募資縮水，鼎暉等放棄減持

　　董事長萬隆身家近40億港元

　　三個月后，萬洲國際卷土重來。

　　2014年8月5日，萬洲國際董事長萬隆在香港鳴鑼，萬洲國際（0288.HK）正式在港交所掛牌交易。

　　萬洲國際此次IPO發(fā)行價為每股6.20港元，募集資金152億港元。當(dāng)日上午開盤后，其股價最高漲幅高達(dá)9.7%，最終報收于6.66港元，全天共成交32.02億港元。

　　“我不擔(dān)心以后股價發(fā)展，認(rèn)為只要公司業(yè)績好就能帶來持續(xù)發(fā)展?！比f洲國際董事長萬隆如是表示。以上市當(dāng)日萬洲國際收盤價6.66港元計算，萬隆所獲股權(quán)市值超過38.16億港元。

　　相比4月份半途中止的首次赴港上市之旅，在歷經(jīng)坎坷之后，萬隆懸著的心終于放下了?；仡櫿麄€萬洲國際沖擊香港IPO的過程，臺前幕后的種種表現(xiàn)值得仔細(xì)回味。

　　一場資本與市場的博弈

　　如果按照最初的計劃，早在三個月之前的4月30日，就應(yīng)該是萬洲國際掛牌的日期，但因為遭遇募資規(guī)?？s減、認(rèn)購不足等“滑鐵盧”，萬洲國際IPO被迫中止。

　　“萬洲國際套現(xiàn)的意圖太明顯了，它不但背負(fù)巨額債務(wù)，又采取對管理層巨額獎勵，以及PE股東急于套現(xiàn)，所以遭到投資者拋棄?！?對于萬洲之前IPO流產(chǎn)，一位外資投行高層人士對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》表示。

　　在萬洲國際首次路演的時候，這家全球最大的豬肉制品企業(yè)描繪出一幅雄心勃勃的藍(lán)圖：擬在港發(fā)行股份36.55億股，集資規(guī)模約292億至411億港元。如果成行，此舉將成為自2010年以來香港規(guī)模最大的首次公開發(fā)行，甚至還有希望創(chuàng)香港IPO之冠。

　　但是，港股市場并沒有成為萬洲國際的“提款機(jī)”。2013年9月，萬洲國際以“成功收購史密斯菲爾德”的名義，一次性獎勵董事長萬隆和執(zhí)行董事楊摯君8.187億流通股，按萬洲國際上市文件的募資預(yù)期計算，這筆巨額獎勵接近融資額的1/6?，F(xiàn)年僅40歲的楊摯君，是收購史密斯菲爾德的主要操盤人之一。

　　而且在最初的招股書中，史無前例地動用近30家承銷商，機(jī)構(gòu)股東鼎暉計劃通過IPO賣出4.55多億股萬洲國際，加上高盛、新天域等機(jī)構(gòu)股東、老股東將減持7.31億股，占到全球招股規(guī)模的20%，這可嚇壞了投資者。

　　消息人士對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》表示，萬洲國際最后把集資額從最多時的53億美元縮減至19億美元，但是摩根士丹利在沒有鎖定任何一家基石投資者的情況下就硬推IPO，導(dǎo)致萬隆等公司高管比較被動，最后不得不中止IPO。

　　在吸取了教訓(xùn)之后，在第二次發(fā)行中，萬洲國際不僅取消了存量發(fā)行，并且鼎暉等機(jī)構(gòu)股東還與公司管理層簽訂了禁售協(xié)議，其中，管理層持股鎖定3年，鼎暉等機(jī)構(gòu)股東持股鎖定一年。

　　一名接近萬洲國際的人士告訴《中國經(jīng)濟(jì)周刊》，鼎暉等機(jī)構(gòu)股東在協(xié)商后，做出讓步，同意在上市后選擇合適的時機(jī)再退出。因此，在萬洲國際和PE（私募基金）均做出讓步的情況下，在7月24日至7月29日的公開發(fā)售中，萬洲國際獲得約54倍超額認(rèn)購，凍結(jié)資金443億港元，凍結(jié)資金規(guī)模暫居今年港股IPO第五位，為第二次IPO闖關(guān)成功奠定了基礎(chǔ)。

　　募集資金用于償債

　　萬隆對外界表示，目前萬洲國際現(xiàn)金流充足，集資所得款項主要用作還款，將會債務(wù)重組。

　　根據(jù)萬洲國際此前的公告，公司將用募集資金償還收購史密斯菲爾德（Smithfield Foods）的銀團(tuán)貸款。2013年5月，萬洲國際收購史密斯菲爾德的交易涉資71億美元，創(chuàng)下中國公司收購美國公司金額的歷史紀(jì)錄。萬洲國際也因此與多家銀行簽署了40億美元的銀團(tuán)貸款協(xié)議，其中3年期貸款到期日為2016年8月、5年期到期日為2018年8月。

