正海磁材：行業(yè)回暖力促公司增長，電機領域有望突破，維持買入評級

　　類別：公司研究機構：申銀萬國證券股份有限公司

　　2014 年上半年公司業(yè)績同比增長66.67%，符合預期。公司2014 年上半年實現銷售收入3.55 億元，同比增長25.54%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤4722萬元，同比增長59.49%，對應每股收益0.2元，同比增長66.67%，完全符合預期。

　　報告期內銷量回升和費用下降是公司業(yè)績增長的主要原因。2014 年上半年，釹鐵硼行業(yè)均價147 元/公斤左右，基本與去年同期持平；報告期內，公司傳統領域風電和節(jié)能電梯訂單同比有30%和25%左右增長；同時公司加大了新興及海外市場的開拓，混合動力汽車驅動電機用高性能磁鋼已批量供貨，而與博世、博澤等電機配套商供貨預計在14 年三季度出認證結果。整體來看，公司上半年產能利用率80%左右保障了收入與利潤的增長；另一方面，報告期內，公司管理費用率大幅下降3.12 個百分點亦對公司凈利潤有所貢獻。

　　股權激勵彰顯增長決心，獲得專利授權打開成長新藍海。公司于2014年5月26 日公布股權激勵方案，承諾公司2014/2015/2016 年度歸屬于公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤相比2013 年度的增長率不低于40%/60%/80%，彰顯出公司對未來業(yè)績平穩(wěn)扎實增長的信心。公司自2013 年5 月與日立金屬達成專利和解，專利限制得到解除后，成長藍海得以打開——2014 年上半年對海外市場開拓正是受益的體現。比如公司在VCM 領域打開局面，預計2014年每月10 噸左右的供貨量，未來有望進一步增加至30 噸/月。在新能源汽車電機領域，公司也將有所突破。

　　維持買入評級。公司對2014 年業(yè)績增長的承諾顯示出其對未來業(yè)務訂單獲取的信心，我們維持公司14-16 年盈利預測0.45/0.60/0.79 元，對應動態(tài)PE55.5/41.7/31.6 倍。公司獲得專利授權打開成長新藍海，海外市場開拓有望帶來業(yè)績增長空間，長期來看公司噸市值成長空間巨大，維持買入評級。

　　置信電氣：第三代非晶變即將推出，國產帶材+性能改良有望成為推廣利器

　　類別：公司研究機構：申銀萬國證券股份有限公司

　　第三代非晶變下線，使用國產帶材并且性能全面超越此前產品，預期國內推廣將再下一城。此前困擾國內非晶合金帶材大規(guī)模推廣使用的問題主要有兩個，帶材生產過程的成品率低以及變壓器鐵芯制造環(huán)節(jié)的成品率低，安泰科技一直致力于解決并且逐漸實現帶材環(huán)節(jié)成品率提升，此次公司新研發(fā)的第三代非經合金變壓器成功的解決了第二個問題，將國產帶材鐵芯環(huán)節(jié)的加工成品率提升至90%以上，超過進口帶材的加工成品率，克服了國產帶材規(guī)模化使用的壁壘。此外，第三代非晶變節(jié)能性能指標全面超越硅鋼變，克服了此前非晶變噪音偏大等問題，電網專家鑒定會預期將給出權威鑒定報告。該產品推出大幅領先國內其他變壓器廠家，有助于公司市占率持續(xù)提升，也為電網批量使用國產帶材非晶變解除了后顧之憂。

　　節(jié)能業(yè)務人員陸續(xù)充實，項目規(guī)模陸續(xù)做大，年底落地20 億左右大單問題不大。

　　預計年底前公司節(jié)能業(yè)務人員陸續(xù)充實到100 人左右，上半年節(jié)能項目落地的訂單主要是前期跟進的多地工業(yè)類項目，規(guī)模偏小但盈利能力良好，浙江的框架協議涉及業(yè)主較多業(yè)務較雜、開發(fā)周期較長，我們預計年底前落地20 億左右訂單問題不大。

