本周的周度高頻數(shù)據(jù)顯示出一些積極的信號——首先，一些持續(xù)下跌的工業(yè)品價格出現(xiàn)了企穩(wěn)或者回升，表現(xiàn)在水泥價格在連續(xù)下降四個月后，本周價格止跌企穩(wěn)。而隨著神華的限產(chǎn)提價，動力煤價格也出現(xiàn)微幅上升。螺紋鋼和板材價格本周也都有微幅上漲；其次，從發(fā)電量數(shù)據(jù)來看，7月以來的發(fā)電量環(huán)比數(shù)據(jù)持續(xù)超越季節(jié)性（但由于去年基數(shù)較高的原因，7月全月的發(fā)電量同比增速約為3%，相比6月的5.7%仍將有明顯下滑）；最后，7月出口數(shù)據(jù)也明顯超預(yù)期。

　　綜合這些數(shù)據(jù)來看，前期不斷惡化的中觀數(shù)據(jù)開始有所企穩(wěn)，背后的力量可能來自于前期一系列“微刺激”財政政策以及貨幣政策的定向?qū)捤伞２贿^筆者也要看到，在前期股市的脈沖式上漲中，本身也蘊(yùn)含了對政策放松帶來數(shù)據(jù)改善的美好預(yù)期，而這種上漲要持續(xù)的話，須讓市場看到兩個市場化的因素能否被激活——第一個市場化因素是地產(chǎn)銷售能否在持續(xù)的限購放松政策下出現(xiàn)改善，進(jìn)而帶動開發(fā)商恢復(fù)新開工；第二個市場化因素是制造業(yè)投資能否觸底回升。

　　對于制造業(yè)投資，我們并不抱太大希望，因為從前期我們對各行業(yè)產(chǎn)能情況的分析來看，大部分行業(yè)仍處于產(chǎn)能過剩狀態(tài)，要到2016年以后才有可能再次有擴(kuò)張產(chǎn)能。因此，目前的關(guān)鍵還是地產(chǎn)行業(yè)。從近期的一系列政策變化來看，7月的周度地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)確實也出現(xiàn)一些改善，但本周的銷售數(shù)據(jù)再次出現(xiàn)了環(huán)比回落，且放松限購城市的需求回升也是有強(qiáng)有弱，因此目前地產(chǎn)政策放松對需求的刺激作用到底有多大，仍然存在爭議。此外，從2012年以來，開發(fā)商的投資行為就明顯發(fā)生了變化——2012年以前的兩輪地產(chǎn)周期中，地產(chǎn)銷售開始回升后的1-2個季度后，開發(fā)商就會開始恢復(fù)新開工。而2012年二季度地產(chǎn)銷售開始改善之后，開發(fā)商的新開工卻直到2013年二季度才有所恢復(fù)，滯后了整整一年。而本輪地產(chǎn)政策放松若真能刺激地產(chǎn)銷售出現(xiàn)持續(xù)回升，開發(fā)商在較高的庫存壓力和緊張的資金壓力下，恢復(fù)開工的時間預(yù)計也將比較晚。9月以后就將迎來很多行業(yè)在一年中的“第二旺季”，如果地產(chǎn)投資仍然萎靡，那么旺季的成色就又將打上問號。

　　綜上來看，筆者對政策放松后，數(shù)據(jù)能否出現(xiàn)持續(xù)改善仍然持懷疑態(tài)度，關(guān)鍵的觀察變量是地產(chǎn)的銷售狀況。此外，從近期媒體的系列報道來看，下半年以來一直提示的“三角債”風(fēng)險有進(jìn)一步擴(kuò)大的跡象，如果短期內(nèi)資金利率仍不能出現(xiàn)明顯下行，那么這個風(fēng)險可能成為接下來市場上的“黑天鵝”。因此在市場短期內(nèi)大幅上漲之后，筆者對上漲的持續(xù)性也持謹(jǐn)慎態(tài)度。而從行業(yè)上來看，消費(fèi)品板塊和政策明確扶持的板塊有繼續(xù)獲得相對收益的可能，因此繼續(xù)推薦白酒、服裝、鐵路設(shè)備與運(yùn)營板塊。