　　同時，萬洲的債務(wù)危機(jī)也讓人擔(dān)憂。

　　根據(jù)萬洲國際2014年7月9日更新后的招股書顯示，截至2014年3月31日，萬洲國際的流動負(fù)債28.92億美元，非流動負(fù)債86.62億美元，總負(fù)債金額115.54億美元，總資產(chǎn)146.39億美元，資產(chǎn)負(fù)債率78.9%。披露的文件顯示，萬洲國際未償還債務(wù)約為77.35億美元，相當(dāng)于總資產(chǎn)的52.8%。

　　對此，萬洲國際首席財務(wù)官郭麗軍坦言，2013年的收購案臨時增加了萬洲國際的杠桿率?！拔覀冇媱澥褂帽敬伟l(fā)行募集的資金償還大量銀行貸款，杠桿率之后回復(fù)到之前的保守水平。”萬洲國際一名高層人士說，“上市后融資渠道就多了，債務(wù)償還應(yīng)該不是一個問題。”

　　萬洲國際的國際化野心

　　“公司尚沒有進(jìn)一步收購計劃，國內(nèi)發(fā)展方向以建設(shè)為主，境外以擴(kuò)張為主，未來會以品牌整合，控制食品安全及吸納人才加速發(fā)展，來達(dá)到全球協(xié)同效應(yīng)，利用此次上市加速業(yè)務(wù)全球化?！鄙鲜兄?，萬隆如是規(guī)劃萬洲國際的發(fā)展路徑。

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，萬洲國際IPO的成功無疑是個利好消息，至少有利于萬洲國際的國際化擴(kuò)張。

　　2014年6月9日，萬洲國際剛剛宣布聯(lián)手墨西哥Alfa集團(tuán)名下的Sigma Alimentos食品正式完成對歐洲最大肉制品公司康博菲爾食品的要約收購。交易完成后，萬洲國際與Sigma Alimentos食品，將擁有康博菲爾食品1億股的股份，占康博菲爾食品股本的98.3%，其中Sigma占61.3%，萬洲國際占37%。

　　這是萬洲國際收購史密斯菲爾德之后，在全球資源整合擴(kuò)張戰(zhàn)略下的又一大跨國收購動作。中國食品商務(wù)研究院研究員朱丹蓬認(rèn)為，收購史密斯菲爾德后，雙匯國際完成向萬洲國際的華麗變身，中國企業(yè)也第一次實現(xiàn)了橫跨中美歐的“全球市場、全球經(jīng)營”。

　　東方艾格農(nóng)業(yè)咨詢公司分析師馬文峰對《中國經(jīng)濟(jì)周刊》表示，對有志于成為全球領(lǐng)先豬肉生產(chǎn)商和加工商的萬洲國際而言，并購無疑有助于其大力完善產(chǎn)業(yè)資源布局。單和國內(nèi)普通肉相比，單純引進(jìn)美國的進(jìn)口豬肉價格沒有優(yōu)勢，因此將進(jìn)口豬肉定位高端為銷售上策。同時，在全球布局上，把中國肉銷往美國也是可行的，這樣可以進(jìn)行全球的資源調(diào)配。即使加上物流成本、關(guān)稅成本，中國豬肉的價格在海外也是有優(yōu)勢的。

　　萬洲國際相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，目前公司正在推進(jìn)全球五大戰(zhàn)略，包括全球擴(kuò)張戰(zhàn)略、全球資源整合戰(zhàn)略、全球品牌戰(zhàn)略、全球食品安全戰(zhàn)略，以及全球人力資源戰(zhàn)略。“‘史密斯’主攻中高端市場，而雙匯則針對大眾消費市場?！比f洲國際相關(guān)負(fù)責(zé)人說。

　　據(jù)了解，被收購的史密斯菲爾德計劃今年9月在香港推出逾30款肉制品。萬洲國際已于3月在河南開設(shè)“史密斯精選冷鮮肉”專柜，截至6月共有18個專柜，下半年計劃進(jìn)入一線城市，并開發(fā)連鎖餐飲、酒店等高端渠道，銷售史密斯菲爾德品牌的高端肉制品，已規(guī)劃了在鄭州、西安、沈陽和上海等城市建廠，引進(jìn)培根、火腿、漢堡和香腸等高端美式低溫產(chǎn)品?！吨袊?jīng)濟(jì)周刊》 記者 侯雋 | 北京報道