　　南瑞集團整體上市預期給置信電氣帶來資產重組和業(yè)務充實機會，期待管理層股權激勵盡快落地。我們預計隨著國內電改預期漸強，南瑞集團整體上市進程有望加快，置信電氣作為集團節(jié)能和配電一次業(yè)務平臺有望切到集團和電網相關的業(yè)務資產蛋糕。此外，作為電網首個混合所有制試點企業(yè)，置信電氣有望率先推出管理層股權激勵方案，將管理層和資本市場意愿協調一致。

　　盈利預測與目標價：維持盈利預測和評級不變。我們預計公司2014-2016 年每股收益分別為0.38、0.58、0.76 元，目標價15 元，“增持”評級。

　　股價表現催化劑：浙江電網框架協議訂單陸續(xù)落地，后續(xù)節(jié)能與運維服務訂單持續(xù)簽訂，國網持續(xù)履行避免同業(yè)競爭承諾、外延式擴張強化主業(yè)，對標同業(yè)管理績效持續(xù)提升等。

　　宇通客車：充分考慮投資者關切，下調收購對價+提高分紅，維持增持！

　　類別：公司研究機構：申銀萬國證券股份有限公司

　　投資要點：

　　整體方案調整體現公司充分考慮投資者關切。宇通發(fā)布《發(fā)行股份及支付現金購買資產暨關聯交易報告書(草案)》，相比之前的方案主要調整來自三方面。a)將收購精益達資產對價由原來預估的42.6億元下調至37.9億元，下調11%。b)給出精益達未來13-15年盈利預測分別為4.6億、5.4億及5.6益，對價對應13-15年PE 分別為8.2倍，7倍和6.8倍，對應14年增厚EPS 約為0.13元。c)調高分紅比例。承諾在14-16年中在滿足現金分紅條件下，以不少于當年可分配利潤的50%用于現金分紅或/和回購股份。整體方案的調整表現出公司積極考慮投資關切，同時助于提高公司盈利能力，優(yōu)化公司治理。

　　客車行業(yè)走過二季度增速低點，下半年整體迎來景氣度拐點。二季度一方面由于去年國四預期擾動，另一方面由于混合動力客車集中招標拉高基數，整體增速表現偏弱。下半年行業(yè)增速將出現顯著回升，在汽車各子版塊中迎來景氣度向上拐點。

　　預計后續(xù)月度新能源客車量能將提升。14年上半年新能源客車推行力度低于預期，由于推行試點城市需要完成指定目標，預計下半年新能源客車招投標會加速啟動，推動新能源客車放量，同時考慮到政策要求非本地品牌占比不得低于30%，預計如宇通這樣的龍頭公司有望獲得大量訂單從而其市場份額將得以提升。

　　維持盈利預測，維持增持評級。維持宇通14-15年EPS 為1.61和1.85元的盈利預測，對應14-15年PE 分別為11.6倍和10倍，公司新能源客車后續(xù)放量存在超預期可能，盈利預測具備上調空間，維持增持評級。

　　贛鋒鋰業(yè)：業(yè)績穩(wěn)定增長，持續(xù)受益于新能源汽車放量

　　類別：公司研究機構：申銀萬國證券股份有限公司

　　2014年上半年扣非后凈利潤同比增長21.93%，符合預期。報告期內，公司實現銷售收入4.07億元，同比增長23.71%；實現歸屬于上市公司股東凈利潤3913萬元，同比增長12.18%，實現基本每股收益0.22元；扣除非經常性損益后歸屬于上市公司股東的凈利潤3563 萬元，同比增長21.93%，符合預期。

　　新建產能平穩(wěn)釋放保障業(yè)績穩(wěn)定增長。報告期內，國內碳酸鋰均價39000 元/噸，同期略有下滑，這也導致公司金屬鋰和碳酸鋰毛利率分別下滑0.99和1.02個百分點。但2014 年上半年公司年產500 噸超薄鋰帶及鋰材項目和萬噸鋰鹽項目部分投產保障了公司業(yè)績的穩(wěn)定增長。據測算，公司2014 年上半年金屬鋰產能650 噸，電池(工業(yè))級碳酸鋰產能4000 噸，丁基鋰250 噸，氫氧化鋰產能1000 噸。2014 年下半年，預計公司還將新增金屬鋰產能200噸，碳酸鋰產能600 噸，丁基鋰產能100 噸，氫氧化鋰產能4500 噸，保障公司業(yè)績的穩(wěn)定增長。公司預告三季報業(yè)績區(qū)間(0，30%).

