國內(nèi)P2P行業(yè)巨頭———宜信公司及其創(chuàng)始人唐寧總是不斷被輿論推至風口浪尖。由于其典型的“債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式”存在專業(yè)放款人這一集中式資金通道，且借貸規(guī)模、操作手法對外界始終是個“謎團”，不僅遭受到了公眾的普遍質(zhì)疑，也頻頻引發(fā)監(jiān)管層的擔憂。

　　《經(jīng)濟參考報》記者日前拿到了一份宜信的出借咨詢與服務協(xié)議，發(fā)現(xiàn)監(jiān)管層擔憂并非杞人憂天。

　　這份協(xié)議是一份三方合同，除了出借人外，作為乙方的宜信卓越財富投資管理(北京)有限公司主要負責協(xié)助借款人完成債權(quán)轉(zhuǎn)讓手續(xù)及收取服務費，作為丙方的宜信惠民投資管理(北京)有限公司，主要負責為出借人提供包括借款人推薦、出借促成、回款管理、出借資金貸后管理和必要的催收服務，并據(jù)以收取相關(guān)賬戶管理費用。

　　據(jù)有關(guān)人士介紹，從協(xié)議上已經(jīng)看不出宜信公司及其創(chuàng)始人唐寧個人與借款人之間的聯(lián)系，但是作為宜信旗下多家公司的法定代表人，唐寧在流程中扮演角色的重要性要遠遠超出協(xié)議中的兩家公司，這里面的資金流動非常復雜，而投資人很難看出其中的“門道”。

　　宜信公司由唐寧于2006年在北京創(chuàng)立。目前，宜信是國內(nèi)最大的P2P線下模式與債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式機構(gòu)。

　　所謂P2P債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式，不同于典型P2P借貸中借款人直接對接投資人、平臺只負責撮合交易的“點對點”模式，記者通過對業(yè)內(nèi)人士的采訪了解到，債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式也被業(yè)內(nèi)人士稱為“居間人”模式，或“專業(yè)放款人”模式，即P2P平臺在線下尋找借款人，對其進行評估，通過后推薦給專業(yè)放款人，專業(yè)放款人向借款人放款，取得債權(quán)，然后把債權(quán)轉(zhuǎn)讓給投資人，投資人獲得債權(quán)帶來的利息收入。

　　值得注意的是，在這一模式中，專業(yè)放款人均為自然人，通常是平臺的實際控制人?！霸谝诵拍Ｊ街?，唐寧就是專業(yè)放款人，唐寧先將資金借給借款人，隨后對債權(quán)在時間上和金額上進行拆分，再以理財產(chǎn)品的方式把多筆債權(quán)打包后進行批量銷售?！币晃皇煜ひ诵艠I(yè)務模式的業(yè)內(nèi)人士告訴記者。換句話說，在整個運作流程中，所有的借貸資金都是從唐寧個人的賬戶“借出”和“流入”，因此唐寧也曾被戲稱為中國累計放貸額度最大的個人。

　　零壹財經(jīng)研究總監(jiān)李耀東在接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪時表示，唐寧在創(chuàng)辦宜信時，當時的環(huán)境下P2P通過網(wǎng)絡(luò)來直接撮合的效率比較低，無論是借款人還是投資人都沒有意識將借款和放貸放到網(wǎng)絡(luò)上進行，而“居間人”模式的撮合效率要高很多。另外，宜信采用這種方式目的在于可以更好地符合相關(guān)法律規(guī)定，因為民間借貸是受法律保護的，債權(quán)轉(zhuǎn)讓也是受法律保護的，雖然資金是在唐寧個人的賬戶上“滾雪球”，但是卻并不影響其合法性。

　　這種債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式引發(fā)了外界對于宜信的普遍質(zhì)疑。而最大的質(zhì)疑來自于其“不透明”。依靠債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式，宜信的規(guī)模在近年來得到了成倍擴張，但是宜信幾乎從未對其業(yè)務數(shù)據(jù)予以公布。只有《中國P2P借貸服務行業(yè)白皮書2013》曾對宜信的小部分數(shù)據(jù)予以披露，數(shù)據(jù)顯示，從業(yè)務增長速度上看，2008年至2012年，宜信的P2P業(yè)務增長了300多倍。

　　《經(jīng)濟參考報》記者18日也就宜信的債權(quán)轉(zhuǎn)讓規(guī)模與模式問題，詢問宜信公司企業(yè)傳訊部相關(guān)工作人員，不過該工作人員表示，債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式的存在是有其歷史原因的，具體涉及資金的額度沒有統(tǒng)計過。

　　業(yè)務規(guī)模的不透明只是一方面，操作方式的不透明更使得外界對于其潛在的風險表示擔憂。

　　從上述協(xié)議中，可以看出“由于(宜信)所有的操作都是在線下進行的，運作比較隱蔽，因此存在著資金被挪用的風險。換句話說，投資人投資的債權(quán)是否真實存在，這個外界很難知道。另外，債權(quán)轉(zhuǎn)讓的理財產(chǎn)品化，操作比較復雜，也有錯配、資金池乃至非法集資的嫌疑?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士告訴記者，并非說宜信的模式本身就是資金池，但是由于其并不透明，所以存在這種風險的可能性。

　　據(jù)宜信內(nèi)部的一位員工向《經(jīng)濟參考報》記者透露，目前宜信債權(quán)轉(zhuǎn)讓涉及的金額大概在600億元人民幣左右，這也就意味著每年會有數(shù)百億資金在唐寧的個人賬面上游走。“宜信的規(guī)模這么大，而且線下投資人從其構(gòu)成上來看，比起線上投資人風險承受能力可能更低。就我了解，由于宜信不夠透明，它具體怎么做的大家不知道，監(jiān)管層對其有一定擔憂。”上述業(yè)內(nèi)人士說。

　　也由于這一原因，目前宜信已經(jīng)在弱化其債權(quán)轉(zhuǎn)讓模式。據(jù)悉，宜信正處于轉(zhuǎn)型中的業(yè)務被稱為P2P2.0模式，這種新的模式也就是普遍意義上的P2P模式，投資人和借款人通過網(wǎng)絡(luò)平臺撮合后直接對接，這也成為過去一段時間里宜信主攻的業(yè)務方向。不過由于線下業(yè)務的“雪球”已經(jīng)滾到了一定規(guī)模，想要在短時間內(nèi)“脫胎換骨”并不現(xiàn)實，據(jù)上述內(nèi)部員工介紹，宜信目前線上和線下的業(yè)務量應該是“五五開”。

　　“現(xiàn)在債權(quán)轉(zhuǎn)讓相關(guān)業(yè)務的占比已不到五成?！鄙鲜鲆诵牌髽I(yè)傳訊部人士告訴記者。