中國經(jīng)濟網(wǎng)北京8月12日訊（記者邢曉宇）近期，廣東四通集團股份有限公司(下稱“廣東四通”)披露了招股說明書，擬以每股面值1元的價格，發(fā)行不超過3334萬股。

　　招股書顯示，公司業(yè)績高度依賴外銷，凈資產(chǎn)收益率更是三年連降，高存貨也另投資者擔憂。此外，2011年12月宜華系5倍市盈率入股廣東四通，而對于緣何能低價入股，集團秘而不宣令人質疑。針對以上問題，中國經(jīng)濟網(wǎng)記者致電廣東四通證券部，截至發(fā)稿，未有任何回復。

　　凈資產(chǎn)收益率連年下降 業(yè)績高度依賴外銷

　　近年來，廣東四通凈資產(chǎn)收益率連年下降。招股書顯示，2011年度、2012年度和2013年度，公司加權平均凈資產(chǎn)收益率分別為31.19%、17.23%和15.73%。2013年凈資產(chǎn)收益率比2011年下降50%以上。

　　盡管廣東四通在招股書中表示，此次募資投產(chǎn)后，公司主要產(chǎn)品的產(chǎn)能將迅速擴大，盈利能力將顯著上升，但由于發(fā)行后公司凈資產(chǎn)將大幅增加，而投資項目產(chǎn)生效益還需要一定的時間，因此公司凈資產(chǎn)收益率在短期內還將會下降。

　　此外，中國經(jīng)濟網(wǎng)記者還注意到，公司業(yè)績長期依賴國外市場。招股書顯示，2011年至2013年期間，廣東四通外銷產(chǎn)品收入占營業(yè)收入的比例分別為91.72%、91.34%和96.63%。嚴重依賴外銷市場所帶來的風險以及進口國政策的調整，是直接影響廣東四通的主要因素。

　　近年來，人民幣對美元的升值幅度明顯。2011年，人民幣對美元的升值幅度為5.11%，2012年為0.25%，2013年為3.09%，這給以美元結算的企業(yè)帶來一定的匯兌損失。廣東四通招股書顯示，該公司2013年因匯兌損失約300萬元，占當期凈利潤的6.72%。

　　除了匯兌影響，產(chǎn)品進口國還可能采用反傾銷的方式進一步限制我國陶瓷產(chǎn)品在該國的銷售。如果進口國如歐盟將來再次對中國陶瓷行業(yè)進行反傾銷調查，將對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生一定的不利影響。

　　產(chǎn)能不足成瓶頸 存貨高企令投資者擔憂

　　招股書顯示，報告期末，廣東四通產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率已基本處于飽和狀態(tài)，營業(yè)收入及凈利潤增長的空間有限，產(chǎn)能不足已成為制約公司業(yè)務快速發(fā)展的瓶頸。此次擬募集資金余額約2.82億元，其中近8成資金都將會用于擴張產(chǎn)能。

　　廣東四通表示，此次募集資金投資項目投產(chǎn)后，公司主要產(chǎn)品的產(chǎn)能將迅速擴大，盈利能力將顯著上升，不過，在2012年9月，有行業(yè)媒體對廣東省潮州當?shù)靥沾僧a(chǎn)業(yè)進行了調查，發(fā)現(xiàn)當?shù)禺a(chǎn)能過剩問題重重，陶瓷衛(wèi)浴行業(yè)或將洗牌。由此可見，其募資前景令人堪憂。

　　此外，高存貨也引發(fā)投資者擔憂。中國經(jīng)濟網(wǎng)記者查閱招股書發(fā)現(xiàn)，2011年末、2012年末和2013年末，公司存貨凈額分別為8281.50萬元、8301.30萬元和7904.73萬元，占流動資產(chǎn)總額的比例分別為38.94%、39.86%和34.12%。

　　廣東四通解釋稱，存貨余額較大主要是由于公司產(chǎn)品類別較多，使得庫存商品儲備較大，同時公司需儲備一定原材料進行生產(chǎn)所致。但由于陶瓷產(chǎn)品的更新?lián)Q代，公司未來仍面臨產(chǎn)品未能及時變現(xiàn)而發(fā)生存貨跌價損失的風險。

　　對此，業(yè)內人士表示，如果存貨量居高，周期拉長，可能會影響公司流動資金的使用率。

　　"宜華系"低價增持 或暗藏利益輸送

　　據(jù)招股書披露，2011年12月6日，四通集團召開2011年第二次臨時股東大會決議，同意富祥投資、陽爵名光等股東以3720萬元現(xiàn)金認購新增股份1240萬股，其中富祥投資認購公司新增股份600萬股，占公司持股比例6%，為公司實際控制人之外的第一大股東。

　　花費了1800萬元認購公司新增股份600萬股，也就是每股3元的價格。按照2011年每股收益0.6元計算，劉紹高入股的成本就只有5倍市盈率。不過，對于“宜華系”緣何能低價入股，招股書并沒有給出解釋，這不禁讓人懷疑其中暗藏利益輸送。

　　據(jù)中國經(jīng)濟網(wǎng)記者了解，富祥投資的經(jīng)營范圍是對房地產(chǎn)業(yè)、工業(yè)、商業(yè)的投資，由劉紹高出資500萬元創(chuàng)立，而劉紹高是宜華集團董事長劉紹喜的家族成員。劉紹喜是潮汕地區(qū)響當當?shù)娜宋铩?jù)中金在線報道，其對擬上市公司的掌控能力讓業(yè)內嘆為觀止，一度參股的上市公司僅潮汕地區(qū)多達6家。

　　值得注意的是，近日，宜華集團董事長劉紹喜被帶走“協(xié)助調查中”，這樁三年前低價突擊入股的增資案或將隨之浮出水面。