停牌逾一年的鋅業(yè)股份(000751)恢復上市當日即大漲148.97%，讓不少投資者賺得盆滿缽溢。然而，他們用一年多的持股時間換來的收益翻倍，卻被一些營業(yè)部通過大宗交易平臺在一兩個交易日內(nèi)完成了。同時，這些營業(yè)部的套利行為還讓鋅業(yè)股份的股價連續(xù)大跌，嚴重損害了其他投資者的利益。然而，根據(jù)現(xiàn)有的深交所交易規(guī)則，這些做法竟然都是合法合規(guī)的。部分業(yè)內(nèi)人士表示，鋅業(yè)股份大宗交易暴露出的是深交所交易規(guī)則的不完善。

　　捉摸不透的5折甩貨

　　因2010-2012年連續(xù)三年虧損而被要求停牌并實施破產(chǎn)重整的鋅業(yè)股份終于在8月6日重新回歸A股市場。根據(jù)相關(guān)規(guī)則，鋅業(yè)股份恢復上市的首日股價沒有漲跌幅限制。

　　受近期鋅等有色金屬價格大幅上漲等因素的綜合影響，停牌前股價僅3.88元/股的鋅業(yè)股份在恢復上市首日竟以8.03元/股開盤，漲幅達到了106.96%。開盤后，公司股價更是一路上漲，兩次觸及臨時限制而被暫停交易，最終收于9.66元/股，較3.88元/股的開盤價上漲了148.97%。公司股票全天共成交23.6億元，換手率達20.02%。

　　然而，在市場為之瘋狂的同時，深交所盤后一系列折價率近乎50%的大宗交易信息卻讓投資者頗感疑惑。

　　交易信息顯示，鋅業(yè)股份當日共有六筆大宗交易成交記錄，合計成交1.14億股，成交金額達5億元，均采用協(xié)議交易方式。更為驚訝的是，六筆交易的平均價格只有4.08元/股，分別為當日開盤價以及收盤價的51%和42%，其中，最低的一筆成交價格僅為3.5元/股，甚至低于公司停牌之前的價格。

　　具體來看，賣方營業(yè)部共包括三家，分別是信達證券葫蘆島連山大街、中國中投登封少林大道和中國銀河濟南經(jīng)七路營業(yè)部，其中信達葫蘆島連山大街營業(yè)部以4元/股的價格累計賣出四筆，共計5134萬股，接盤方分別為財富證券長沙韶山北路以6000萬元買入1500萬股，中信證券武漢徐東大街以6000萬元買入1500萬股，廣州證券交易單元(231600)以4537.6萬元買入1134.4萬股， 國信證券深圳振華路以4000萬元買入1000萬股。其余兩家營業(yè)部則分別以5元/股的價格賣給開源證券成都天府大道5124.96萬股，成交2.6億元;以3.5元/股的價格拋售給信達證券成都一環(huán)路1100萬股，成交3850萬元。

　　規(guī)則漏洞致使股價狂跌

　　在低價獲得籌碼之后，部分營業(yè)部選擇了在二級市場瘋狂套利。8月7日-8日交易信息顯示，國信證券深圳振華路、信達證券成都一環(huán)路、開源證券成都天府大道、中信證券武漢徐東大街分別賣出9120萬元、6638萬元、4.3億元和1.1億元，短短的兩個交易日內(nèi)幾乎全部實現(xiàn)了翻倍的收益。

　　然而，它們的套利盛宴卻嚴重傷害了其他二級市場投資者的利益。交易行情顯示，大宗交易后公司股價連續(xù)兩日大跌，累計下跌18.01%?！肮竟蓛r明顯受到大宗交易低價籌碼出逃的壓力?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sz000750/" target="_blank" title="國海證券 000750">國海證券一位券商分析人士稱。

　　另一位券商分析師則認為，營業(yè)部之間的這種5折甩貨行為暴露了深交所相關(guān)交易規(guī)則的漏洞。

　　北京商報記者在查詢深交所關(guān)于大宗交易規(guī)定之后發(fā)現(xiàn)，對于協(xié)議大宗交易的成交價確定規(guī)則為“有價格漲跌幅限制證券的協(xié)議大宗交易的成交價格，在該證券當日漲跌幅限制價格范圍內(nèi)確定。而無價格漲跌幅限制證券的協(xié)議大宗交易的成交價格，在前收盤價的上下30%之間確定”。如此算來，上述看似白菜價的成交價格仍然在交易所的合理定價范圍之內(nèi)。

　　“從某種意義上講，正是深交所的規(guī)則漏洞，導致了大宗交易之間5折買賣的合法性，而廣大投資者只能在二級市場遭受股價下跌帶來的市值縮水?！币晃毁Y深市場分析人士稱。

　　交易方式選取存“貓膩”

　　“大宗交易方式有兩種，但是一般情況下市場更喜歡采用協(xié)議定價交易，因為買賣雙方的利益更有保障?！北本┠橙虪I業(yè)部一位投資顧問如是說。深交所交易規(guī)則顯示，該投資顧問所說的大宗交易的兩種交易方式分別是協(xié)議交易和盤后定價交易。其中，協(xié)議大宗交易是指大宗交易雙方互為指定交易對手方，協(xié)商確定交易價格及數(shù)量的交易方式。而盤后定價大宗交易則是指，在證券交易收盤后按照時間優(yōu)先的原則，以證券當日收盤價或證券當日成交量加權(quán)平均價格對大宗交易買賣申報逐筆連續(xù)撮合的交易方式。

　　而在業(yè)內(nèi)人士看來，兩種交易方式帶給交易對象的利益是完全不同的。

　　據(jù)該人士透露，若按協(xié)議交易，只要出售方愿意，買方可以通過大宗交易平臺拿到成本極低的籌碼。然而，盤后定價交易則受到當日市場成交數(shù)據(jù)的束縛，留給接盤方的套利空間將大大減少。北京一位私募人士也表示，“協(xié)議交易有更多的人為可操控性，更容易出現(xiàn)送 紅包 行情”。

　　“就深交所本身而言，是意圖推動市場采用盤后定價交易方式的。畢竟這樣更能維護市場的公平原則?！?a href="http://www.zhonghuixigou.com/stock/quote/sh601688/" target="_blank" title="華泰證券 601688">華泰證券分析人士稱。

　　早在5月16日，深交所就曾發(fā)布《關(guān)于實施盤后定價大宗交易的通知》，要求自5月19日起正式實施盤后定價大宗交易。然而，從市場的表現(xiàn)來看，該交易方式的推廣效果并不理想。因為在權(quán)益類證券大宗交易記錄中，從5月19日到8月12日此段時間內(nèi)，采用盤后定價交易的記錄竟然為零。而同時期內(nèi)協(xié)議交易記錄共有2024筆成交，差距懸殊。對此現(xiàn)象，深交所一位工作人員在接受北京商報記者采訪時表示，“采取何種交易方式取決于意向出售方，深交所對此并無相關(guān)規(guī)定”。

　　對于鋅業(yè)股份交易中暴露出的問題，南方基金首席策略分析師楊德龍認為，“針對目前不設漲跌幅股票交易過程中，大宗交易、二級市場兩個交易制度下存在巨大套利而影響二級市場股價的問題，可以考慮禁止在當天采用協(xié)議定價的大宗交易方式”。