□金證券記者 李礫

　　由于技術(shù)進(jìn)步和高毛利率，食用菌生產(chǎn)企業(yè)紛紛上馬擴(kuò)產(chǎn)金針菇。但隨著市場(chǎng)供給增加，金針菇價(jià)格急速跌落，壓縮利潤空間，上市公司星河生物甚至在2013年年底叫停了新鄉(xiāng)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。不過《金證券》記者注意到，市場(chǎng)嚴(yán)寒似乎并未影響到擬上市公司眾興菌業(yè)的熱情，公司仍將金針菇擴(kuò)產(chǎn)列為最重要的IPO項(xiàng)目。

　　金針菇巨頭產(chǎn)能競賽

　　《金證券》記者梳理后發(fā)現(xiàn)，過去兩年里，食用菌市場(chǎng)的主要競爭者上海雪榕生物、武漢如意情集團(tuán)、甘肅天水眾興菌業(yè)和廣東星河生物，都投入大量資金擴(kuò)產(chǎn)金針菇。以眾興菌業(yè)為例，2011-2013年公司金針菇年產(chǎn)能分別為14280噸、27080噸和46540噸，復(fù)合增長率達(dá)150%。

　　至于已上市企業(yè)星河生物，也曾在2011年2月啟動(dòng)新鄉(xiāng)食用菌生產(chǎn)基地項(xiàng)目，總投資金額為99970.82萬元。不過到了2012年年底，星河生物叫停該項(xiàng)目，對(duì)外解釋是：2012年以來，公司主營的金針菇等食用菌產(chǎn)品市場(chǎng)競爭激烈，供給呈爆發(fā)性增長，導(dǎo)致銷售價(jià)格整體大幅下滑，瞄準(zhǔn)金針菇等食用菌類生產(chǎn)的新鄉(xiāng)項(xiàng)目無法達(dá)到預(yù)期投資回報(bào)，存在較大風(fēng)險(xiǎn)。

　　據(jù)《中國食用菌年鑒》統(tǒng)計(jì)，我國金針菇產(chǎn)量由2001年的38.93萬噸增加到2012年的240.08萬噸，年均增長率17.98%。在產(chǎn)量較大的上海、北京、江蘇、廣東等地區(qū)，由于競爭激烈，金針菇價(jià)格出現(xiàn)明顯下跌。

　　擴(kuò)產(chǎn)盈利預(yù)測(cè)“過時(shí)”

　　過度競爭的結(jié)果在眾興菌業(yè)體現(xiàn)得較為明顯。《金證券》記者注意到，2011年-2013年眾興菌業(yè)金針菇平均售價(jià)分別為9.07元/千克、6.98元/千克和5.77元/千克，累計(jì)跌幅超過36%。市場(chǎng)環(huán)境驟然變冷，投資金針菇似乎已“過時(shí)”，公司為何堅(jiān)持逆市擴(kuò)產(chǎn)？

　　根據(jù)招股書，眾興菌業(yè)此次IPO計(jì)劃發(fā)行不超過3725萬股，募資5.15億元，分別投資年產(chǎn)12600噸金針菇生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目（1.51億元）、年產(chǎn)7200噸杏鮑菇生產(chǎn)線項(xiàng)目（1.12億元）、食（藥）用菌研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目（0.76億元）和償還銀行貸款（1.72億元）四個(gè)項(xiàng)目。

　　四個(gè)IPO項(xiàng)目中，“金針菇項(xiàng)目”動(dòng)用資金最多。眾興菌業(yè)樂觀預(yù)測(cè)，該項(xiàng)目將達(dá)產(chǎn)后年?duì)I業(yè)收入9450萬元，年利潤3474萬元，內(nèi)部收益率23.71%。

　　《金證券》記者測(cè)算發(fā)現(xiàn)，想要以12600噸的產(chǎn)量取得9450萬元的收入，售價(jià)至少為7.5元/千克，這遠(yuǎn)高于眾興菌業(yè)2013年金針菇平均售價(jià)5.77元/千克。

　　項(xiàng)目已建成苦等置換

　　眾興菌業(yè)在預(yù)披露的IPO申報(bào)材料中，仍使用兩年前的金針菇市價(jià)來測(cè)算項(xiàng)目收益，這樣的做法是否合理？對(duì)此，眾興菌業(yè)證券部人士向《金證券》記者表示，“董秘這幾天正在出差，會(huì)盡快給予答復(fù)?！?/p>

　　帶著疑問，《金證券》記者再次查閱眾興菌業(yè)招股書。在“項(xiàng)目收益分析”下的注腳中，眾興菌業(yè)解釋稱，年產(chǎn)12600噸金針菇生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目已經(jīng)在2013年建成達(dá)產(chǎn)，由于技術(shù)進(jìn)步等原因，項(xiàng)目實(shí)際產(chǎn)能達(dá)到年產(chǎn)18000噸。按照公司2013年金針菇平均售價(jià)技術(shù)，項(xiàng)目新增年?duì)I業(yè)額10377.77萬元。不過，就算產(chǎn)能放大能做大營業(yè)額，但以眾興菌業(yè)2013年20.72%的凈利率測(cè)算，凈利潤僅約2150萬元，與原來預(yù)測(cè)的年利潤3474萬元相比，縮水約四成。

　　記者注意到，眾興菌業(yè)年產(chǎn)12600噸金針菇生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目已建成投產(chǎn)。待IPO募集資金到位后，公司就可以置換出1.51億元資金，加上償還銀行貸款的1.72億元，眾興菌業(yè)可從IPO募集資金中“補(bǔ)血”3.23億元。而截至2013年年末，公司短期借款和長期借款共計(jì)2.92億元。

　　按照眾興菌業(yè)的說法，公司2013年為進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，增加了銀行長期借款，加重公司財(cái)務(wù)壓力。而眾興菌業(yè)上述置換資金與償還銀行貸款可獲取的IPO資金，卻超出公司借款3100萬元，難逃套取IPO募集資金之嫌。

　　◆新聞鏈接

　　11家企業(yè)獲上市批文

　　8月19日，證監(jiān)會(huì)在微博上表示，證監(jiān)會(huì)按法定程序核準(zhǔn)了11家企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)，其中，上交所5家，深交所中小板1家、創(chuàng)業(yè)板5家。

　　證監(jiān)會(huì)最新公布的首發(fā)企業(yè)基本信息情況表顯示，上周有25家企業(yè)完成財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)更新，恢復(fù)到正常審核狀態(tài)，相比此前一周10家左右企業(yè)回歸正常新股首次公開募股（IPO）排隊(duì)通道的頻率，企業(yè)遞交財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)速度明顯加快。

　　此外，發(fā)審委的審核也回歸常態(tài)。本周三，發(fā)審委將審核蘭州蘭石重型裝備、寧波東方電纜、浙江九洲藥業(yè)3家企業(yè)的首發(fā)申請(qǐng)。

　　騰訊財(cái)經(jīng)