主定價(jià)，醫(yī)院市場(chǎng)及基層醫(yī)療市場(chǎng)則需要通過(guò)招標(biāo)產(chǎn)生中標(biāo)價(jià)，雖然不同渠道之間產(chǎn)品做了品規(guī)的區(qū)隔，但單位產(chǎn)品并不能拉開(kāi)太大的價(jià)差。因此，阿膠漿最終實(shí)際價(jià)格的上調(diào)（包括出廠價(jià)和零售價(jià)）需要看各省中標(biāo)價(jià)格是否能夠上調(diào)；這也是阿膠漿2011年零售價(jià)上調(diào)后，阿膠漿近兩年收入仍有小幅下降的重要原因。

　　前述研究員推測(cè)，此次最高零售價(jià)上調(diào)的批復(fù)應(yīng)該來(lái)自山東省物價(jià)局，考慮到零售價(jià)需要各省備案以及各省招標(biāo)需要一定時(shí)間，預(yù)計(jì)公司將采取分步提價(jià)的操作策略，因此短時(shí)間內(nèi)對(duì)業(yè)績(jī)不會(huì)有明顯影響。

　　《金證券》記者接觸的公司股東則透露，在今年上半年的一次投資者交流會(huì)上，高管曾坦承，以前對(duì)于要不要進(jìn)醫(yī)保公司猶豫過(guò)，后來(lái)看阿膠漿不進(jìn)醫(yī)保損失較大，因?yàn)榛颊咴谂R床上是被動(dòng)消費(fèi)，阿膠漿進(jìn)醫(yī)保后可以明顯拉動(dòng)銷售。

　　昨日，東阿阿膠內(nèi)部人士對(duì)《金證券》記者稱，此次調(diào)整的是非處方藥的渠道價(jià)格，并不涉及處方藥的部分。該人士澄清，阿膠漿OTC銷售占比要高于外界所說(shuō)的60%，“走醫(yī)院渠道的比例沒(méi)有大家想象中的那么高，公司目前對(duì)這一渠道采取維護(hù)的戰(zhàn)略。至于要市場(chǎng)還是要價(jià)格，從公司這次提價(jià)，就能得出答案?！?/p>

　　回歸明末清初

　　東阿阿膠“以提價(jià)保利潤(rùn)”的戰(zhàn)略也受到市場(chǎng)質(zhì)疑。值得一提的是，提價(jià)公告披露后，東阿阿膠股價(jià)僅8月15日被先知先覺(jué)的資金推動(dòng)上揚(yáng)3.93%，這兩日股價(jià)顯得波瀾不驚。

　　昨日記者走訪時(shí)，多家公司的經(jīng)銷商友情提醒，“馬上到進(jìn)補(bǔ)的時(shí)候了，阿膠塊肯定是要漲價(jià)的，要買趕緊了。這幾天，公司的人也過(guò)來(lái)勸我們多囤點(diǎn)?！?/p>

　　《金證券》記者了解到，目前每斤阿膠塊（鐵盒裝）的價(jià)格為1298元，僅專賣店推出“買第二盒半價(jià)”的優(yōu)惠活動(dòng)，優(yōu)惠月底結(jié)束。事實(shí)上，從2010年到現(xiàn)在，東阿阿膠阿膠塊總共九次提高出廠價(jià)或零售指導(dǎo)價(jià)，最早終端售價(jià)為約400元/斤，漲幅高達(dá)224.5%。在公告中，“驢皮資源日趨緊張，導(dǎo)致原料收購(gòu)價(jià)格不斷上漲”是其漲價(jià)的不二理由。

　　而在7月份，東阿阿膠總裁秦玉峰公開(kāi)宣稱，東阿阿膠膠塊的目標(biāo)價(jià)格是回到明末清初時(shí)期的價(jià)位，也就是每斤50兩白銀，折算成現(xiàn)在便是6000元左右的定價(jià)，相當(dāng)于目前售價(jià)的4.62倍。