人們一直在談?wù)摰拿绹?jīng)濟復蘇，更大程度上是正從谷底走向平地，而不是經(jīng)濟重新“起飛”

　　今年以來，美國經(jīng)濟忽冷忽熱。年初受寒潮影響，國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）負增長。二季度，又一片欣欣向榮。國際上，國際貨幣基金組織（IMF）等紛紛下調(diào)美國經(jīng)濟增長預期。美國內(nèi)，經(jīng)濟相關(guān)部門又對經(jīng)濟前景表示樂觀。尤其是，美聯(lián)儲有意在秋冬交替時結(jié)束量化寬松，似乎暗示美國經(jīng)濟已經(jīng)具備擺脫各類政策扶持的條件，可以實現(xiàn)自發(fā)的增長。美國經(jīng)濟是世界經(jīng)濟中具有系統(tǒng)重要性的影響因子。其經(jīng)濟能否穩(wěn)定、增長關(guān)系到幾乎所有國家利益。

　　橫向比較，美國反危機的效果的確好于其他主要國家。就IMF7月份公布的經(jīng)濟增長預測看，今明兩年，美國、歐元區(qū)、日本經(jīng)濟分別增1.7%、3.0%，1.1%、1.5%，1.6%、1.1%。美國的后勁更足。從反危機政策所處的階段看，美國處于減量、退出階段，歐洲、日本處于加量、鞏固階段，新興市場和發(fā)展中國家多在綢繆防范危機及其尾部轉(zhuǎn)移風險。至少在表面上美國經(jīng)濟狀況顯得比其他國家體面得多。加之美國金融市場持續(xù)火爆。不少金融從業(yè)者打趣說：“目前是找不到經(jīng)濟比美國更好的國家了?！?

　　就反映美國實體經(jīng)濟狀況的數(shù)據(jù)來看，的確也比過去幾年顯得更加穩(wěn)健，處于“病去抽絲”的最后階段。具體表現(xiàn)在：關(guān)乎美國經(jīng)濟健康狀況的不少數(shù)據(jù)已可與危機前比肩，甚至好于危機之前。這包括但不限于：美國人均GDP水平、非農(nóng)就業(yè)總?cè)藬?shù)、職位空缺數(shù)、首次申請失業(yè)金人數(shù)、汽車等耐用品銷量、消費者信心指數(shù)及日均消費額等。經(jīng)濟先行指標中，美國供應管理協(xié)會制造業(yè)及非制造業(yè)指數(shù)連創(chuàng)新高。此外，美國銀行家協(xié)會數(shù)據(jù)稱，信用卡賬單及時還款率創(chuàng)下20年來新高。這意味，生產(chǎn)正在擴大、就業(yè)變得容易、收入開始改觀、消費更有底氣。至少在數(shù)據(jù)上，美國經(jīng)濟的恢復性增長已經(jīng)比較全面地展現(xiàn)出來，正逐步爬出危機的泥潭，重新回到危機前美國經(jīng)濟活動水平數(shù)量上的“原點”。但也可見，人們一直在談?wù)摰拿绹?jīng)濟復蘇，更大程度上是正從谷底走向平地，而不是經(jīng)濟重新“起飛”。

　　值得關(guān)注的是，在這些反映實體經(jīng)濟狀況數(shù)據(jù)表現(xiàn)靚麗之時，美國金融市場的活躍度更引人注目。在股市，標普500指數(shù)自2009年至今持續(xù)上漲，達近2000點，是2009年3月時的3倍還多。在債市，美國國債愈發(fā)搶手，認購率超3倍；次貸等垃圾債重新受追捧。世界知名金融數(shù)據(jù)服務(wù)公司Dealogic數(shù)據(jù)顯示，截至目前，垃圾級企業(yè)債券年發(fā)行量已經(jīng)達到2108億美元，為2000年以來同期最高水平。一旦將金融交易的巨大發(fā)展與實體經(jīng)濟的改觀相對比，可以發(fā)現(xiàn)，美國實體經(jīng)濟的“復元”顯得微不足道，實在和金融市場的“蓬勃發(fā)展”差得太遠。虛擬與實體經(jīng)濟再次脫節(jié)。美國經(jīng)濟當中的這種脫節(jié)值得警覺，也更使人懷疑美國經(jīng)濟數(shù)量型復蘇之外的質(zhì)量問題。

　　眾所周知，過去幾年，美聯(lián)儲實施了無度的量化寬松政策。這一政策的原理是：通過擴大美聯(lián)儲自身資產(chǎn)負債表的方式購買各類債券（主要是美國國債），首先復蘇金融市場，使實際融資成本降到市場“滿意”的程度，金融機構(gòu)的流動性充實起來。而后，大河有水小河滿，“引資入實”，推動實體經(jīng)濟活絡(luò)起來。其吊詭之處在于，美國量化寬松不僅帶動了美國金融市場的火爆，更掀起全球金融業(yè)波瀾，而實體經(jīng)濟始終是一鍋溫吞水。這是因為，實體經(jīng)濟有國界，而金融無國界。金融交易的收益率在絕大多數(shù)情況下也遠高于實業(yè)。因此，在理論上只要全球范圍內(nèi)金融交易的回報率不低于美國實體經(jīng)濟的回報率，“引資入實”就難以實現(xiàn)。因此，幾乎可以判斷，美式量化寬松不是簡單的失敗了，而是在推動實體經(jīng)濟的同時，重新將金融泡沫吹大到危機之前的狀況。孰利孰弊，不言自明。

　　同時，美國國內(nèi)的黨派之爭，使政府財政權(quán)力捉襟見肘，行政權(quán)力也飽受掣肘。于是，過去幾年美國政府對推動實體經(jīng)濟發(fā)展做的最大貢獻幾乎是努力營造一種科技革命和產(chǎn)業(yè)革命將同時迎來高潮的氛圍，通過消費“美國實力”來抬升人們的消費和投資預期。然而，預期顯然也更優(yōu)先作用于善講故事的金融市場。實體經(jīng)濟只是間接受惠。最終，政府口惠而實不至的刺激與聯(lián)儲實惠的撒錢刺激形成惡性循環(huán)：越刺激，人們越追捧金融交易，而輕視實體經(jīng)濟，實體經(jīng)濟的前景也越來越只是被金融利用而不被真正看好。如此，當美國的實體經(jīng)濟好不容易接近危機之前的地面時，虛擬經(jīng)濟已經(jīng)成為地上“懸河”。

　　目前看，美聯(lián)儲的量化寬松政策即將結(jié)束。美國甚至全球范圍內(nèi)的流動性緊縮引而待發(fā)。美國實際融資成本已經(jīng)悄然上升。支持美國金融市場繼續(xù)膨脹的依據(jù)越來越匱乏。那么按照次貸危機和國際金融危機演化發(fā)生的邏輯，隨著聯(lián)儲和政府對市場的支持越來越弱，實體經(jīng)濟仍難給力，一旦投資者意識到虛擬經(jīng)濟已經(jīng)離實體經(jīng)濟真實的故事太遠，必然伺機做空，金融市場動蕩風險不言而喻，并終將全面累及經(jīng)濟社會各層面。同時，美國中期選舉將至，政府行政將更加困難。大危機已經(jīng)耗盡了政府幾乎所有財力，美聯(lián)儲的量寬也難立刻回頭。如此，熨平市場震蕩之手不再。屆時隨著金融市場動蕩傳導至實體經(jīng)濟，美國經(jīng)濟也將黯然失色?！?文/魏亮 作者單位：中國現(xiàn)代國際關(guān)系研究院世界經(jīng)濟研究所)