安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)面臨挑戰(zhàn)

　　量化寬松一直沒有成功提高貸款和消費(fèi)，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)有可能令人失望。

　　日本的人口老齡化以及勞動(dòng)力增長不足均是其要提高增長時(shí)所面對的難題。雖然結(jié)構(gòu)改革從長遠(yuǎn)來看可能會有一定幫助，但量化寬松和財(cái)政刺激對該問題均無濟(jì)于事。當(dāng)然，日元貶值有可能會成為安倍首相用來振興安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的政策。

　　□布魯福德·普特南（Bluford Putnam）

　　目前日本成為萬眾矚目的焦點(diǎn)，特別是已有經(jīng)濟(jì)政策因他而命名的安倍首相。由于過去二十年間的挫折與失望，安倍首相抱著希望，于2012年12月向選民推出安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)，誓言為日本帶來一個(gè)變革的機(jī)會。但是，8月13日日本內(nèi)閣府公布的數(shù)據(jù)給安倍首相澆了一盆冷水：受國內(nèi)個(gè)人消費(fèi)下降等因素影響，今年第二季度經(jīng)通脹調(diào)整后的實(shí)際GDP較上一季度萎縮1.7%，折算成年率為萎縮6.8%，創(chuàng)自2011年3月11日大地震日本經(jīng)濟(jì)受到重挫后的最大降幅。

　　日本極其渴望能重獲過去的一些經(jīng)濟(jì)榮耀，以及實(shí)現(xiàn)2%以上甚至可能更高的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）實(shí)際年增長率。

　　安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)由“三支箭”構(gòu)成：量化寬松、財(cái)政刺激和結(jié)構(gòu)改革。在逐條分析安倍首相箭袋中這三支箭時(shí)，我們不禁認(rèn)為安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)有可能在經(jīng)濟(jì)增長方面令人失望。量化寬松一直沒有成功地提高貸款和消費(fèi)，財(cái)政政策在全國銷售稅于2014年4月生效時(shí)亦緊縮起來，而同樣情況可能會在下次銷售稅按計(jì)劃上調(diào)時(shí)再次出現(xiàn)。競爭性的結(jié)構(gòu)化市場改革稀少而漫長，并且只在醫(yī)療衛(wèi)生和農(nóng)業(yè)市場上取得少量成功。再者，長期改革的時(shí)間表是以十年為單位，而不是按年來衡量。

　　如果本分析正確的話，日本有可能不會在2014年將取得強(qiáng)勁的GDP實(shí)際增長率，日元滯后貶值所帶來的輸入性通脹不久就會告一段落，而下一次銷售稅上調(diào)將會使前景變得復(fù)雜。在難以取得較高GDP實(shí)際增長率的情況下，安倍首相有可能會進(jìn)一步推動(dòng)日元貶值，令日元計(jì)價(jià)的股票價(jià)格至少能得以提高。

　　日本中央銀行量化寬松政策（QE）并未能成功幫助經(jīng)濟(jì)。現(xiàn)時(shí)BoJ擁有比以往要多得多的政府債務(wù)，而銀行和養(yǎng)老基金則擁有比例相應(yīng)減少的債務(wù)，并只有少量的額外銀行貸款來刺激投資或消費(fèi)。

　　日本財(cái)政政策是一個(gè)有關(guān)各種沖突的研究。擴(kuò)大公共工程項(xiàng)目將帶來更多刺激。上調(diào)全國銷售稅的決定顯然具有一定的限制性，而且在實(shí)施下次上調(diào)時(shí)可能會面對更大的限制性。

　　總而言之，安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)可能會難以實(shí)現(xiàn)，以下將是具體原因。

　　長遠(yuǎn)來看，GDP實(shí)際增長率的算法認(rèn)為經(jīng)濟(jì)在其勞動(dòng)力增長時(shí)會隨之增長，或者在勞動(dòng)生產(chǎn)力提高時(shí)會隨著基建投資擴(kuò)大而增長，而日本在這兩方面均面臨挑戰(zhàn)。

　　日本的勞動(dòng)力一直沒有增長。假若結(jié)構(gòu)改革能提高女性參與勞動(dòng)的程度或者增加移民人數(shù)，將會有助于日本勞動(dòng)力增長?？上н@一方面除了在醫(yī)療衛(wèi)生部門有一些增加外，在其他市場上似乎均不太可能。

　　提高勞動(dòng)生產(chǎn)率同樣是一道難題。在一個(gè)已經(jīng)高度現(xiàn)代化的成熟經(jīng)濟(jì)體回報(bào)日益減少的情況下，新一輪大規(guī)模投資是否會大大提高平均勞動(dòng)生產(chǎn)率尚不清楚。無論是BoJ購買資產(chǎn)，還是財(cái)政刺激，均不能鼓勵(lì)公司進(jìn)行資本投資，因?yàn)檫@些公司是被基于潛在較高銷售額的未來利潤目標(biāo)所驅(qū)動(dòng)，而非基于低利率或稅收激勵(lì)計(jì)劃。稅收激勵(lì)計(jì)劃也許可以成功提高收益，但是并不能增加資本投資，這對注重于全球增長的公司來說，沒有很高的商業(yè)意義。

　　安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)面臨的挑戰(zhàn)同樣包括其提高國內(nèi)消費(fèi)的計(jì)劃。該計(jì)劃的想法是透過打破通縮預(yù)期，提高消費(fèi)者的消費(fèi)意欲，但這有值得商榷的余地。日本消費(fèi)者比以前花費(fèi)更少的主要原因是人口老化，日本的平均年齡為45歲左右，大大超過美國（不足40歲）和大多數(shù)其他成熟國家。

　　其次，縱然消費(fèi)者花費(fèi)更多，那么他們是會消費(fèi)在國內(nèi)產(chǎn)品還是進(jìn)口產(chǎn)品上呢悸塹驕濟(jì)需要進(jìn)口食品和能源，國內(nèi)需求增長可能只會增加進(jìn)口，這種結(jié)果可不是日本政府一直在尋求的答案。

　　總體而言，日本的人口老齡化以及勞動(dòng)力增長不足均是其要提高增長時(shí)所面對的難題。雖然結(jié)構(gòu)改革從長遠(yuǎn)來看可能會有一定幫助，但量化寬松和財(cái)政刺激對該問題均無濟(jì)于事。通貨膨脹所受唯一影響來自大選前后以及隨后數(shù)個(gè)月的日元貶值。由于目前日元已穩(wěn)定了一年多時(shí)間，通貨膨脹不會受到任何長期影響，除非日元實(shí)現(xiàn)了進(jìn)一步貶值。當(dāng)然，日元貶值有可能會成為安倍首相用來振興安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)的政策。

　　ㄗ髡呦得攔芝加哥商品交易所集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）