　　上游資源勘探穩(wěn)步進行。報告期內，公司公告繼續(xù)和加拿大國際鋰業(yè)拓展戰(zhàn)略合作，通過股轉債和現金資助等方式獲得了阿根廷Mariana鋰鉀鹽湖的80%的股權(折合碳酸鋰當量300 萬噸以上)，合資成立并控股愛爾蘭公司51%的股權，2014 年度擬投資不超過1500 萬元用于愛爾蘭Blackstair 鋰輝石礦及阿根廷Mariana鹽湖的勘探業(yè)務。預計2015年將有所突破。

　　持續(xù)受益新能源汽車放量，下調評級至增持。我們認為公司4500噸三元前驅體2014 年底順利投產正匹配新能源汽車的放量，配合其他鋰鹽項目將保障公司業(yè)績持續(xù)穩(wěn)定增長。不過由于公司產能整體投產進度略低于預期，在不考慮美拜電子并表的情況下，我們下調公司2014-2016年凈利潤至0.93/1.47/2.04億元(原先為1.13/1.55/2.13億元)，對應每股收益0.26/0.41/0.57元，對應目前股價動態(tài)PE86.3/54.9/39.5倍，其中2014年凈利潤同比增速26%。考慮到公司前期股價漲幅較大，目前估值水平較高，暫下調評級至增持。

　　華夏幸福：戰(zhàn)略驅動高增長

　　類別：公司研究機構：中信建投證券股份有限公司

　　華夏幸福發(fā)布半年報，上半年營業(yè)收入為113.82億元，同比增長29.6%；營業(yè)利潤36.48億元，同比增長56.2%；歸屬于母公司所有者的凈利潤為23億元，同比增長30%，基本每股收益1.74元。

　　產業(yè)發(fā)展服務開始兌現，銷售表現強勁：本期產業(yè)發(fā)展服務和土地整理服務收入大幅增長，產業(yè)發(fā)展服務的高毛利水平帶動整體毛利率大幅上升。住宅結算收入隨著下半年集中竣工將大幅提高。實現銷售收入242.13億元，其中房地產開發(fā)業(yè)務銷售收入194億元，同比增長高達56%?？紤]下半年市場相對改善的趨勢， 公司目前可售資源充足，同時園區(qū)業(yè)務發(fā)展順利，預計全年500億銷售額的目標有望實現。

　　“京津冀”充分受益，區(qū)域布局深化：新拓展北京房山、河北任丘和保定等環(huán)首都經濟圈產業(yè)新城開發(fā)項目，未來隨著京津冀一體化戰(zhàn)略規(guī)劃的逐步落實，環(huán)北京經濟圈的發(fā)展有望明顯提速，公司在該區(qū)域多點布局和發(fā)展模式優(yōu)勢將得到充分體現。在環(huán)上海區(qū)域布局深化，首次進入環(huán)武漢城市圈。我們認為在其他重點城市圈的落定將會是助推公司可持續(xù)發(fā)展的重要因素。

　　產業(yè)引入全面升級：公司加大了引進高新技術產業(yè)和新興產業(yè)的力度，積極引入電子商務、航天科工、衛(wèi)星導航等多個項目，同時還成立高新技術產業(yè)孵化基地，為相關產業(yè)的發(fā)展提供支持。這些布局符合國家產業(yè)升級的趨勢，將為公司產業(yè)新城帶來持久活力，為園區(qū)住宅開發(fā)等配套業(yè)務帶來可觀的溢價收益。

　　投資評級與盈利預測：公司作為產業(yè)新城第一標的，擅于區(qū)域聚焦、模式復制，以特有運營模式連續(xù)5年維持高速成長，此外區(qū)位受益于京津冀一體化政策，產業(yè)新城模式受益于城鎮(zhèn)化扶持政策，坐擁環(huán)境紅利以及內生優(yōu)勢，看好未來持續(xù)成長空間，預計14-15年EPS 分別為2.84元、3.95元。

　　中國玻纖：玻纖銷量與毛利率提升助推業(yè)績快速增長

　　類別：公司研究機構：平安證券有限責任公司

　　投資要點

　　事項：2014上半年公司實現主營業(yè)務收入27.85億元，同比增長9.98%，實現營業(yè)利潤18.83億元，同比增長39.34%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.31億元，同比增長61.20%，實現EPS 為0.15元。

