昨日，有媒體報(bào)道稱，部分小微企業(yè)制度松散，導(dǎo)致企業(yè)高管把企業(yè)受益于定向降準(zhǔn)的銀行貸款用于其他用途。

　　定向降準(zhǔn)釋放的資金被小微企業(yè)挪作他用，應(yīng)存在真實(shí)的個(gè)案，但也只是極少數(shù)小微企業(yè)的行為。不能因此而對(duì)定向降準(zhǔn)給予全面的否定。以下兩組數(shù)據(jù)就可以反映出定向降準(zhǔn)的作用。

　　首先看小微企業(yè)的貸款數(shù)據(jù)。央行發(fā)布的上半年金融機(jī)構(gòu)貸款投向統(tǒng)計(jì)顯示，上半年末，小微企業(yè)貸款余額14.17萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.7%，比同期大型和中型企業(yè)貸款增速分別高5.6個(gè)百分點(diǎn)和2.3個(gè)百分點(diǎn)，比同期各項(xiàng)貸款增速高1.7個(gè)百分點(diǎn)。上半年末，小微企業(yè)貸款余額占企業(yè)貸款余額的29.3%，比上季末高0.2個(gè)百分點(diǎn)；上半年小微企業(yè)新增貸款1.03萬(wàn)億元，比去年同期多增26億元，新增貸款占同期全部企業(yè)新增貸款的32.5%，比一季度末占比高2個(gè)百分點(diǎn)。

　　其次看“三農(nóng)”的貸款數(shù)據(jù)。上半年末，農(nóng)戶貸款余額5.06萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)24.4%，增速比上季末高0.1個(gè)百分點(diǎn)，上半年增加5547億元，同比多增1043億元。

　　從以上兩組數(shù)據(jù)可以看出，在兩次定向降準(zhǔn)之后，“三農(nóng)”和小微企業(yè)獲得的貸款確實(shí)有所增加。定向降準(zhǔn)政策的預(yù)期作用已經(jīng)有所體現(xiàn)。

　　定向降準(zhǔn)釋放的資金流向“三農(nóng)”和小微企業(yè)后，后者是不是用于發(fā)展生產(chǎn)，恐怕誰(shuí)也不能做出保證。這個(gè)問(wèn)題正是央行所擔(dān)心的。

　　“定向降準(zhǔn)等結(jié)構(gòu)性措施若長(zhǎng)期實(shí)施也會(huì)存在一些問(wèn)題，如數(shù)據(jù)的真實(shí)性可能出現(xiàn)問(wèn)題，市場(chǎng)決定資金流向的作用可能受到削弱，準(zhǔn)備金工具的統(tǒng)一性也會(huì)受到影響。”央行在今年二季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中就明確表示出了其對(duì)定向降準(zhǔn)的擔(dān)憂。

　　之后，央行在8月8日選擇增加120億元再貼現(xiàn)額度的方式來(lái)繼續(xù)支持“三農(nóng)”和小微企業(yè)信貸投放，希望借此拉低社會(huì)融資成本。

　　在市場(chǎng)上引起軒然大波的7月份金融數(shù)據(jù)，也印證了央行的擔(dān)憂。

　　悲觀的評(píng)論人士稱，從今年二季度開(kāi)始連續(xù)推出調(diào)整存貸比、定向降準(zhǔn)、抵押補(bǔ)充貸款（PSL）等有利于信貸增長(zhǎng)的背景下，7月份金融數(shù)據(jù)卻呈斷崖式回落，是無(wú)法完全用季節(jié)性規(guī)律進(jìn)行解釋的，至少一定程度上表明前期定向刺激的手段效果不明顯，持續(xù)時(shí)間短，并未發(fā)揮預(yù)期作用。

　　雖然PMI等宏觀經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)有企穩(wěn)跡象，但回升基礎(chǔ)仍不牢固，7月份金融數(shù)據(jù)更是加劇了各方對(duì)三季度GDP增速回落的擔(dān)憂。

　　央行對(duì)后續(xù)的判斷是，從中長(zhǎng)期看，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力的增強(qiáng)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)、信貸資源投向的優(yōu)化，根本上還是要依靠體制機(jī)制改革，發(fā)揮好市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用。

　　當(dāng)前實(shí)施的政策主要還是總量政策，其結(jié)構(gòu)引導(dǎo)作用是輔助性的，在寬信貸的數(shù)量型寬松空間已遭壓縮后，貨幣政策調(diào)整的空間應(yīng)在價(jià)格型工具上。

　　于是，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)以及分析人士將目光鎖定在貨幣政策的價(jià)格型工具上。他們預(yù)測(cè)，最快本月央行即有可能采取降息或者定向降息的措施借以拉低居高不下的社會(huì)融資成本。即便不采取降息這樣的強(qiáng)刺激措施，也應(yīng)該更多的使用價(jià)格型工具進(jìn)行資源調(diào)配，打通短端利率向中長(zhǎng)端利率傳導(dǎo)、再向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)傳導(dǎo)的通道。

　　最后，定向降準(zhǔn)是一項(xiàng)好政策，但因其局限性，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能承受降低社會(huì)融資成本之重。誰(shuí)來(lái)承擔(dān)這個(gè)重?fù)?dān)呢？唯有寄望創(chuàng)新和價(jià)格型工具的使用。