原標(biāo)題：臺(tái)灣：發(fā)新股實(shí)行申報(bào)生效制（境外股票發(fā)行注冊(cè)制漫談④）

　　臺(tái)灣地區(qū)有臺(tái)灣證券交易所（以下簡稱臺(tái)交所）和柜臺(tái)買賣中心（以下簡稱柜買中心）兩大交易市場。其中柜買中心包括上柜、興柜以及創(chuàng)柜板塊（市場）。截至2013年底，臺(tái)交所共有上市公司838家，柜買中心有上柜公司658家，興柜市場掛牌公司260家。

　　淡化行政主導(dǎo)、強(qiáng)化市場功能發(fā)揮是臺(tái)灣發(fā)行上市監(jiān)管制度演進(jìn)的歷史經(jīng)驗(yàn)。

　　股票發(fā)行上市施行審核體制

　　目前臺(tái)灣對(duì)新股發(fā)行上市實(shí)行以交易所審核為主的審核體制，臺(tái)交所對(duì)上市進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核，證券監(jiān)管部門即證期局對(duì)新股發(fā)行進(jìn)行申報(bào)生效管理。再融資的審核主要由證期局負(fù)責(zé)，也采用申報(bào)生效模式，臺(tái)交所協(xié)助辦理。

　　臺(tái)灣地區(qū)新股發(fā)行經(jīng)歷多次制度調(diào)整，逐步演變?yōu)槟壳暗膶徍梭w制。2012年修訂了證券交易法后，由臺(tái)交所對(duì)企業(yè)初次上市申請(qǐng)進(jìn)行實(shí)質(zhì)審查。根據(jù)審核發(fā)現(xiàn)的問題，臺(tái)交所會(huì)要求發(fā)行人對(duì)公開說明書等相關(guān)文件進(jìn)行補(bǔ)充說明和披露。審核通過后，將簽訂上市契約并函報(bào)證期局備查，無需證期局核準(zhǔn)，即可通知發(fā)行人向證期局申請(qǐng)新股發(fā)行。證期局只對(duì)新股發(fā)行申報(bào)進(jìn)行形式審核。

　　從核準(zhǔn)制到備查制，并不意味著放松監(jiān)管，而是信息更加透明，標(biāo)準(zhǔn)更加嚴(yán)格。通過構(gòu)建公開、透明、公正的監(jiān)管機(jī)制，明確發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)的責(zé)任義務(wù)，督促市場各方歸位盡責(zé)，充分發(fā)揮市場約束功能。

　　臺(tái)交所進(jìn)行實(shí)質(zhì)審查

　　臺(tái)交所上市審核的主要依據(jù)是《有價(jià)證券上市審查準(zhǔn)則》。該準(zhǔn)則經(jīng)證券監(jiān)管部門核定，采取實(shí)質(zhì)審查原則，針對(duì)發(fā)行人的設(shè)立年限、資本額、盈利能力、股權(quán)分散和公司治理等事項(xiàng)，均設(shè)定了上市條件，但針對(duì)科技類公司等特殊類別公司，也作了相對(duì)寬松的特別規(guī)定。該準(zhǔn)則還規(guī)定了很多不得上市的消極條件，包括公司遇有訴訟、非訴事件、重大災(zāi)害、特殊事故或其行為有虛偽不實(shí)或違法情形，足以影響其上市后的證券價(jià)格，進(jìn)而影響市場秩序或損害公眾利益等。臺(tái)交所審核的目的在于擬上市公司的財(cái)務(wù)、業(yè)務(wù)信息得到充分披露。

　　在審核程序上，臺(tái)交所按照《審查有價(jià)證券上市作業(yè)程序》進(jìn)行審核。臺(tái)交所在收到上市申請(qǐng)材料后，采取書面審查與實(shí)地核查相結(jié)合的方式進(jìn)行審核，并辦理公開意見征詢。對(duì)臺(tái)灣本地公司，臺(tái)交所須進(jìn)行實(shí)地核查，查看公司工廠、資產(chǎn)和存貨，抽查財(cái)務(wù)賬冊(cè)，了解生產(chǎn)流程和公司負(fù)責(zé)人歷年經(jīng)營實(shí)績及理念并形成報(bào)告。對(duì)于新興的輕資產(chǎn)企業(yè)，也可不進(jìn)行實(shí)地核查。

　　發(fā)行審核與上市審核有機(jī)融合，逐漸演變?yōu)榻灰姿惑w化審核，并實(shí)際發(fā)揮主體作用。這種制度安排，較好地解決了上市和發(fā)行兩個(gè)審核環(huán)節(jié)可能存在的審核交叉重復(fù)、影響審核效率問題，也在很大程度上緩解了證期局因預(yù)算、人手等限制對(duì)履行發(fā)行審核職能的困擾。

　　新股發(fā)行注冊(cè)采用申報(bào)生效模式

　　臺(tái)灣地區(qū)對(duì)新股發(fā)行申請(qǐng)實(shí)行申報(bào)生效制。

　　對(duì)于初次上市的新股發(fā)行申報(bào)，發(fā)行人向證期局申報(bào)新股發(fā)行的文件，往往使用經(jīng)交易所審核通過的公開說明書。證期局對(duì)新股發(fā)行申報(bào)文件進(jìn)行審核，具有退回申報(bào)的權(quán)力，但由于臺(tái)交所已在前端進(jìn)行過充分詳細(xì)的書面審核和實(shí)地核查，且交易所在上市審核中通常與證期局保持充分的溝通。因此，證期局對(duì)新股發(fā)行申報(bào)一般只進(jìn)行簡單的形式審核，不會(huì)要求補(bǔ)充或退回材料。

　　一方面，臺(tái)交所和柜買中心對(duì)證券上市、上柜進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核，監(jiān)管機(jī)構(gòu)逐步放棄了具體審核事務(wù)。另一方面，公開發(fā)行涉及公眾投資者權(quán)益保護(hù)，需要行政監(jiān)管部門適當(dāng)介入，保留了法定注冊(cè)職責(zé)和最終否決權(quán)。這樣既解決了發(fā)行監(jiān)管的法定職責(zé)由監(jiān)管部門行使的問題，又解決了將具體審核工作交由交易所負(fù)責(zé)的問題，兼顧了發(fā)行審核監(jiān)管的法源基礎(chǔ)與操作實(shí)際。