　　平安觀點：

　　公司2014年上半年凈利潤增長主要來自玻纖及制品銷量與毛利率提升

　　2014年上半年公司玻纖及制品營業(yè)收入為27.25億元，同比增長17.16%，公司玻纖及制品毛利率為33.14%，同比增加0.09個百分點。2014年上半年公司玻纖及制品銷量超過50萬噸，同比增長超過15%。由于公司2013年8月收購桐鄉(xiāng)金石貴金屬設備有限公司和桐鄉(xiāng)磊石微粉有限公司剩余25%股權，2014年上半年少數股東權益較2013年同期大幅減少，導致公司2014年上半年公司凈利潤增速高于營業(yè)利潤增速。

　　玻纖行業(yè)步入景氣周期，玻纖2014年下半年均價高于上半年

　　全球供需格局改善，預計2015年全球玻纖產能利用率將突破90%，行業(yè)復蘇趨勢確認。2014年7月1日，巨石集團旗下玻纖產品提價6%，但目前價格仍位于歷史平均水平以下，預計未來供需偏緊趨勢下玻纖價格仍有上行空間，2014年下半年玻纖均價將高于2014年上半年。

　　中國玻纖具備規(guī)模、成本優(yōu)勢，充分受益玻纖行業(yè)景氣

　　中國玻纖作為全球玻纖巨頭，具備規(guī)模優(yōu)勢和成本優(yōu)勢。公司注重研發(fā)投入，持續(xù)開發(fā)新產品，積極調整產品結構；建立了全球的營銷網絡，積極實施海外生產基地的建設，已在埃及建成8萬噸的生產線項目；通過收購上游企業(yè)，完善產業(yè)鏈，為持續(xù)發(fā)展提供了玻纖生產中關鍵的鉑銠設備技術和葉臘石粉原材料。中國玻纖現有產能超過110萬噸/年，玻纖價格每提升100元/噸，增厚EPS0.08元，業(yè)績彈性大，是受益玻纖行業(yè)景氣復蘇的最佳投資標的。

　　盈利預測與投資評級

　　我們預測公司2014~2016年EPS 分別0.51元、0.78元、0.97元，公司作為玻纖行業(yè)全球領軍企業(yè)，技術、規(guī)模、成本優(yōu)勢顯著，受益供需改善，玻纖行業(yè)步入長周期景氣上行通道，公司盈利向上彈性大，業(yè)績與估值存在向上“戴維斯雙擊”可能，我們維持公司“推薦”投資評級。

　　風險提示：全球宏觀經濟增速下滑風險；上游原材料價格波動風險。

　　中科金財：金融IT業(yè)務穩(wěn)步推進，長期成長空間進一步開啟

　　類別：公司研究機構：平安證券有限責任公司

　　投資要點

　　事項：公司發(fā)布2014年半年度報告：上半年實現營業(yè)收入5.15億元，同比增長48.2%；實現歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤2959.42萬元，同比增長28.76%。同時，公司發(fā)布2014年1-9月業(yè)績預告：預計實現凈利潤3297.04-4495.97萬元，同比增長10%-50%。

　　平安觀點：

　　營收保持較快增長， 費用率水平持續(xù)走低

　　公司營收同比增長48.2%，一是由于公司進一步加大對智能銀行解決方案、互聯網金融及金融電子商務的研發(fā)投入力度和市場營銷力度，拉動了公司的主營業(yè)務銷售；二是由于公司加大技術服務及系統集成業(yè)務的推廣力度，擴大收入規(guī)模。隨著前期研發(fā)投入和市場拓展效應的逐步顯現，我們預計公司收入仍將保持較快發(fā)展。

　　公司毛利率為27.24%，與去年同期相比下降11.11個百分點，主要由于公司擴大系統集成等毛利較低的業(yè)務規(guī)模所致。未來隨著收入結構逐步改善，我們預計毛利上升是大概率事件。

　　公司銷售費用率為2.37%，與去年同期相比下降3.16個百分點，主要由于公司營銷網絡建設完成，銷售人員本地化復用、減少業(yè)務開展異地的差旅費、會議費所致。公司管理費用率為17.19%，與去年同期相比下降7.51個百分點。公司成本控制能力突出，我們預計費用率仍將維持在較低水平。

　　加速推進智能銀行業(yè)務，長期成長空間進一步開啟

　　公司貫徹以智能銀行整體解決方案及互聯網金融綜合服務為核心業(yè)務的發(fā)展戰(zhàn)略，加速推進金融IT 業(yè)務，長期成長空間進一步開啟。我國銀行業(yè)IT 解決方案市場年增長率超過20%，2013年國內銀行業(yè)IT 解決方案市場規(guī)模約在147億元左右。公司在銀行IT 整體解決方案市場中實力雄厚，先后承擔多項國家級項目，擁有多項專利技術；同時，公司通過外延擴張的手段進一步加強在金融IT業(yè)務領域的實力，公司公告收購以銀行信息化建設整體外包服務為主要業(yè)務的濱河創(chuàng)新，技術和渠道實力進一步加強，長期成長空間進一步開啟。

　　維持“強烈推薦”評級，目標價50元

　　不考慮此次并購業(yè)績增厚影響，預計公司14-16年EPS 分別為0.59、0.73和0.93元。我們認為對于公司EPS 按照重組完成后備考業(yè)績估計更為合理，公司14-16年備考EPS 分別為1.00、1.21和1.50元，這是公司上市兩年多來首次進行外延式整合，如果整合順利，不排除未來公司外延式發(fā)展步入快車道的可能，維持“強烈推薦”評級，目標價50元，對應15年備考約41倍PE.

　　九九久公告點評：擬參股動力鋰電池電解液廠，銷售模式全面擺脫價格戰(zhàn)，維持“買入”評級

　　類別：公司研究機構：申銀萬國證券股份有限公司

　　投資要點：

　　中報業(yè)績符合預期。公司1H14實現收入5.08億元(yoy+6%)，歸屬母公司凈利潤0.05億元(yoy-77%)，EPS0.01元，與業(yè)績快報基本一致；其中14Q2實現收入2.82億元(yoy+10%，QoQ+25%)，歸屬母公司凈利潤0.06億元(yoy-60%，QoQ+568%)，EPS0.01元。

　　環(huán)保投入與新能源業(yè)務影響當期業(yè)績。公司三氯吡啶醇鈉環(huán)保裝置全部完成，處理能力對應產能2萬噸/年，目前實際產能0.6萬噸/年，環(huán)保裝置運行費用高，折合每噸達7000元，后續(xù)2套*0.75萬噸/年裝置一套試車、一套在建，投產后將降低噸成本2000元以上。年產700噸六氟磷酸鋰裝置順利滿產，1H14毛利率僅3.66%，1300噸/年裝置即將試車，成本有望繼續(xù)下降。

　　擬參股動力鋰電池電解液廠，銷售模式全面擺脫價格戰(zhàn)。繼7月三氯吡啶醇鈉簽訂1.44萬噸4.92億元大單后，公司擬以0.35億元(其中現金0.2億元)參股下游電解液企業(yè)湖北諾邦35%股權。湖北諾邦擁有新能源電動汽車用鋰電池電解液年產能2000噸(從行業(yè)了解計劃擴產至5000噸)，其高端阻燃電解液、高壓電解液和低溫電解液等開始小批量送樣下游客戶，未來發(fā)展?jié)摿捎^，擴產后將消化六氟磷酸鋰600-700噸/年。連續(xù)的大單和合作表明公司銷售模式全面擺脫價格戰(zhàn)，銷售瓶頸逐步解決。

　　期待后續(xù)高強高模聚乙烯纖維放量。1600噸/年UHMwPE纖維試生產中，并已簽訂部分訂單，期待后續(xù)在軍用與民用領域放量；納米復合二氧化鋯粉體產品中試項目試生產接近尾聲，后續(xù)將建設大規(guī)模產業(yè)化裝置并進行市場推廣。

　　產業(yè)孵化器平臺將引導公司成為國內新材料龍頭，長期空間巨大，維持“買入”評級。預計14-15年EPS分別為0.12、0.44元，目前股價對應14-15年PE分別為77倍、22倍。